本中心初次將美的納入研究范圍,給予買入評(píng)級(jí),以反映其優(yōu)越的盈利能見(jiàn)度,以及在產(chǎn)業(yè)需求相對(duì)持平之際推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)的趨勢(shì)。我們認(rèn)為美的的估值應(yīng)可獲得提升,原因?yàn)?1) 公司將成為智慧家庭與工業(yè)4.0領(lǐng)域的主要受益者,可望節(jié)省成本并提高生產(chǎn)效率;2) 美的憑借其高市值以及在家電產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先地位,可望受益于即將上路的深港通。我們?cè)O(shè)定之目標(biāo)價(jià)為人民幣41元,隱含24.6%上漲空間

2014年財(cái)報(bào)顯示產(chǎn)業(yè)下滑環(huán)境中市場(chǎng)份額仍上升:美的2014年財(cái)報(bào)表現(xiàn)亮眼,營(yíng)收同比增長(zhǎng)17.4%至人民幣1,423.11億元,盈利則同比增長(zhǎng)97.5%至人民幣105.02億元。我們預(yù)期美的表現(xiàn)將持續(xù)超越同業(yè),因其產(chǎn)品線完整,且在白色家電與小型家電市場(chǎng)均處領(lǐng)先地位。

電子商務(wù)迅速增長(zhǎng):美的2014年電子商務(wù)營(yíng)收達(dá)人民幣100億元,占2014年?duì)I收的7%。我們預(yù)期該業(yè)務(wù)收入將在2015年增長(zhǎng)至人民幣160億元。預(yù)計(jì)2015年增長(zhǎng)主力將來(lái)自于美的廣泛布局京東與天貓等主要電子商務(wù)平臺(tái)以及優(yōu)異的物流處理能力。由于電子商務(wù)的毛利率相對(duì)較高,因此預(yù)計(jì)在線家電銷售占比增加后,美的的盈利能力將可進(jìn)一步提高。

搶先布局智慧家庭與工業(yè)4.0領(lǐng)域:在優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品品項(xiàng)的支持下,美的已推出自家的M-Smart平臺(tái),也和電子商務(wù)龍頭阿里巴巴和小米合作。管理層預(yù)估智能家庭產(chǎn)品將在2014/15/16年分別貢獻(xiàn)總營(yíng)收的10%/40%/80%。另外得益于之前推動(dòng)生產(chǎn)線自動(dòng)化,美的已提高生產(chǎn)力,并降低人力成本。我們預(yù)估其稅后凈利潤(rùn)率將由2014年的7.4%分別提升至2015/16年的7.9%/8.5%。