2016年我國電改和國改將全面展開,售電市場加快形成,供需形勢仍保持寬松平衡。水電行業(yè)業(yè)績?nèi)杂刑嵘A期,電力整體估值偏低,配置收益大于風險。建議重點關注受益于電改的水電股和地方電網(wǎng)公司,以及存在資產(chǎn)注入預期的標的。

宏觀環(huán)境:電力體制改革加速,價格改革大幕開啟。政策頻出,售電市場加快形成。

目前發(fā)改委分別就新能源發(fā)電、電力需求側(cè)管理、輸配電價改革試點和跨省跨區(qū)電力交易出具指導方案。預期后續(xù)關鍵配套政策很快出臺。價格改革也開始啟動,有利于電價市場化機制形成。

供需形勢:用電需求不振,火電供應過剩。隨著我國宏觀經(jīng)濟仍處于底部調(diào)整,全社會用電量仍不會有大的起色,2016年全社會用電量與今年基本持平。

受去產(chǎn)能影響,第二產(chǎn)業(yè)用電占比將繼續(xù)回落。明年我國清潔能源裝機仍快速增長,全國電力供需形勢仍將保持寬松平衡,全國機組利用小時預計為3730小時,火電利用小時降至4015小時。

行業(yè)盈利:火電利潤維持目前盈利水平,水電盈利相對15年增加?；痣娎眯r有所下降,但由于煤炭價格仍將長期處于低位,且煤電聯(lián)動機制已然成熟,明年火電度電利潤仍保持在5分以上水平,全行業(yè)利潤仍保持在2000億以上。水電電價優(yōu)勢明顯,調(diào)度優(yōu)先級高,明年利潤仍同比增長。

投資策略:尋找新電改和國企改革的受益標的。電力板塊高股息率、低估值,具備堅實業(yè)績支撐。隨著售電放開,水電整體受益,火電兩極分化。國企改革帶來的資產(chǎn)證券化能快速提升裝機規(guī)模,增厚公司業(yè)績。此外,核電未來發(fā)展空間大,值得關注。