PPP模式源自西方，英文全稱是“PublicPrivate Partnerships”，中文譯作公私合作模式，官方譯為政府和社會(huì)資本合作。在該模式下，鼓勵(lì)私營(yíng)企業(yè)、民營(yíng)資本與政府進(jìn)行合作，參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。

2016年是“十三五”元年，PPP模式推廣進(jìn)入了第二個(gè)年頭。4月19日，浙商全國(guó)理事會(huì)投融資分享匯第一期即熱議了民營(yíng)資本參與PPP項(xiàng)目的機(jī)會(huì)與路徑。

融資平臺(tái)何去何從?

2014年，一紙《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱“43號(hào)文”)，昭示著地方政府傳統(tǒng)融資平臺(tái)和融資模式的終結(jié)。但政府依舊承擔(dān)著公益性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的義務(wù)和責(zé)任，這時(shí)候PPP模式便成為了為此類項(xiàng)目提供融資的創(chuàng)新方式。

傳統(tǒng)融資平臺(tái)模式的特點(diǎn)是政府主導(dǎo)，政府承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，政府承擔(dān)債務(wù)，并由政府面對(duì)不同的供應(yīng)商，付款模式多為‘433模式’(第一年付款40%，第二年30%，第三年30%)。這種模式資金成本高，管理效率相對(duì)較低。而PPP模式是市場(chǎng)化行為，由政府和公眾承擔(dān)相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。由SPV(特殊目的公司)承擔(dān)債務(wù)。資金成本低，管理效率高。

其中，BOT模式是最標(biāo)準(zhǔn)的PPP模式。BOT是“build-operate-transfer”的縮寫(xiě)，意為“建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓”。BOT項(xiàng)目過(guò)程權(quán)責(zé)明晰，政府的責(zé)任主要是監(jiān)督，為了保證私人部門(mén)項(xiàng)目收益，政府也會(huì)向其提供一定的投資補(bǔ)助、擔(dān)保補(bǔ)貼、貸款貼息。

金融機(jī)構(gòu)在參與PPP項(xiàng)目時(shí)更可以扮演靈活的身份。金融機(jī)構(gòu)既可以作為社會(huì)資本直接投資PPP項(xiàng)目，聯(lián)合具有基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)維護(hù)等能力的社會(huì)資本，與政府簽訂三方合作協(xié)議;也可以作為資金的提供方，采取項(xiàng)目貸款、信托貸款、名股實(shí)債、有限合伙基金、項(xiàng)目收益?zhèn)唾Y產(chǎn)證券化等形式為負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)的社會(huì)資本方或者項(xiàng)目公司提供融資。

市值管理又一利器

對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，擁有一個(gè)資本運(yùn)作的平臺(tái)就意味著能盤(pán)活一整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。PPP模式不但對(duì)于政府和企業(yè)起到了靈活創(chuàng)新的作用，更是上市公司市值管理的一大法寶。

PPP常用的融資模式可分為5種，分別基于產(chǎn)業(yè)投資基金、“基金+上市公司(集團(tuán)公司)”、“政府+PE+產(chǎn)業(yè)整合”，“政府+投資者+運(yùn)營(yíng)方”以及商業(yè)銀行。

如果上市公司介入PPP項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)中，在實(shí)現(xiàn)了資金籌集過(guò)程的同時(shí)，將來(lái)還可以把項(xiàng)目裝入上市公司中，使之獲得流動(dòng)性。而上市公司本身就可以從項(xiàng)目帶來(lái)的股價(jià)上漲中獲益。這是很好的市值管理手段。很多上市公司正在謀求轉(zhuǎn)型，政府提供項(xiàng)目，上市公司提供平臺(tái)，既盤(pán)活政府的產(chǎn)業(yè)資本，也盤(pán)活了上市公司。

此外，PPP項(xiàng)目對(duì)上市公司的意義還體現(xiàn)在了解決周期較長(zhǎng)項(xiàng)目的資金籌集問(wèn)題，降低了上市公司投入項(xiàng)目的資金成本，并且為上市公司放大了可貸款規(guī)模。