7月1日，李克強(qiáng)總理飛抵馬賽考察，預(yù)計(jì)此行此行將簽署約53份工商業(yè)協(xié)議，并將簽署價(jià)值“數(shù)百億歐元的重要合同”，核電等三大板塊將大幅度受益。

李克強(qiáng)總理7月1日在法國(guó)外長(zhǎng)法比尤斯陪同下，考察位于馬賽的達(dá)飛海運(yùn)集團(tuán)。李克強(qiáng)表示，中國(guó)是世界上最大的船舶和集裝箱制造國(guó)家之一，相關(guān)裝備制造性價(jià)比好，完全可以滿足達(dá)飛集團(tuán)等外國(guó)船運(yùn)公司的需求。希望雙方企業(yè)不斷加強(qiáng)利益融合，進(jìn)一步創(chuàng)新和深化合作。

李克強(qiáng)和瓦爾斯共同見證了核能、產(chǎn)能、金融和可持續(xù)發(fā)展等領(lǐng)域合作文件的簽署。據(jù)法國(guó)媒體援引接近瓦爾斯的消息人士透露，預(yù)計(jì)李克強(qiáng)此行將簽署約53份工商業(yè)協(xié)議，其中包括與歐洲航空業(yè)巨頭空中客車、能源集團(tuán)阿爾斯通、法國(guó)集裝箱承運(yùn)公司達(dá)飛海運(yùn)集團(tuán)和法國(guó)電力巨頭Engie集團(tuán)之間價(jià)值“數(shù)百億歐元的重要合同”。

詳解三大受益板塊

核電

李克強(qiáng)同法國(guó)總統(tǒng)奧朗德、總理瓦爾斯、國(guó)民議會(huì)議長(zhǎng)巴爾托洛內(nèi)和參議長(zhǎng)拉爾謝舉行了會(huì)談。雙方共同發(fā)表了開展第三方市場(chǎng)合作聯(lián)合聲明和中法核能合作聯(lián)合聲明，一致同意建立中法共同基金，為雙方于第三方開展產(chǎn)業(yè)投資等國(guó)際合作提供融資支持。

中國(guó)核電

我國(guó)核電行業(yè)進(jìn)入密集建設(shè)期，原有規(guī)劃并非為上限，預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)中有升。今年初沿海核電正式重啟，我國(guó)核電的安全性、技術(shù)成熟性獲得高層認(rèn)可，后續(xù)核電項(xiàng)目審批將提速。目前我國(guó)核電站產(chǎn)能已達(dá)10臺(tái)，我們預(yù)計(jì)今年將核準(zhǔn)8-10臺(tái)機(jī)組。隨著主泵、數(shù)字儀控系統(tǒng)等關(guān)鍵設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率提升，我們預(yù)計(jì)我國(guó)核電站產(chǎn)能有望在2017年以后達(dá)到年產(chǎn)13-15臺(tái)機(jī)組。按照《國(guó)家應(yīng)對(duì)氣候變化規(guī)劃(2014~2020年)》要求，我國(guó)完成2030年非石化能源消費(fèi)比重20%仍有較大困難。因此，未來(lái)10年內(nèi)我國(guó)核電行業(yè)內(nèi)部需求并不是如市場(chǎng)普遍預(yù)期的維持平穩(wěn)，而是存在翻倍的可能性。

三足鼎立局勢(shì)已成，核電運(yùn)營(yíng)商格局穩(wěn)定，公司龍頭地位明確。我國(guó)目前只有中核集團(tuán)、中廣核集團(tuán)和中電投集團(tuán)可以作為國(guó)內(nèi)核電建設(shè)(不含研究堆、示范工程)的控股投資方。核電由于其特殊性，準(zhǔn)入門檻較高，對(duì)設(shè)計(jì)研發(fā)能力、人員培養(yǎng)等方面標(biāo)準(zhǔn)要求較多。我們認(rèn)為未來(lái)5-10年，我國(guó)核電運(yùn)營(yíng)商格局將保持相對(duì)穩(wěn)定。公司在役控股裝機(jī)容量為977.3萬(wàn)千瓦，在建裝機(jī)容量1159.2萬(wàn)千瓦，控股核電裝機(jī)容量份額為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第一。2014年全國(guó)核電總發(fā)電量為1,305.80億千瓦時(shí)，公司控股核電站發(fā)電量為527.66億千瓦時(shí)，占比約40%。

掌握自主技術(shù)助出海，成本構(gòu)成穩(wěn)定保盈利，儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富促增長(zhǎng)。公司充分承接了集團(tuán)各項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，擔(dān)負(fù)了“華龍一號(hào)”示范工程的建設(shè)任務(wù)。“華龍一號(hào)”作為我國(guó)核電走出去的主力軍，從去年底落地福清項(xiàng)目至今就頻傳喜訊，僅今年上半年時(shí)間海外突破涉及機(jī)組數(shù)量就高達(dá)7臺(tái)。同時(shí)，公司控股股東中核集團(tuán)是唯一擁有完整核燃料循環(huán)產(chǎn)業(yè)、能夠?qū)崿F(xiàn)閉式循環(huán)的特大型中央企業(yè)。燃料成本占公司成本比重為20%-25%，集團(tuán)完整的核燃料循環(huán)體系將對(duì)公司降低運(yùn)行成本產(chǎn)生積極作用。公司已取得國(guó)家發(fā)改委同意開展前期工作的項(xiàng)目機(jī)組數(shù)量達(dá)到12臺(tái)，機(jī)組容量超過(guò)1,300萬(wàn)千瓦。預(yù)計(jì)到2020年公司裝機(jī)容量將達(dá)2136.5萬(wàn)千瓦，復(fù)合增速為16.19%。公司儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，成本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，為盈利可持續(xù)性增長(zhǎng)提供保障。

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議

預(yù)測(cè)公司2015-2017年每股收益分別為0.28、0.29、0.32元，我們選取了與公司最相似的港股核電運(yùn)營(yíng)商中廣核電力，以及參股或者存在集團(tuán)核電資產(chǎn)注入可能的A股電力運(yùn)營(yíng)商作為可比公司。考慮到A股估值較H股略高，A H電力公司估值溢價(jià)約70%。同時(shí)中國(guó)核電作為A股核電運(yùn)營(yíng)商的稀缺性，給予60%估值溢價(jià)，對(duì)應(yīng)PE44.62倍，目標(biāo)價(jià)格12.49元，首次給予買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

核電發(fā)展政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、稅費(fèi)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、電力體制改革風(fēng)險(xiǎn)。

上海電氣

業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)新能源業(yè)務(wù)快速發(fā)展

上海電氣是中國(guó)最大的裝備制造業(yè)集團(tuán)之一，公司業(yè)務(wù)涉及新能源設(shè)備、高效節(jié)能設(shè)備、工業(yè)裝備和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)四大領(lǐng)域。2014年業(yè)績(jī)穩(wěn)健發(fā)展，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣767.85億元，較上年同期減少3.1%;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為人民幣25.54億元，較上年同期增加3.7%?？傮w看，公司新能源業(yè)務(wù)呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和工業(yè)裝備板塊穩(wěn)定增長(zhǎng)，高效清潔能源業(yè)績(jī)微降。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)盈利能力將提升

面對(duì)新的產(chǎn)業(yè)環(huán)境和需求，公司將抓住新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展契機(jī)，把不符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，盈利能力相對(duì)較差的業(yè)務(wù)逐步剝離。未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展節(jié)能環(huán)保、工業(yè)自動(dòng)化、機(jī)器人、海洋工程、油氣設(shè)備、高端醫(yī)療等領(lǐng)域。新業(yè)務(wù)的發(fā)展將進(jìn)一步提升公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，帶來(lái)業(yè)績(jī)上的騰飛。

集團(tuán)資產(chǎn)整合拉開序幕

上海國(guó)資國(guó)企改革正在加快推進(jìn)，上海電氣改革方向也很明確，就是未來(lái)會(huì)整體上市，母公司下面的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將會(huì)裝到上海電氣上市公司中。母公司上海電氣集團(tuán)下屬有5家上市公司，領(lǐng)導(dǎo)會(huì)根據(jù)各個(gè)上市公司的具體情況，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)情況進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，總的方向是希望通過(guò)整體上市，整個(gè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加清晰，整個(gè)企業(yè)發(fā)展后勁更足，各個(gè)產(chǎn)業(yè)板塊定位能更合理。我們認(rèn)為集團(tuán)層面整合的已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，未來(lái)將有持續(xù)性的資產(chǎn)注入動(dòng)作。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

公司主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，新能源業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速，且具有持續(xù)快速增長(zhǎng)潛力;轉(zhuǎn)型發(fā)力機(jī)器人等新型產(chǎn)業(yè)，將帶動(dòng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)率的雙升;集團(tuán)資產(chǎn)整合拉開序幕，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入指日可待，預(yù)計(jì)2015-2017年EPS為0.24、0.25、0.30元/股。維持增持評(píng)級(jí)。

船舶制造

李克強(qiáng)總理1日在法國(guó)外長(zhǎng)法比尤斯陪同下，考察位于馬賽的達(dá)飛海運(yùn)集團(tuán)。李克強(qiáng)表示，中國(guó)是世界上最大的船舶和集裝箱制造國(guó)家之一，相關(guān)裝備制造性價(jià)比好，完全可以滿足達(dá)飛集團(tuán)等外國(guó)船運(yùn)公司的需求。

中國(guó)重工

推薦中國(guó)重工的核心邏輯為：(1)“一帶一路”作為重要的國(guó)家戰(zhàn)略必將帶動(dòng)海軍裝備業(yè)的快速發(fā)展，而中國(guó)重工作為純正的海軍裝備龍頭股，將充分享受“一帶一路”對(duì)基本面和估值的雙重積極影響;(2)在國(guó)企改革背景下，公司依托強(qiáng)大的集團(tuán)(北船)，存在集團(tuán)科研院所、軍工資產(chǎn)、非船資產(chǎn)等資產(chǎn)注入的預(yù)期。

“一帶一路”帶動(dòng)海軍裝備加速發(fā)展，軍船總裝業(yè)務(wù)注入增長(zhǎng)潛力巨大：公司2014年成功收購(gòu)控股股東中國(guó)船舶[-9.99%資金研報(bào)]重工集團(tuán)公司旗下大連造船廠和武昌造船廠分別持有的軍工重大裝備總裝業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，成為中國(guó)資本[-4.13%]市場(chǎng)首家軍工重大裝備總裝上市公司?？紤]到“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施，海軍地位的日益凸顯，新增艦船巨大的市場(chǎng)價(jià)值，加上存量艦船的更新?lián)Q代，公司軍船業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)有較大空間。

科研院所分類啟動(dòng)是積極信號(hào)，我們預(yù)計(jì)科研院所改制或?qū)⒃?016年試點(diǎn)：中船重工集團(tuán)下屬有28家研究所，作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在集團(tuán)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)中約占30%，我們認(rèn)為未來(lái)如果能夠改制注入，將對(duì)上市公司帶來(lái)明顯的業(yè)績(jī)?cè)龊?。目?8家科研院所已經(jīng)完成了“一所兩制”改革，另外公司去年公告對(duì)旗下的科技產(chǎn)業(yè)公司進(jìn)行了重組整合，采取“新設(shè)”方式組建了控股公司，有關(guān)科技產(chǎn)業(yè)公司作為上述控股公司的子公司，標(biāo)志著平臺(tái)公司性質(zhì)的科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)已經(jīng)搭建完畢，未來(lái)科技控股公司將可能作為科研院所改制上市的載體。我們預(yù)計(jì)今年各軍工科研院所分類將會(huì)完成，2016年可能會(huì)試點(diǎn)改革，最終有可能在2020年左右完成。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年?duì)I業(yè)收入588、650、766億元，同比增長(zhǎng)-3.57%、10.53%、17.88%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)23.60、38.66、49.86億元，同比增長(zhǎng)4%、5.9%、6.5%，對(duì)應(yīng)EPS為0.13、0.21、0.27元。綜合公司絕對(duì)估值和相對(duì)估值結(jié)果，給予公司目標(biāo)價(jià)格21.65~26.90元，考慮到公司在行業(yè)中的地位、軍船業(yè)務(wù)的潛力和潛在的資產(chǎn)注入預(yù)期，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：民船業(yè)務(wù)持續(xù)低迷、科研院所改制進(jìn)展緩慢、軍工股高估值風(fēng)險(xiǎn)。[齊魯證券有限公司]

中國(guó)船舶

業(yè)績(jī)高于預(yù)期

公司2015年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.4億元，同比增長(zhǎng)13.32%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.24萬(wàn)，同比增長(zhǎng)349.87%，對(duì)應(yīng)EPS0.09元。

凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)：主要是因?yàn)檫h(yuǎn)期合約交割收益增加，使財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少，從而提高了利潤(rùn)。

發(fā)展趨勢(shì)

民用船舶行業(yè)持續(xù)低迷，關(guān)注行業(yè)整合和拆舊造新。受宏觀經(jīng)濟(jì)低迷影響，目前船舶市場(chǎng)依然處于雙過(guò)剩局面，新接訂單雖然有所好轉(zhuǎn)，但是船價(jià)仍處低位，距離2007年的高點(diǎn)仍然有很大的差距。未來(lái)行業(yè)整合是大趨勢(shì)，拆舊造新也會(huì)在一定程度上緩解船舶企業(yè)的困境。

關(guān)注國(guó)企改革和兩船集團(tuán)資產(chǎn)整合。公司控股股東中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)是國(guó)內(nèi)十大軍工集團(tuán)之一，集團(tuán)在華東地區(qū)仍有大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，滬東中華造船廠和江南造船廠更是優(yōu)質(zhì)的軍工造船廠。中國(guó)船舶重工集團(tuán)則涵蓋了船舶制造行業(yè)28家優(yōu)質(zhì)研究所資產(chǎn)和四大軍船廠。未來(lái)兩船集團(tuán)存在資產(chǎn)整合預(yù)期，不論單獨(dú)整合還是一起整合，對(duì)公司都存在正面影響。

盈利預(yù)測(cè)調(diào)整

我們上調(diào)公司2015/2016凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至3.8億/6.6億元，對(duì)應(yīng)EPS0.28元/0.48元，上調(diào)幅度為145%/99%。

估值與建議

預(yù)計(jì)公司2015e/2016eP/B分別為4.2x和4.1x，考慮目前可比公司2015eP/B中值為4.4x，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至60.0元，上調(diào)幅度50.0%，對(duì)應(yīng)2015年P(guān)/B4.65x，維持“中性”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)

船舶行業(yè)持續(xù)低迷;資產(chǎn)整合存不確定性。

金融合作

6月30日，中國(guó)建設(shè)銀行與歐洲清算行簽署備忘錄，將就離岸人民幣金融產(chǎn)品、金融基礎(chǔ)設(shè)施、客戶資源等方面開展全面合作。雙方還將共同支持建行人民幣產(chǎn)品多地同時(shí)上市策略，即同一人民幣離岸基金實(shí)現(xiàn)多時(shí)區(qū)、跨市場(chǎng)的24小時(shí)全天候交易，覆蓋地區(qū)包括歐洲、亞洲、北美及南美等主要市場(chǎng)

華夏幸?；鶚I(yè)公司與法國(guó)可持續(xù)城市企業(yè)聯(lián)盟簽署諒解備忘錄，約定在中國(guó)境內(nèi)開展可持續(xù)城市發(fā)展、生態(tài)科技、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、智慧城市等領(lǐng)域的廣泛合作，并計(jì)劃共同投資不少于人民幣100億元。

華夏幸福

1.事件

4月30日中共中央政治局會(huì)議審議通過(guò)《京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃綱要》;5月4日華夏幸福公告與關(guān)聯(lián)方太庫(kù)科技創(chuàng)業(yè)簽署《創(chuàng)新孵化體系戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方將在共建產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展模式、孵化器運(yùn)營(yíng)、B2B創(chuàng)新服務(wù)能力建設(shè)以及具體產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目落地等方面展開合作。

2.分析與判斷

(1)京津冀一體化完成頂層設(shè)計(jì)，細(xì)則落地指日可待

從去年2月習(xí)近平總書記聽取專題匯報(bào)，到今年3月中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議審議研究《京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃綱要》，到現(xiàn)在中央政治局會(huì)議審議通過(guò)規(guī)劃綱要并指出推動(dòng)京津冀協(xié)同發(fā)展是一個(gè)重大國(guó)家戰(zhàn)略，京津冀一體化戰(zhàn)略路線逐步清晰，重要性也得到充分肯定，預(yù)計(jì)完成頂層設(shè)計(jì)后各地細(xì)則將加快落地。公司布局環(huán)北京，目前產(chǎn)業(yè)園區(qū)分布固安、大廠、懷來(lái)、香河、廊坊等地，2014年公司新拓展4個(gè)園區(qū)，分別位于北京房山、河北任丘、河北白洋淀科技城及河北涿鹿，新增拿地分布仍以環(huán)北京為主，固安、大廠及廊坊三地合計(jì)占新增面積的63%，公司布局區(qū)域與京津冀協(xié)同發(fā)展重點(diǎn)城市高度重疊。

此外，會(huì)議同時(shí)強(qiáng)調(diào)要在京津冀交通一體化、產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)移等重點(diǎn)領(lǐng)域率先取得突破，要大力促進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展等，公司作為產(chǎn)業(yè)新城平臺(tái)的締造者，目前已經(jīng)擁有固安工業(yè)區(qū)(固安肽谷生物醫(yī)藥孵化港、固安航天產(chǎn)業(yè)基地、衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)港、電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)港)、大廠潮白河工業(yè)區(qū)、大廠新興產(chǎn)業(yè)示范區(qū)等較為成熟的產(chǎn)業(yè)園區(qū)，在創(chuàng)新孵化方面，公司也已經(jīng)與清華大學(xué)、北京大學(xué)、太庫(kù)科技等簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司在承接產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)移、促進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展方面擁有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。據(jù)財(cái)政部測(cè)算京津冀一體化未來(lái)6年需要投入42萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)隨著京津冀一體化逐步推進(jìn)，公司在外延式擴(kuò)張及內(nèi)延式升級(jí)上都將明顯收益。

(2)與太庫(kù)科技合作，探索“全球技術(shù)-華夏加速-中國(guó)創(chuàng)造”發(fā)展模式

太庫(kù)科技注冊(cè)于固安縣工業(yè)園區(qū)，主要從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)，與公司為同一實(shí)際控制人(王文學(xué)先生)，公司副總裁轷震宇先生擔(dān)任太庫(kù)科技董事。在“萬(wàn)眾創(chuàng)新大眾創(chuàng)業(yè)”的大環(huán)境下，公司提出新的發(fā)展模式：“全球技術(shù)-華夏加速-中國(guó)創(chuàng)造”，旨在建立全球創(chuàng)新體系，成為具有核心創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力的領(lǐng)先企業(yè)。與太庫(kù)科技的合作能夠解決業(yè)務(wù)拓展前期需要投入大量資金的問(wèn)題，公司可以在太庫(kù)科技的協(xié)助下建立早期投資基金，公司與太庫(kù)科技共同擔(dān)任GP，除管理公司作為L(zhǎng)P的基金外也將積極引入其他合作伙伴。新的發(fā)展模式有望為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

3.投資建議：我們認(rèn)為基于公司區(qū)域布局情況及獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)新城模式，隨著京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃的落實(shí)，公司將是最大的受益標(biāo)的。我們維持公司2015、2016年的每股收益3.85元和5.26元的預(yù)測(cè)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

4.風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量、再融資進(jìn)度不達(dá)預(yù)期;政策落地進(jìn)度不及預(yù)期。