國內(nèi)EMC余熱發(fā)電龍頭。公司于07年成立,12年上市,已投運項目198MW,在建項目51MW,擬建項目16MW,橫跨水泥、玻璃、干熄焦等多行業(yè),為國內(nèi)裝機總量最大、行業(yè)最多的EMC余熱發(fā)電龍頭。上市三年收入CAGR24.7%,凈利CAGR26.1%,預計14年歸母凈利1.43億,同比增23.48%;破局EMC余熱發(fā)電:尋找長期、穩(wěn)定熱源和電力需求。行業(yè)受制工業(yè)客戶,破局在搶占新市場的好客戶。水泥行業(yè)市場規(guī)模285億,玻璃行業(yè)約22億,可拓展價值有限。其余傳統(tǒng)行業(yè)規(guī)模約合840億,調(diào)壓站、干熄焦等空間較大;天壕節(jié)能:不斷開拓的變革者,踏上清潔能源新征途:

 

      求新求快,拓展余熱利用新下游。14年公司2000萬元參股寧投公司,余熱發(fā)電業(yè)務拓展至鐵合金行業(yè);3.8億元收購北京力拓,取得22個調(diào)壓站項目資質(zhì),進軍西氣東輸天然氣調(diào)壓站余熱發(fā)電EMC領域。調(diào)壓站余熱發(fā)電項目兼具熱源和電力需求高穩(wěn)定性、發(fā)電設備利用小時數(shù)高的特點,破局傳統(tǒng)行業(yè)EMC項目難題,是公司未來主業(yè)最大亮點;

 

      收購北京華盛,打造清潔能源運營服務商。公司擬10億元收購北京華盛,進軍天然氣運營;華盛工業(yè)用天然氣占比超92%,目前同德鋁業(yè)項目已投產(chǎn),保德子公司天然氣需求將逐步釋放;

 

      重磅利好:15年氣價并軌,估值業(yè)績雙提升。北京華盛分銷燃氣多屬增量氣,氣價并軌利好北京華盛:終端氣價調(diào)整存時滯,短期分銷盈利能力上升;長期盈利能力不變、用氣量上升,利潤規(guī)模上升;

 

      投資建議:維持增持評級。我們預測天壕節(jié)能完全攤薄下14-16年備考EPS分別為0.50、0.61、0.74元,對應PE為33、27、23倍。公司未來打造節(jié)能環(huán)保大平臺意圖明顯,北京力拓的持續(xù)增長動能強勁,而并表后北京華盛業(yè)績貢獻將快速顯現(xiàn)?；诖?維持公司增持評級,建議關(guān)注。