新“融十條”無疑成為近期市場的關(guān)鍵詞。本周三，為了緩解融資成本高企的問題，國務(wù)院常務(wù)會議連出10條辦法，再度釋放金融改革提速的信號。

　　分析人士指出，流動性的改善，為大宗商品市場引入源頭活水。企業(yè)對商品的供給和消費增加、商品持有成本下降、其他渠道資金流入商品市場等因素，有利于商品價格平穩(wěn)運行。

 

　　問渠哪得清如許，為有源頭活水來。11月19日，國務(wù)院常務(wù)會議提出增加存貸比指標(biāo)彈性、抓緊出臺股票發(fā)行注冊制改革方案、支持跨境融資、加快利率市場化改革等10條辦法，旨在緩解融資成本高的問題。有人預(yù)測，若非存款類金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款納入一般性存款，理論上的最大值是釋放7.4萬億元人民幣信貸。

　　“從新"融十條"來看，降低企業(yè)的融資成本依舊是未來政府工作的重點，特別是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、不宜進(jìn)行大規(guī)模投資和財政刺激的前提下，降低企業(yè)融資成本，激發(fā)企業(yè)獲利，以便通過供給來實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，給改革紅利帶動需求回升提供緩沖的時間。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，對于商品市場而言，一方面，企業(yè)利潤會因資金成本下移而有所改善；另一方面，無風(fēng)險利率下降可能帶動商品的持有成本下降。因此，商品市場將在一定程度上受益。

　　目前，在大宗商品處于下行周期的宏觀環(huán)境下，涉足大宗商品的多數(shù)企業(yè)存在融資問題，行業(yè)洗牌或在所難免。“如果優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以撬動金融杠桿，不受到融資限制，那么行業(yè)整合以及調(diào)整速度可能會更加順暢，對于大宗商品市場無疑是有利的。”光大期貨分析師孫永剛表示。

　　此外，其他渠道進(jìn)入的增量資金也將有助于商品價格上漲。南華期貨研究所高級總監(jiān)曹揚慧分析，市場流動性增加的同時，無風(fēng)險利率、信貸利率、理財產(chǎn)品收益率等都可能出現(xiàn)下降，有可能導(dǎo)致更多資金流入商品市場，從而對商品價格起到一定推升作用。

　　“從心理層面而言，新"融十條"說明相關(guān)部門提振國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、出臺利好政策的態(tài)度，對市場心態(tài)轉(zhuǎn)暖有一定促進(jìn)。”興證期貨分析師李文婧表示，此外，從內(nèi)容上看，新“融十條”將促進(jìn)前期央行放的“水”流動到實體企業(yè)，增加生產(chǎn)連續(xù)性的同時增加了商品供給，增加原料需求的同時增加了商品消費。有利于商品價格平穩(wěn)運行。

　　后續(xù)“水”量如何？

　　源頭活水的后續(xù)水量有多大？這是市場關(guān)心的問題。

　　對此，接受中國證券報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，未來的貨幣政策，總體還是以定向?qū)捤伞⒖偭靠刂茷橹?，下一步存在降低存款?zhǔn)備金的可能性。不過，總體而言，中央穩(wěn)健的貨幣政策尚難以改變。

　　“下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的概率存在，但目的此舉應(yīng)是為了對沖增加信貸指標(biāo)彈性等措施導(dǎo)致的結(jié)果。而降息則是一味更猛的藥，目前我國的經(jīng)濟(jì)狀況總體處在平穩(wěn)回落當(dāng)中，CPI也在可控范圍，還不需要開猛藥。”曹揚慧表示。

　　中金公司表達(dá)了類似的觀點，指出央行可能通過降準(zhǔn)的方式對沖存款準(zhǔn)備金繳納范圍擴(kuò)大的影響，可能將存款準(zhǔn)備金率下調(diào)2-3次。

　　值得注意的是，目前國內(nèi)金融市場存在的是結(jié)構(gòu)問題，簡單擴(kuò)充流動性不能解決當(dāng)前市場利率偏高的局面。孫永剛指出，新“融十條”的內(nèi)容都是在解決國內(nèi)金融市場的結(jié)構(gòu)性問題，只有這樣才能有效解決金融服務(wù)實體，使金融市場起有效配置資源的作用。

　　“降息本身并不能改變企業(yè)融資成本高的問題。因此，年內(nèi)下調(diào)準(zhǔn)備金率的可能性不高，央行可能仍然以其他各種方式給市場注入流動性，下一步貨幣政策仍然會維持穩(wěn)健，但財政政策會更加積極。”李文婧認(rèn)為。

　　商品牛市尚待標(biāo)本兼治

　　2014年，大宗商品市場無疑延續(xù)著熊市格局。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，今年以來，文華商品指數(shù)已累計下跌近14%。從流動性角度看，在即將到來的2015年，我國大宗商品市場可能出現(xiàn)什么走勢？

　　“中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了一個新常態(tài)，大宗商品市場也要逐步適應(yīng)這個新常態(tài)。”曹揚慧認(rèn)為，展望后市，大宗商品市場總體上應(yīng)該是一個相對疲弱的態(tài)勢，中期沒有強(qiáng)有力的動力來推升，反而是向下的壓力稍微大一些。不過，商品市場已經(jīng)經(jīng)歷了三年多的熊市，繼續(xù)大幅下行的動力已經(jīng)大幅減弱。

　　“從流動性來看，目前中國市場問題是結(jié)構(gòu)性問題，貨幣工具無法將其徹底根治，需要通過改革來解決流動性總量龐大、而局部緊張的悖論。因此大宗商品市場不要寄希望流動性泛濫而帶來的翻身機(jī)會，而是需要做好長期底部徘徊的準(zhǔn)備。一些商品可能因成本下降或者供應(yīng)改善而帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會，不過像2003年-2008年由需求高速增長帶來的牛市還遙不可及。”程小勇分析。

　　李文婧也指出，目前流動性的注入還不足以驅(qū)動企業(yè)備庫，因此不會使得企業(yè)需求出現(xiàn)大幅提振，市場仍然處于去產(chǎn)能的過程，商品市場價格轉(zhuǎn)?？赡苄匀匀徊淮?。

　　不過，不同商品有不同的基本面，新常態(tài)下，很多商品也會表現(xiàn)出其特性。市場人士分析，比如黑色系列是商品當(dāng)中最為疲弱的品種，這跟我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀密切相關(guān)；而有色系列表現(xiàn)略強(qiáng)；農(nóng)產(chǎn)品（000061,股吧）則由于一些政策方面的改變打亂了步調(diào)。“總體來講，農(nóng)強(qiáng)工弱的局面可能會延續(xù)，所以在總體偏弱但又進(jìn)退維谷的情況下，投資者可以考慮進(jìn)行一些對沖操作。”曹揚慧說。