公司報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入31.69億元,同比增長22%;營業(yè)利潤1.09億元,同比增長7%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.31億元,同比增長10%;扣非后凈利潤1.88億元,同比增長5%;實現(xiàn)基本每股收益0.36元,同比增長9%。

綜合毛利率攀升,費用率保持穩(wěn)定。公司第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.86億元,同比增長11.8%,實現(xiàn)凈利潤0.51億元,同比增長66.2%。第四季度業(yè)績出現(xiàn)快速增長的主要原因是公司大部分營業(yè)外收入在這一時期得到確認(rèn),總計1.29億元,占全年營業(yè)外收入的69.4%。公司2013年收到政府補(bǔ)助1.59億元,占全部營業(yè)外收入85.3%。毛利率方面,除T5大功率熒光燈外其他產(chǎn)品毛利率均有不同程度提升,其中LED照明產(chǎn)品毛利率為24.81%,較去年同期增加4.69個百分點,是拉升公司綜合毛利率的主要因素。公司2013年綜合毛利率為20.72%,較上年同期增長1.61個百分點。費用方面,公司2013年綜合費用率為13.0%,較上年同期下降0.7個百分點,基本保持穩(wěn)定,體現(xiàn)了公司良好的費用管理能力。

LED實現(xiàn)快速增長,積極開拓國內(nèi)市場。受益于LED照明市場的開啟,公司2013年LED實現(xiàn)營業(yè)收入9.83億元,同比增長169.9%,在總營業(yè)收入中占比由2012年的14%上升到2013年的31%。由于國內(nèi)LED照明產(chǎn)品滲透率約為6%,遠(yuǎn)低于歐美國家的25%和日本的50%,因此國內(nèi)LED照明市場空間巨大,成為公司2014年重點開拓領(lǐng)域之一。在國內(nèi)銷售方面,公司之前主要通過開設(shè)專賣店方式進(jìn)行市場拓展,今年公司計劃新增線上業(yè)務(wù),通過網(wǎng)絡(luò)平臺打造公司自主品牌旗艦店,以擴(kuò)大公司產(chǎn)品銷售范圍。我們認(rèn)為公司這種線上與線下相結(jié)合的營銷策略有利于公司產(chǎn)品在國內(nèi)消費者群體中品牌形象的樹立,進(jìn)而提高公司LED燈具在國內(nèi)市場的銷售收入水平。

發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn),預(yù)計今年實現(xiàn)營收近40億元。從長期發(fā)展來看,公司計劃到2018年實現(xiàn)百億元規(guī)模銷售收入,其中國內(nèi)和國外收入比例為44:56,光源與燈具收入比例為1:2。從今年情況來看,公司計劃全年實現(xiàn)營業(yè)收入39億元,營業(yè)成本30.70億元,三項費用合計4.55億元,歸屬母公司凈利潤3.30億元。鑒于今年國內(nèi)和海外LED照明市場景氣度持續(xù)上升,加之公司在國外方面擁有飛利浦、歐司朗、GE等穩(wěn)定的客戶群體,在國內(nèi)方面擁有廣泛的直銷網(wǎng)絡(luò)和新開通的電商運營渠道,我們預(yù)計公司今年LED銷售收入有望實現(xiàn)倍增。同時,由于LED在銷售均價方面仍顯著高于節(jié)能燈,因此我們認(rèn)為公司節(jié)能燈產(chǎn)品仍是發(fā)展中國家家居照明市場的主流產(chǎn)品,因而銷售收入將在未來幾年保持在較為穩(wěn)定的水平。所以綜合上述因素,我們認(rèn)為公司今年實現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)是大概率事件。

伴隨全球LED照明市場整體向好,公司LED業(yè)務(wù)將進(jìn)入快速增長期。同時公司對國內(nèi)市場的積極拓展也為國內(nèi)LED家居照明市場的開啟做好準(zhǔn)備。我們預(yù)計公司2014年-2016年營業(yè)收入分別為42.00億元、54.46億元和72.17億元,歸屬于上市公司股東凈利潤分別為3.95億元、5.21億元和6.97億元,每股收益分別為0.61元、0.81元和1.08元,對應(yīng)P/E分別為27.47倍、20.84倍和15.57倍,維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。