東方電氣(01072-HK，600875-CN)2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入307.06億元，同比減少8.15%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)11.29億元人民幣(單位下同)，同比增長(zhǎng)6.77%。

對(duì)比一下往年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，東方年起2018年的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖蝗缂韧牟荒敲春每?，營(yíng)收繼續(xù)下滑，凈利潤(rùn)亦不如2015年之前那樣“風(fēng)光”。不過(guò)，單單看業(yè)績(jī)?cè)鏊偃シ治鲆患夜镜陌l(fā)展前景顯然太魯莽。東方電氣2018年報(bào)表表現(xiàn)仍高于市場(chǎng)預(yù)期，近些年以來(lái)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及海外拓展，都值得投資者細(xì)細(xì)研究。

股價(jià)被氫燃料電池“熊熊燃燒”起來(lái)

消息面往往是股價(jià)上跳下竄的導(dǎo)火索。4月10日下午14：30左右，東方電氣A股和H股突然直線飆升，截至發(fā)稿，A股三連板，H股漲幅超17%，分別刷新3年半和逾1年新高。

那么，是什么消息讓東方電氣股價(jià)突然“打雞血”似的拔地而起呢？原來(lái)是最新業(yè)務(wù)進(jìn)展的功勞。東方電氣被爆炒緣于其投資建設(shè)的氫燃料電池自動(dòng)化生產(chǎn)線一期工程正式投產(chǎn)。

4月10日，有消息稱，由東方電氣(成都)氫燃料電池科技有限公司投資建設(shè)的氫燃料電池自動(dòng)化生產(chǎn)線正式投入使用，這是中國(guó)西部首條氫燃料電池自動(dòng)化生產(chǎn)線。該生產(chǎn)線具備年產(chǎn)1000套氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)的批量化生產(chǎn)能力，產(chǎn)品從核心部件膜電極、電堆到發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)均由東方電氣自主開(kāi)發(fā)研制。

實(shí)際上，在A股的2018年年報(bào)中，東方電氣就披露了氫燃料電池業(yè)務(wù)的相關(guān)進(jìn)展：首批10輛自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)氫燃料電池動(dòng)力城市客車在四川省示范運(yùn)行，單車最長(zhǎng)運(yùn)營(yíng)里程4 萬(wàn)公里，累計(jì)近28萬(wàn)公里，載客40萬(wàn)人次?？蛙嚨陌踩?、穩(wěn)定性和可靠性得到初步驗(yàn)證，性能指標(biāo)國(guó)內(nèi)先進(jìn)。形成自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的10MW 等級(jí)氫能燃料電池分布式發(fā)電系統(tǒng)整體設(shè)計(jì)方案。

東方電氣自啟動(dòng)對(duì)氫燃料電池的研發(fā)，至今已過(guò)去8年時(shí)間。第一代燃料電池產(chǎn)品于2015年定型，2016年年底成功研制出第二代燃料電池產(chǎn)品。但氫能及燃料電池應(yīng)用尚處于產(chǎn)業(yè)化前期，批量化、規(guī)?；a(chǎn)出還有一個(gè)過(guò)程，存在較多的不確定因素。此外，作為動(dòng)力電池，氫燃料電池較鋰電池目前還有一些距離，成本優(yōu)勢(shì)不大，以氫燃料電池、新材料等新興成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)在2018的營(yíng)業(yè)成本高達(dá)20.81億元(人民幣，下同)，占了該產(chǎn)業(yè)營(yíng)收的76%。

東方電氣也有指出，氫燃料電池自動(dòng)化生產(chǎn)線投產(chǎn)不會(huì)對(duì)2019年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。

發(fā)電設(shè)備的盈利增量還是要看核電和風(fēng)電

從盈利來(lái)看，氫燃料在內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)近幾年內(nèi)不會(huì)對(duì)東方電氣帶來(lái)多大的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。所以，我們要看其他業(yè)務(wù)板塊。

東方電氣發(fā)電機(jī)組的分類主要有六大類，分別是火力發(fā)電機(jī)組(含燃煤，燃油等)，風(fēng)力發(fā)電機(jī)組，燃?xì)獍l(fā)電機(jī)組，太陽(yáng)能發(fā)電機(jī)組(含光伏及熔鹽等發(fā)電方式)，核能發(fā)電(含聚變與非聚變)，水力發(fā)電機(jī)組，形成了火電、風(fēng)電、水電、核電和氣電為主較為完整的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

近些年，因東方電氣核電新項(xiàng)目沒(méi)有得到政府批準(zhǔn)，導(dǎo)致公司在2016和2017年核電裝備業(yè)務(wù)收入大幅下降。但東方電氣在2018年有所突破，成為國(guó)內(nèi)首家海洋核動(dòng)力平臺(tái)示范項(xiàng)目核島主設(shè)備成套供貨商，取得英國(guó)、法國(guó)等歐洲高端市場(chǎng)訂單，核島市場(chǎng)占有率達(dá)到65.9%，常規(guī)島44.9%。年內(nèi)，東方電氣敲定欣克利角C核電站的設(shè)備供貨合同，且建設(shè)9年的三門1號(hào)機(jī)組也在年中的時(shí)候已經(jīng)開(kāi)啟。

此外，東方電氣目前已具備批量生產(chǎn)百萬(wàn)千萬(wàn)級(jí)(1000MW-1800MW)核電機(jī)組設(shè)備的能力，覆蓋目前國(guó)內(nèi)所有核電技術(shù)，包括二代改進(jìn)型、三代(EPR、AP1000)，自主三代(CAP1400、華龍一號(hào))，并正在參與新一代核電設(shè)備的開(kāi)發(fā)，如鈉冷快堆、釷基熔鹽堆、聚變堆等新一代核電技術(shù)的研發(fā)。隨著核電項(xiàng)目審核的重啟，東方電氣將在技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)從而受益。

所以在核電方面，東方電氣基本可以保持行業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，而且老項(xiàng)目的完工加上新項(xiàng)目的落實(shí)也將為東方電氣核電方面也會(huì)提振業(yè)績(jī)。

風(fēng)電方面，2018年，可再生能源裝備板塊實(shí)現(xiàn)收入40.08億元，同比增長(zhǎng)4.25%，其中風(fēng)電、水電收入分別同比增加28%和減少10%，風(fēng)電業(yè)務(wù)也因此扭虧。

 

 

值得注意的是，東方電氣的風(fēng)電業(yè)務(wù)連年虧損，其中從事風(fēng)電業(yè)務(wù)的全資附屬公司東方風(fēng)電2016年虧損額創(chuàng)新高，達(dá)4.35億元。

東方電氣4MW 陸上風(fēng)機(jī)與 5MW 海上風(fēng)機(jī)實(shí)現(xiàn)批量訂單，風(fēng)電新生效訂單和新中標(biāo)訂單同比增長(zhǎng)67.7%和113.9%，達(dá)約50億元。隨著我國(guó)海上風(fēng)電市場(chǎng)的快速崛起以及風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)的持續(xù)推進(jìn)，具有自主研發(fā)能力的風(fēng)機(jī)廠商有望持續(xù)體現(xiàn)自身技術(shù)積累取得更多訂單。截至2018年底，東方電氣7MW、10MW海上風(fēng)機(jī)取得設(shè)計(jì)認(rèn)證，8MW海上風(fēng)機(jī)完成施工設(shè)計(jì)，有望憑借多年來(lái)的積累，在風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)助力下持續(xù)提升自身市場(chǎng)占有率。

港股百?gòu)?qiáng)：東方電氣的基本面良好，憑借著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的成效顯著，未來(lái)幾年業(yè)績(jī)持續(xù)向好的可能性很大。從未入圍【港股100強(qiáng)】的東方電氣能否在新的一年里有所突破？新一年的【港股100強(qiáng)】頒獎(jiǎng)典禮將于2019年5月24日(星期五)在深圳中洲萬(wàn)豪酒店舉行，我們期待屆時(shí)能夠揭曉這個(gè)答案。