近日，國(guó)家科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)勵(lì)大會(huì)將2014年度國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)，授予國(guó)家電網(wǎng)公司組織申報(bào)的“國(guó)家電網(wǎng)智能電網(wǎng)創(chuàng)新工程”項(xiàng)目?；仡櫧陙淼墨@獎(jiǎng)記錄發(fā)現(xiàn)，國(guó)家電網(wǎng)公司有關(guān)智能電網(wǎng)的項(xiàng)目屢獲大獎(jiǎng)。這足以反映智能電網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)新在我國(guó)電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施中的重要地位。
中國(guó)作為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快的主要經(jīng)濟(jì)體，其電網(wǎng)發(fā)展也代表了大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)的趨勢(shì)，將傳統(tǒng)電網(wǎng)升級(jí)為智能電網(wǎng)，全球電網(wǎng)將進(jìn)入2.0時(shí)代。
人類社會(huì)，已很難想象離開電力的生活，把輸電、變電、配電聯(lián)為一體的電網(wǎng)，將萬千觸手伸展到企業(yè)、家庭的角角落落，提供動(dòng)力、創(chuàng)造光明。隨著時(shí)代發(fā)展、科技進(jìn)步，電網(wǎng)自身的變革也勢(shì)在必行。升級(jí)版的智能電網(wǎng)，既是對(duì)傳統(tǒng)電網(wǎng)的升級(jí)，也是新能源、信息、電力電子等多種先進(jìn)技術(shù)的交叉融合，而其發(fā)展路徑也日趨清晰：智能電表應(yīng)用、幫助發(fā)展智能家居、將太陽能光伏和電池作為一種潛在的經(jīng)濟(jì)有效的并網(wǎng)解決方案、微電網(wǎng)及虛擬發(fā)電廠、虛擬化配電網(wǎng)……想象一下，你可以隨時(shí)用智能手表控制家里的空調(diào)、冰箱的溫度，而分布于城鄉(xiāng)之間無數(shù)的分布式微電源或獨(dú)立或相互聯(lián)結(jié)，等等，從而將電網(wǎng)的觸手遠(yuǎn)遠(yuǎn)擴(kuò)充，將電能的利用效率大大提升。
前景清晰充滿商機(jī)
部分國(guó)家著力于智能電網(wǎng)的互動(dòng)性，而我國(guó)則將建設(shè)堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)提升為國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略。該戰(zhàn)略除了提升電網(wǎng)的安全性、經(jīng)濟(jì)型和互動(dòng)性外，對(duì)于保障新能源發(fā)電，促進(jìn)節(jié)能減排和環(huán)境改善也有舉足輕重的意義。
電網(wǎng)升級(jí)，對(duì)于智能電網(wǎng)電力設(shè)備、管理服務(wù)等都有著同樣的巨大需求。TechNavio預(yù)測(cè)稱，全球智能電網(wǎng)數(shù)據(jù)分析市場(chǎng)從2014年至2019年的復(fù)合年增長(zhǎng)率將高達(dá)20.6%。據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)估算，2014 年全球智能電網(wǎng)設(shè)備市場(chǎng)約為166 億美元，2019 年將成長(zhǎng)為 255 億美元。相關(guān)智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)巨頭紛紛瞄準(zhǔn)這一商機(jī)。
國(guó)際上通常認(rèn)為，智能電網(wǎng)主要是傳感、信息通信技術(shù)與電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的高度集成，強(qiáng)調(diào)通過電價(jià)機(jī)制，以及與用戶的互動(dòng)，進(jìn)一步提高電網(wǎng)資產(chǎn)利用率以及經(jīng)濟(jì)性。例如，美國(guó)主要是對(duì)陳舊老化的電力設(shè)施進(jìn)行更新改造或依靠技術(shù)手段提高利用效率，而歐洲國(guó)家主要是促進(jìn)并滿足風(fēng)能、太陽能和生物質(zhì)能等可再生能源快速發(fā)展的需要。不同國(guó)家對(duì)于智能電網(wǎng)功能的側(cè)重點(diǎn)略有不同，總體上都必須滿足安全、可靠、優(yōu)質(zhì)、高效的電力供應(yīng)。
智能電網(wǎng)涵蓋范圍極廣，小到用戶家中的一只智能電表，大到整個(gè)電網(wǎng)的智能調(diào)度控制系統(tǒng)。目前。電力行業(yè)專家將智能電網(wǎng)系統(tǒng)劃分為智能調(diào)度和智能管理兩部分。其中，新能源接入、輸變電能力提升、微電網(wǎng)技術(shù)等被列為調(diào)度部分。而用戶信息采集、配電自動(dòng)化、電能利用則被列入智能管理部分。
相關(guān)資料顯示，在新能源接入、輸變電能力提升方面，我國(guó)目前掌握的技術(shù)均達(dá)到了較高的水平。相比之下，由于缺少技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、需求增加等原因，智能管理部分未來有更為廣闊的商業(yè)前景。
讓更多需求互動(dòng)
事實(shí)上，電網(wǎng)2.0版在全球范圍也正呈現(xiàn)出更清晰的發(fā)展。
在線能源論壇本月刊文指出去年智能電網(wǎng)發(fā)展的五大趨勢(shì)。其中包括智能電表的應(yīng)用，依托后臺(tái)數(shù)據(jù)分析得到了實(shí)時(shí)的情報(bào);幫助發(fā)展智能家居;太陽能光伏和電池作為一種潛在的經(jīng)濟(jì)有效的并網(wǎng)解決方案;微電網(wǎng)及虛擬發(fā)電廠;提前規(guī)劃的虛擬化配電網(wǎng)。
微電網(wǎng)是由一些微型電源等分布式發(fā)電系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)和負(fù)荷構(gòu)成，可同時(shí)提供電能和熱能的獨(dú)立網(wǎng)絡(luò)。微電網(wǎng)既可以和公共電網(wǎng)并聯(lián)運(yùn)行，也可以單獨(dú)運(yùn)行。微電網(wǎng)可以覆蓋傳統(tǒng)電力系統(tǒng)難以達(dá)到的偏遠(yuǎn)地區(qū)，并提高該地區(qū)的供電可靠性和電能質(zhì)量。
微電網(wǎng)可以代表許多不同的東西，從一個(gè)簡(jiǎn)單的備份電源或者在醫(yī)院等特定場(chǎng)所的現(xiàn)場(chǎng)發(fā)電系統(tǒng)，到復(fù)雜的互聯(lián)當(dāng)?shù)靥柲馨l(fā)電，電池及熱電的聯(lián)產(chǎn)系統(tǒng)。GTM研究預(yù)測(cè)，這些更先進(jìn)的微電網(wǎng)將成為城市智能電網(wǎng)景觀的重要組成部分，幫助美國(guó)的產(chǎn)能從如今的1051百萬瓦特到2017年擴(kuò)大到1843百萬瓦特。
特變電工：受益于一路一帶及新疆發(fā)展戰(zhàn)略 推薦評(píng)級(jí)
2015-01-20 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中金公司研究員
[摘要]
公司近況媒體報(bào)道，國(guó)網(wǎng)近日舉辦2015年度工作會(huì)議，規(guī)劃2015年電網(wǎng)投資金額超4200億元，同比增幅達(dá)24%，投資金額再創(chuàng)歷史新高，超出市場(chǎng)預(yù)期。
另外，國(guó)家電網(wǎng)“十三五”期間將規(guī)劃在新疆投資1900億元，主要是緊抓國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略機(jī)遇，推動(dòng)疆電外送。
公司將受益于“一路一帶”發(fā)展戰(zhàn)略。特變電工是我國(guó)電力設(shè)備行業(yè)中海外工程開拓能力最強(qiáng)的公司，擁有10+年海外工程總包經(jīng)驗(yàn)，重點(diǎn)布局在中亞、印度、西非等地，2013年底在手海外訂單金額達(dá)到30億美金。另外，公司地處新疆，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，擁有豐富的煤、油、氣、新能源等資源，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，在特高壓技術(shù)的支撐下，有望與中亞形成能源的互聯(lián)互通。判斷公司將受益于我國(guó)“一路一帶”戰(zhàn)略的實(shí)施，海外收入占比有望從目前的10%逐步提升至30%的水平。
新能源業(yè)務(wù)仍將持續(xù)發(fā)展。公司2014年預(yù)計(jì)生產(chǎn)多晶硅1.6萬噸，按照16萬/噸(含稅)的平均售價(jià)計(jì)算，貢獻(xiàn)收入約為22億元，預(yù)計(jì)2015年多晶硅產(chǎn)量上升至2萬噸，且總成本仍將有進(jìn)一步約10%的下降，估算利潤(rùn)貢獻(xiàn)仍將有25%的上升。光伏EPC方面，公司2013年轉(zhuǎn)讓結(jié)算量約為450MW，2014年有望提升至700MW，2015年預(yù)計(jì)仍將增長(zhǎng)至800-900MW，且公司也考慮選擇部分優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目自己運(yùn)營(yíng)，從EPC建造轉(zhuǎn)型為光伏運(yùn)營(yíng)商。
估值建議維持2014/15年EPS預(yù)測(cè)0.58、0.77元，新增2016年EPS預(yù)測(cè)0.98元。目標(biāo)價(jià)18元(此前目標(biāo)價(jià)12元)，對(duì)應(yīng)2015年市盈率23倍，維持推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)海外項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。
平高電氣：2015/16年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３指咚僭鲩L(zhǎng) 推薦評(píng)級(jí)
2015-01-20 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中金公司 研究員：
[摘要]
公司近況媒體報(bào)道，國(guó)網(wǎng)近日舉辦2015年度工作會(huì)議，規(guī)劃2015年電網(wǎng)投資金額超4200億元，同比增幅達(dá)24%，投資金額再創(chuàng)歷史新高，超出市場(chǎng)預(yù)期。
評(píng)論特高壓交流線路GIS交貨量將保持增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)平高電氣2014年特高壓GIS交貨間隔數(shù)為17個(gè)，對(duì)應(yīng)2014年末在手訂單20個(gè)(淮南-上海北環(huán)線9個(gè)，錫盟-山東11個(gè))。隨著“蒙西-天津南”、“榆橫-濰坊”兩條特高壓線路在2015年相繼核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)2015年新增GIS訂單量為32個(gè)間隔，而2016年預(yù)計(jì)也會(huì)有2-3條交流特高壓線路獲批。故預(yù)測(cè)公司2014-2016年交流GIS的交貨間隔數(shù)分別為17、25、32個(gè)，同比分別增長(zhǎng)55%、47%、28%。
直流訂單將在2016年提供業(yè)績(jī)?cè)隽?。公司?ldquo;寧東-紹興”直流特高壓線路中獲得7億元新增訂單，將于2015年確認(rèn)收入。
我們預(yù)計(jì)2015年將進(jìn)入特高壓直流核準(zhǔn)爆發(fā)期，預(yù)計(jì)將有5條直流線路大概率最終落地(錫盟-泰州、酒泉-湖南、內(nèi)蒙古-上海廟、滇西北-廣東、山西-江蘇)，假設(shè)每條線路貢獻(xiàn)新增訂單6億元，2016年直流訂單將額外貢獻(xiàn)25億元收入(扣除增值稅)，帶動(dòng)收入繼續(xù)高增長(zhǎng)。
特高壓出口有望帶來超預(yù)期增長(zhǎng)。國(guó)網(wǎng)在2015年兩會(huì)上提出將開展哈薩克斯坦-南陽特高壓直流工程、俄羅斯-河北特高壓直流工程、蒙古錫伯敖包-天津、新疆伊犁-巴基斯坦直流工程前期工作。預(yù)計(jì)平高電氣有望參與其中，一旦線路落地，將提供超預(yù)期增長(zhǎng)。
估值建議由于公司2014年GIS交貨數(shù)量高于預(yù)期，小幅上調(diào)公司2014年EPS預(yù)測(cè)6%至0.63元，小幅下調(diào)2015年EPS預(yù)測(cè)2%至1.08元，首次給出2016年EPS預(yù)測(cè)1.67元。
維持目標(biāo)價(jià)22元，對(duì)應(yīng)2015年市盈率20倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)特高壓建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。
長(zhǎng)高集團(tuán)：外延式并購新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈 增持評(píng)級(jí)
2015-01-20 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安研究員：洪榮華 劉驍 谷琦彬
[摘要]
本報(bào)告導(dǎo)讀：公司電力設(shè)備主業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來將圍繞新能源汽車充電機(jī)、電機(jī)電控及關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施充電樁等領(lǐng)域展開持續(xù)的外延式并購。目標(biāo)價(jià)22元，增持評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)：首次覆蓋，增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS0.37、0.62和0.81元，基于對(duì)公司與時(shí)空汽車合作前景、持續(xù)并購轉(zhuǎn)型的看好，結(jié)合PE和PEG估值法，給予目標(biāo)價(jià)22元，增持評(píng)級(jí)。
外延式并購布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。公司定增募集不超過5.37億元，管理層認(rèn)購了定增52.6%股份，鎖定3年，彰顯對(duì)公司轉(zhuǎn)型前景的信心，時(shí)空汽車董事長(zhǎng)陳峰參與7.8%，為公司后續(xù)與時(shí)空汽車全方位深入合作提供足夠想象空間。公司以5750萬元收購杭州富特科技，富特客戶包括時(shí)空、眾泰和康迪，擁有穩(wěn)定的客戶和市場(chǎng)地位，預(yù)計(jì)時(shí)空2015年放量的物流車和乘用車將優(yōu)先采購富特科技的車載充電系統(tǒng)，富特的市占率有望維持20%，預(yù)計(jì)2014-2016年凈利潤(rùn)900萬、1800萬和3000萬。根據(jù)公司定增預(yù)案中的表述，產(chǎn)業(yè)并購擬圍繞新能源汽車充電機(jī)、電機(jī)電控及關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施充電樁等領(lǐng)域。我們認(rèn)為，收購富特科技是公司邁出轉(zhuǎn)型的第一步，預(yù)計(jì)后續(xù)還有持續(xù)的外延式并購。
試水新能源汽車租賃，探索模式重于短期盈利。公司與時(shí)空汽車合資成立新能源汽車運(yùn)營(yíng)服務(wù)公司，在湖南當(dāng)?shù)亻_展新能源汽車租賃業(yè)務(wù)。目前租賃業(yè)務(wù)的地域性較強(qiáng)，立足本土、力爭(zhēng)拿到補(bǔ)貼才能盈利。如果初期運(yùn)營(yíng)幾百輛車，利潤(rùn)貢獻(xiàn)數(shù)百萬，彈性較小。但隨著新能源汽車放量和租賃業(yè)務(wù)的跨地域擴(kuò)張，該業(yè)務(wù)仍有很大的成長(zhǎng)空間。
電力設(shè)備主業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)。隔離開關(guān)增長(zhǎng)來自電網(wǎng)系統(tǒng)外和海外市場(chǎng)拓展，組合電器將快速放量，2015年收入有望增長(zhǎng)100%至2億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示。外延式并購進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期。
東源電器：龍頭企業(yè)高歌猛進(jìn) 買入評(píng)級(jí)
2015-01-22 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券研究員：周旭輝徐柏喬
[摘要]
核心觀點(diǎn)：(1)東源電器擬發(fā)行股票認(rèn)購合肥國(guó)軒高科99.26%股權(quán)，國(guó)軒高科成功借殼上市，公司變身為國(guó)內(nèi)最為專業(yè)的動(dòng)力電池龍頭企業(yè);(2)新能源汽車板塊迎建倉良機(jī)：受原油價(jià)格下跌、市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換等因素影響，新能源汽車板塊近期有所調(diào)整，我們認(rèn)為油價(jià)下跌對(duì)于行業(yè)基本面影響有限，而市場(chǎng)情緒的影響已經(jīng)有所消化。2015年是“十二五”新能源汽車銷量沖關(guān)最后一年，銷量一季度筑底，二季度起飛，當(dāng)前是板塊建倉良機(jī);(3)動(dòng)力鋰電盡享盛宴：需求端爆棚，國(guó)內(nèi)新能源汽車2014年產(chǎn)量達(dá)8.39萬輛，同比增長(zhǎng)近4倍，預(yù)計(jì)2015年新能源汽車將持續(xù)維持高增長(zhǎng)，產(chǎn)量約達(dá)20萬輛，同比增長(zhǎng)近1.5倍，動(dòng)力鋰電市場(chǎng)規(guī)模有望再翻番，動(dòng)力電池迎來行業(yè)盛宴;供給端緊缺，國(guó)內(nèi)一線動(dòng)力鋰電存在較大供給缺口，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供不應(yīng)求，由于擴(kuò)產(chǎn)和認(rèn)證具備很高壁壘，這一情況到2016年之前都不會(huì)有所改變，龍頭企業(yè)相機(jī)而動(dòng)將盡享行業(yè)盛宴;(4)國(guó)軒高科是動(dòng)力鋰電的最優(yōu)標(biāo)的：公司政策把握精準(zhǔn)，在之前行業(yè)不明朗時(shí)明辨方向，形成客戶、規(guī)模、成本護(hù)城河;公司尋求商業(yè)模式創(chuàng)新，未來將在電動(dòng)車租賃、運(yùn)營(yíng)開辟新天地;公司資本運(yùn)作深謀遠(yuǎn)慮，為搶占先機(jī)率先借殼登陸資本市場(chǎng)，資本、實(shí)體共振將顯著拉開與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手差距。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年歸屬上市公司凈利潤(rùn)分別為2.58億元、4.61億元、6.19億元，按照此次交易完成之后股本8.63億股攤薄測(cè)算，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.30元、0.53元、0.72元，參考鋰電池行業(yè)可比公司估值，按照2015年50倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)26.50元。動(dòng)力鋰電是電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈中最重要的環(huán)節(jié)，業(yè)績(jī)彈性遠(yuǎn)大于鋰礦、材料等環(huán)節(jié)，合肥國(guó)軒高科是最純粹的動(dòng)力鋰電行業(yè)龍頭?？紤]公司業(yè)務(wù)純、彈性大、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，在A股市場(chǎng)是最為稀缺的標(biāo)的，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源汽車增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期;產(chǎn)品價(jià)格下降;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;重組未通過審核。
中恒電氣：布局核能發(fā)電和國(guó)際化市場(chǎng) 增持評(píng)級(jí)
2015-01-15 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安 研究員：宋嘉吉
[摘要]
本報(bào)告導(dǎo)讀：
中恒電氣設(shè)立子公司北京中恒瑞翔能源科技有限公司，我們看好公司持續(xù)進(jìn)行的能源信息化產(chǎn)業(yè)鏈橫縱向布局，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至31.05元目標(biāo)價(jià)和“增持”評(píng)級(jí)投資要點(diǎn)：
上調(diào)目標(biāo)價(jià)至31.05元，維持“增持”評(píng)級(jí)：中恒電氣公告全資子公司中恒博瑞為了加快公司發(fā)展步伐，拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，響應(yīng)國(guó)家能源革命和電力體制改革，加速拓展中恒博瑞發(fā)電領(lǐng)域的市場(chǎng)，中恒博瑞擬與6名自然人共同出資設(shè)立以火電和核電為目標(biāo)市場(chǎng)的北京中恒瑞翔能源科技有限公司，注冊(cè)資本2000萬元，標(biāo)的公司將開展自營(yíng)和代理電力行業(yè)軟件產(chǎn)品和技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)，拓展國(guó)際電力市場(chǎng)業(yè)務(wù)。本次公告超出市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)原本認(rèn)為發(fā)電信息化軟件業(yè)務(wù)僅聚焦在國(guó)內(nèi)的火電，但是公司已經(jīng)開始核電和出口業(yè)務(wù)的布局，我們認(rèn)為此舉有望提升公司在發(fā)電信息化軟件領(lǐng)域的品牌和影響力，拓展新能源和國(guó)際市場(chǎng)，維持2014-2016年EPS0.48/0.69/1.13元，給予2015年45倍估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至31.05元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
持續(xù)進(jìn)行能源信息化產(chǎn)業(yè)鏈橫縱向布局：市場(chǎng)不少人認(rèn)為中恒電氣全資子公司中恒博瑞身處電力行業(yè)，業(yè)務(wù)可持續(xù)增速會(huì)低于20%，但是我們認(rèn)為公司未來5年復(fù)合增速有望超過30%，理由：公司持續(xù)進(jìn)行能源信息化產(chǎn)業(yè)鏈的橫縱向布局。繼并購南京北洋獲得電力規(guī)劃咨詢能力和成功打入國(guó)華風(fēng)力發(fā)電信息化市場(chǎng)后，公司再下一城，通過整合社會(huì)資源將發(fā)電信息化軟件延伸到核能和國(guó)際市場(chǎng)，順應(yīng)了國(guó)家發(fā)展新能源和實(shí)現(xiàn)核能走出去的大戰(zhàn)略，為公司打開了巨大的新增市場(chǎng)空間。
催化劑：核能和國(guó)際市場(chǎng)訂單公告;國(guó)家發(fā)展核能新的規(guī)劃出臺(tái)。
核心風(fēng)險(xiǎn)：核能推進(jìn)緩慢;國(guó)家市場(chǎng)拓展速度低于預(yù)期。
許繼電氣：調(diào)研紀(jì)要 買入評(píng)級(jí)
2015-01-21 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際研究員：
[摘要]
1月21日調(diào)研許繼電氣公司，與董秘、柔性公司等業(yè)務(wù)管理人員交流，信息如下：
結(jié)論：由于配網(wǎng)、直流、沖換電的行業(yè)情況都比較差，公司2014年的經(jīng)營(yíng)壓力很大。從總體經(jīng)營(yíng)上看，后續(xù)外部行業(yè)環(huán)境要明顯好于2014年，特別是特高壓直流業(yè)務(wù)。同時(shí)，公司這幾年治理不斷好轉(zhuǎn)，財(cái)務(wù)情況更健康。判斷公司未來發(fā)展會(huì)更良性，2015年直流業(yè)務(wù)可能帶來比較顯著的彈性。
投資建議：建議逐步買入。
關(guān)鍵詞：略。
問：公司近期有一些人事調(diào)整，是什么類型?1、公司近期公告的副總經(jīng)理辭職，是正常變動(dòng)(升職到集團(tuán))，同時(shí)還有一部分中層有調(diào)整。
2、公司進(jìn)入國(guó)網(wǎng)體系，人才培養(yǎng)更健全、現(xiàn)代化，對(duì)職能部門、產(chǎn)業(yè)部門的交流、輪崗更重視，有利于培養(yǎng)復(fù)合型、經(jīng)營(yíng)型隊(duì)伍。
問：2014年配網(wǎng)盈利情況下降，直流業(yè)務(wù)和沖換電業(yè)務(wù)行業(yè)比較差，對(duì)公司影響怎樣?電表業(yè)務(wù)情況?1、這幾塊業(yè)務(wù)確實(shí)都?jí)毫Ρ容^大，公司2014年業(yè)績(jī)預(yù)增過，是依靠公司全體員工的努力和管理強(qiáng)化實(shí)現(xiàn)的，也是扎實(shí)的。
2、配網(wǎng)業(yè)務(wù)2014年盈利有下滑，因?yàn)閲?guó)網(wǎng)2014年配網(wǎng)招標(biāo)也不多，另外山東項(xiàng)目進(jìn)入尾聲。后續(xù)國(guó)家還是會(huì)對(duì)用電、城市配網(wǎng)加大重視，公司會(huì)積極跟進(jìn)。
3、直流業(yè)務(wù)，原來根據(jù)公司與大客戶的進(jìn)度判斷，估計(jì)2014年能在有3條新項(xiàng)目落地(兩條國(guó)內(nèi)，一條巴西項(xiàng)目，后來巴西一期項(xiàng)目另外招標(biāo)了)，而實(shí)際上年底才有一條(寧東‐浙江)。
4、沖換電業(yè)務(wù)由于下游市場(chǎng)沒有起來，國(guó)網(wǎng)也開始控制了進(jìn)度，把城市沖換電業(yè)務(wù)開放給了社會(huì)資本。
5、電表業(yè)務(wù)的勢(shì)頭好，總體規(guī)模已躍居行業(yè)前五。
問：公司收入增速不高，盈利還有提升空間嗎?1、公司2014年前幾個(gè)季度收入增速都不是太高，利潤(rùn)增速較高的原因，一方面是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，公司與許繼集團(tuán)都開始強(qiáng)化管理，對(duì)低毛利、回款差的業(yè)務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格控制，訂單質(zhì)量大幅好轉(zhuǎn)(例如集團(tuán)的微網(wǎng)新能源業(yè)務(wù)，2013年有20億左右，因?yàn)榛乜畈睢⒂缓茫?014年壓縮到只有幾億元)。
2、同時(shí)，公司進(jìn)入國(guó)網(wǎng)體系后，加強(qiáng)了投入產(chǎn)出的控制，精益化的貢獻(xiàn)比較大;公司的營(yíng)銷、采購進(jìn)一步規(guī)范化和集中化，經(jīng)營(yíng)管理水平又上了一個(gè)臺(tái)階。
3、公司經(jīng)營(yíng)管理越來越規(guī)范，公司2014年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是扎實(shí)的。未來公司業(yè)務(wù)情況會(huì)比較規(guī)范，訂單質(zhì)量、盈利質(zhì)量有望有不錯(cuò)的基礎(chǔ)。
問：2014年閥部分的直流業(yè)務(wù)情況?新增訂單情況?轉(zhuǎn)接訂單情況?1、溪洛渡‐浙江中標(biāo)后在2014年交貨，舟山柔性直流項(xiàng)目收入形成在2014年(五端直流，公司中標(biāo)2端)。
2、原來對(duì)巴西直流項(xiàng)目有很高預(yù)期，但后來因?yàn)楦鞣N原因沒做成(重新招標(biāo)給了外資)。
3、新增訂單，在國(guó)網(wǎng)市場(chǎng)壓力比較大，公司原來預(yù)計(jì)國(guó)網(wǎng)有希望有2個(gè)直流，但到2014年底才有寧東‐浙江項(xiàng)目開動(dòng)(12月公布中標(biāo)結(jié)果，寧東‐浙江特高壓的近7.9億元)。
4、南網(wǎng)市場(chǎng)，公司中標(biāo)南網(wǎng)魯西背靠背、金中直流兩個(gè)項(xiàng)目(合計(jì)5億元左右)，另外觀音巖直流的控制保護(hù)，公司也中標(biāo)了;南網(wǎng)3個(gè)項(xiàng)目是公司2014年直流業(yè)務(wù)的重要支撐(交貨都主要在2015年)。
5、直流業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)接訂單，因?yàn)閷帠|‐浙江計(jì)入2014年訂單，所以轉(zhuǎn)接訂單還有較大增量(2014年轉(zhuǎn)接到2015年的訂單可能有13億元含稅，2013年轉(zhuǎn)接到2014年在8‐9億元左右)。
問：公司的直流業(yè)務(wù)分公司布局?對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模?維護(hù)市場(chǎng)情況?1、公司的直流分換流閥、控制保護(hù)、直流場(chǎng)三塊。
2、市場(chǎng)規(guī)模方面要根據(jù)項(xiàng)目的規(guī)模、特點(diǎn)來看，正負(fù)800kV直流項(xiàng)目，如錦屏‐蘇南這種工程，閥在7‐8億元左右，一般送端與受端又有一定差異;控制保護(hù)這幾年價(jià)格有所下降，規(guī)模大的可能有1.5‐2億元左右;直流場(chǎng)也要看包怎么劃分，大的一個(gè)端有7億元多的業(yè)務(wù)規(guī)模。
3、有些200kV、400kV直流項(xiàng)目，因?yàn)槿萘啃‰妷旱停靸r(jià)就差別很大。交流特高壓項(xiàng)目的保護(hù)，價(jià)值量比直流的也要小很多(直流的控制保護(hù)是一起招)。
4、維護(hù)市場(chǎng)要分開看，如果是常規(guī)的維護(hù)要小一些，這方面一年有幾千萬收入。但涉及到老的直流改造，就會(huì)大一些，葛洲壩‐南橋改造規(guī)模就比較大(2014年可能將近1億元)。
南網(wǎng)的天廣直流運(yùn)行近20年了，公司也在跟進(jìn)(據(jù)說廣東這一側(cè)，有可能建成柔性直流)。
問：公司的直流業(yè)務(wù)實(shí)力怎么看?柔性直流情況?哈密‐鄭州直流送端故障后，對(duì)公司是不是機(jī)會(huì)?廈門示范工程沒有中標(biāo)原因?1、許繼的控制保護(hù)是國(guó)家支持的，但換流閥是自身發(fā)展為主，沒有得到國(guó)家直接支持(因?yàn)楫?dāng)時(shí)西電已引進(jìn)過)。
2、公司集成能力強(qiáng)，直流業(yè)務(wù)在南網(wǎng)、國(guó)網(wǎng)市場(chǎng)評(píng)價(jià)都比較高，南網(wǎng)的換流閥主要是西電與公司競(jìng)爭(zhēng)(另外四方中標(biāo)過南網(wǎng)一個(gè)項(xiàng)目)，國(guó)網(wǎng)有西電、公司、普瑞三家競(jìng)爭(zhēng)?？刂票Ｗo(hù)主要還是原來的幾家保護(hù)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。
