一年前，有分析人士指出，美國頁巖革命將蔓延到下游行業(yè)。確實，2015年美國煉油業(yè)從致密油大量增產(chǎn)導(dǎo)致的低油價中受益良多。當(dāng)然不僅僅是美國，全球其他地區(qū)的煉油商在2015年也是一個好年景。展望2016年，美國煉油業(yè)還將再續(xù)一個豐收年。
美國致密油產(chǎn)量保持增長
據(jù)貝克休斯公司公布的最新數(shù)據(jù)，盡管2015年美國石油鉆機數(shù)量大幅回落，2015年大部分時間內(nèi)鉆機數(shù)量在700臺以下，而2014年10月數(shù)量在1600臺以上。不過美國的石油產(chǎn)量已經(jīng)顯著增加，只是最近趨于平坦。事實上，美國能源情報署(EIA)數(shù)據(jù)顯示，2015年美國的石油產(chǎn)量約930萬桶/天，是上世紀(jì)70年代以來的歷史高位。
經(jīng)驗表明，石油鉆機數(shù)量并不是與石油產(chǎn)量呈正比關(guān)系。最重要的是，先進的石油生產(chǎn)效率的提高。當(dāng)然，地震數(shù)據(jù)更高效、壓裂液的改進以及鉆機更密集等因素導(dǎo)致了石油生產(chǎn)成本的進一步降低，其結(jié)果就是低油價并沒有把致密油生產(chǎn)商擠出市場。
多因素或致油價維持低位
過去18個月中，國際油價維持低位主要有兩方面因素，一個是致密油產(chǎn)量大幅增加，另一個是歐佩克國家繼續(xù)保持非常高的產(chǎn)量水平，產(chǎn)量超過3000萬桶/天。這樣一來，短期美國石油庫存就處于20年來的最高水平，原油庫存滿足美國石油需求天數(shù)比歷史水平有了顯著提高，使得市場繼續(xù)處于期貨溢價。這種情況決定了油價保持低位運行，在40~60美元/桶范圍內(nèi)。
8月份人民幣貶值使得以美元為標(biāo)價的商品更加昂貴，也打壓了中國原油需求前景。另外，全球經(jīng)濟復(fù)蘇乏力也使許多經(jīng)濟學(xué)家調(diào)低了他們對來年石油價格的預(yù)期。此外，國際社會將全面放開對伊朗的禁令，預(yù)期將進一步增加國際石油供應(yīng)。計劃中的中東煉油和管道項目有可能進一步惡化市場供大于求的狀況。
考慮到所有這些事件，高盛在9月份下調(diào)美國原油價格至45美元/桶和布倫特油價至49.50美元/桶。實際上，目前油價已跌至40美元/桶以下，種種跡象表明，2016年油價將繼續(xù)保持低位，這對煉油商無疑有利。
各地區(qū)煉油毛利表現(xiàn)強勁
今年世界煉油毛利表現(xiàn)可謂強勁。Scotia Howard Weil數(shù)據(jù)顯示，在大多數(shù)情況下，2015年世界各地?zé)捰椭行臒捰兔哂谇耙荒甑乃剑?，在許多地區(qū)甚至高于過去5年水平。這其實也在意料之中，歷史上的低油價往往使煉油行業(yè)受益。
當(dāng)然，不同地區(qū)煉油收益也各不相同。美國的煉油毛利一直較高，主要因為原油庫存水平較高以及油價低位，這些都有利于增加燃料消費。此外，美國煉油毛利較高還得益于煉油廠能夠在致密油(輕質(zhì)油)不斷增加進入市場后能順勢調(diào)整加工方案，適應(yīng)這種原料的轉(zhuǎn)變。而歐洲和亞洲的煉油商則沒有更多關(guān)注因致密油進入市場造成的原油質(zhì)量變化。他們關(guān)注的焦點是利用市場期貨溢價進行儲存帶來的低油價優(yōu)勢。
又一個煉油“黃金時代”
2015年大多時候煉油利潤率已高于歷史水平。在美國，最明顯的是低油價有助于提振經(jīng)濟，反過來又有助于汽油和柴油的消費量增加。雖然EIA預(yù)測說，2016年美國汽油消費量將持平，柴油和取暖油消費將小幅增長，即便如此，這種燃料需求水平仍將支持煉油毛利保持較高水平。如前所述，雖然油價處于低位，但是通過提高生產(chǎn)效率，致密油還在繼續(xù)生產(chǎn)中。短期和中期來看，歐佩克成員國產(chǎn)量增加也將有助于保持油價處于較低水平。此外，天然氣價格低迷也顯著降低了煉油廠的運營成本。
在其他地區(qū)，煉油商將繼續(xù)利用低原油價格優(yōu)勢保持較高毛利水平。其結(jié)果是煉油業(yè)，特別美國煉油業(yè)在2016年還將是一個豐收年，有可能成為另一個煉油“黃金時代”，至少短期如此。中期預(yù)期煉油毛利強勁還很難說。一方面，有跡象表明未來3到5年世界原油價格將繼續(xù)維持相對較低水平，這將有利于消費和煉油行業(yè)。然而，這一優(yōu)勢很可能被中國經(jīng)濟持續(xù)放緩、中東和中國柴油出口增加以及中東和亞洲新煉油能力所抵消。總之，2016年煉油業(yè)將迎來又一個豐收年。
