8月31日，證監(jiān)會、財政部、國資委、銀監(jiān)會等四部委聯合發(fā)布《關于鼓勵上市公司兼并重組、現金分紅及回購股份的通知》，要求通過多種方式進一步深化改革、簡政放權，大力推進上市公司并購重組，積極鼓勵上市公司現金分紅，支持上市公司回購股份，提升資本市場效率和活力。進一步提高上市公司質量，建立健全投資者回報機制，提升上市公司投資價值，促進結構調整和資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展，推動國有企業(yè)改革，增強國有經濟活力。

對于服裝上市企業(yè)來說，這份通知背后有幾個關鍵詞值得關注，分別是：“并購重組”、“現金分紅”、“股份回購”、“投資者回報”和“投資價值”，這份通知是政府救市思路的一個轉向，即從暴力拉升股指的“托市”轉向標本兼治的提升資本市場參與主體價值的“救市”，這代表著資本市場改革的新思路，也將是服裝企業(yè)利用資本市場提升內在價值、做強做大的新契機。

并購重組：并購整合大潮來襲，服裝企業(yè)順水推舟做強做大

種種跡象顯示并購重組將加速。政策層面，上述四部委的通知明確要推進企業(yè)并購重組，近日證監(jiān)會有關負責人在答記者問時也表示，當前和今后一段時期抓緊要做的工作包括“加快上市公司并購重組的市場化改革”，預計將有更多并購重組的改革措施出臺，另一方面，IPO暫停使得企業(yè)資本整合和退出途徑更多地轉向兼并重組、借殼買殼等途徑。而并購重組本身是一個題材，能拉升股價，提高資本市場預期。

如果說上半年牛市中資本市場最吸引人眼球的動作是多元投資、沾新經濟新概念的話，那接下來的重磅話題或許要加上并購重組，這將推動企業(yè)做出更多相應的資本動作。有媒體統計，9月1日-10日，并購重組委已經審核了14家公司的并購重組申請。而8月1日-9月10日，共審核了33家，全都獲得通過，其中有條件通過的為11家，無條件通過的為22家。

對于服裝行業(yè)來說，并購重組也將進入快車道。經過幾年的轉型調整，從今年中報來看，服裝行業(yè)已漸現復蘇氣象，業(yè)績回升，去庫存漸進尾聲，各細分行業(yè)都有企業(yè)顯現“優(yōu)質”潛質，行業(yè)分化之勢漸顯，而諸多服裝企業(yè)現金儲備相當不錯，這都為并購重組創(chuàng)造了溫潤的土壤。如森馬服飾，僅貨幣資金就達31億元，表示會繼續(xù)推進多品牌戰(zhàn)略和外延擴張策略，預計將會有更多并購動作發(fā)生;業(yè)績仍在下滑的七匹狼，賬上現金也有24億，目前已設立兩家投資并購基金，并購投資預期進一步加強。港股方面，業(yè)績靚麗的安踏、都市麗人等均會繼續(xù)推動其多品牌戰(zhàn)略，有并購舉措或計劃。

目前服裝上市企業(yè)普遍為中小市值，通過并購重組，專注于內在價值創(chuàng)造的企業(yè)將做強做大，從而催生出綜合性高市值的服裝集團。在這波并購潮中，行業(yè)分化趨勢將更為明顯。

現金分紅：鼓勵價值投資服裝企業(yè)注重創(chuàng)造長期內在價值

四部委在《通知》中具體提到，上市公司應建立健全現金分紅制度，保持現金分紅政策的一致性、合理性和穩(wěn)定性，并在章程中明確現金分紅相對于股票股利在利潤分配方式中的優(yōu)先順序。具備現金分紅條件的，應當采用現金分紅進行利潤分配。鼓勵上市公司結合本公司所處行業(yè)特點、發(fā)展階段和盈利水平，增加現金分紅在利潤分配中的占比，具備分紅條件的，鼓勵實施中期分紅。完善鼓勵長期持有上市公司股票的稅收政策，降低上市公司現金分紅成本，提高長期投資收益回報。

在成熟的資本市場上，投資者往往通過分紅股息等方式獲得主要回報，而非通過短期股價波動炒作獲利。而有良好成長性、業(yè)績穩(wěn)步增長、內在價值不斷增加的企業(yè)往往會提供持續(xù)不斷的分紅，如美國杜邦公司自1904年第四季度宣布其首期現金分紅以來連續(xù)100多年不間斷地派發(fā)季度現金紅利。最受市場青睞的是能夠持續(xù)提供高分紅的成長性股票，且分紅金額隨著業(yè)績增長不斷增加。現金分紅對短線交易者沒有意義，對長線投資者來說則能帶來持續(xù)穩(wěn)定的分紅收益。

這對于服裝企業(yè)在資本市場上所做作為有重要的引導意義。服裝上市企業(yè)利用資本市場是為了“圈錢”，靠講故事、造概念拉升市值造成一時風光，還是踏踏實實提升業(yè)績、創(chuàng)造長期持續(xù)分紅的基礎，成為績優(yōu)股持續(xù)回報股東和投資者?上半年牛市和這波股災期間，A股市場有著各種沾個概念股價暴漲、改個名字股價飆升、企業(yè)高位套現忙等現象，這種非理性的現象不是成熟資本市場的常態(tài)。當然，分紅多少及政策應該根據企業(yè)不同發(fā)展階段綜合各種情況來決定，但分紅背后所代表的創(chuàng)造內在價值、提高對投資者回報應是服裝上市公司長期堅持的一個方向。對于服裝企業(yè)來說，則是要持續(xù)優(yōu)化主業(yè)競爭力，在服裝主業(yè)上做精做強，在多元投資上，仍然要注重圍繞產業(yè)鏈上下游來整合，不能亂燒錢，警惕市場上各種新概念的泡沫性，把資本故事講踏實，建立有效的資本戰(zhàn)略，創(chuàng)造能提供持續(xù)競爭性優(yōu)勢的長期價值。

回購股份：提升企業(yè)投資價值服裝企業(yè)進行有效的市值管理

關于股份回購，《通知》里指出，上市公司股票價格低于每股凈資產，或者市盈率或市凈率低于同行業(yè)上市公司平均水平達到預設幅度的，可以主動回購本公司股份。支持上市公司通過發(fā)行優(yōu)先股、債券等多種方式，為回購本公司股份籌集資金。

股份回購在海外資本市場較為常見，A股則較為少見。最近中概股紛紛下跌，阿里巴巴、網易和京東先后宣布回購股份，京東宣布回購后，股價應聲上漲5%，可見股份回購一個重要作用是穩(wěn)定股價，給資本市場以信心。和常見的增持不同，股份回購可以注銷股票，通過回購，公司可以改變資本結構，優(yōu)化負債比率和財務杠桿率，提高資金的使用效率。而在股價過低的情況下，公司往往面臨被收購威脅，通過回購股份，公司可以保持控制權，從而阻止公司被輕易收購。

凡此種種，總結起來就是，“我的企業(yè)我做主”，主動提升企業(yè)投資價值。在股價波動的情況下，企業(yè)不能太依賴外界的托市救市，而是主動以股份回購等手段向投資者傳遞負責任的態(tài)度，傳遞信心，提高對投資者的回報，減少投機氛圍，進行有效的市值管理。目前A股市場上進行回購的企業(yè)多為國企，據統計，今年7月以來，滬深兩市公告的回購中，國有控股上市公司回購金額占比達72.8%，而對于中小市值的服裝企業(yè)來說，更應該具備股份回購背后所代表的主動市值管理、對投資者回報和負責的態(tài)度，這也是未來成熟資本市場上成熟企業(yè)的一個特征。至于回購具體策略和時機，則和分紅一樣，由企業(yè)的具體情況來決定。

觀察：走向價值之路

今年的資本市場跌宕起伏，服裝企業(yè)也在資本市場經歷了風雨洗禮。一個整體的方向是，資本市場改革步伐不會停止，而服裝行業(yè)的調整轉型也在繼續(xù)深入，同時資本市場和服裝企業(yè)之間的交融程度也在繼續(xù)深化。“并購重組”、“現金分紅”和“股份回購”這些資本市場關鍵詞背后，提高投資者回報、提升企業(yè)自身投資價值的成熟資本市場建設之路將不可逆轉，這也是服裝企業(yè)通過資本市場做強做大的必經之路，在這條價值之路上走的服裝企業(yè)，將留存下來，越活越滋潤，最終發(fā)展壯大。