“十一五”期間，在我國(guó)城市化建設(shè)持續(xù)推動(dòng)以及環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資高速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，供水和污水處理市場(chǎng)快速增長(zhǎng);進(jìn)入“十二五”以來(lái)，投資增速有所放緩，行業(yè)日趨成熟。近期，隨著國(guó)家對(duì)環(huán)境治理的日益重視以及對(duì)PPP模式的大力推廣，我國(guó)水務(wù)行業(yè)投資增速將有所提高，市場(chǎng)潛力巨大。
隨著水務(wù)行業(yè)市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，中央政府出臺(tái)建立階梯水價(jià)的指導(dǎo)意見(jiàn)，同時(shí)啟動(dòng)最嚴(yán)格水資源考核問(wèn)責(zé)制，持續(xù)推動(dòng)我國(guó)水價(jià)形成機(jī)制的改革，解決水資源供需日益緊張的矛盾;但在階梯水價(jià)制度的細(xì)節(jié)完善、水務(wù)企業(yè)成本的徹底審計(jì)和完全公開(kāi)、供水成本透明化等問(wèn)題的解決上仍然任重道遠(yuǎn)。
農(nóng)村自來(lái)水普及率低、設(shè)施簡(jiǎn)陋以及農(nóng)村污水的直接排放等使得我國(guó)農(nóng)村飲水安全問(wèn)題堪憂。推進(jìn)農(nóng)村水務(wù)市場(chǎng)建設(shè)、實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)供排水一體化，有利于切實(shí)解決農(nóng)民飲用水安全問(wèn)題，但受初期建設(shè)投入大、運(yùn)營(yíng)成本高且盈利能力弱等因素的制約，農(nóng)村水務(wù)市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)程緩慢。地方政府如何吸引水務(wù)企業(yè)加大對(duì)農(nóng)村水務(wù)市場(chǎng)的投資力度、增強(qiáng)政企合作至關(guān)重要。
近幾年，我國(guó)水務(wù)企業(yè)對(duì)外擴(kuò)張的速度有所放緩，市場(chǎng)格局日趨穩(wěn)定，水務(wù)企業(yè)向廣度和深度延伸，加大了對(duì)二三線城市和環(huán)保等領(lǐng)域的投資，逐步成為綜合環(huán)境服務(wù)提供商。
隨著我國(guó)水務(wù)行業(yè)市場(chǎng)化改革的持續(xù)深入，各路資本對(duì)于水務(wù)企業(yè)的認(rèn)可度也在增強(qiáng)，企業(yè)直接融資比例有所提升。此外，資產(chǎn)證券化、項(xiàng)目收益票據(jù)/債券以及目前國(guó)家政策大力推廣的PPP模式也為水務(wù)企業(yè)拓展了新的融資渠道。
˙ 影響評(píng)級(jí)的主要趨勢(shì)˙
中央政府出臺(tái)建立階梯水價(jià)的指導(dǎo)意見(jiàn)，同時(shí)啟動(dòng)最嚴(yán)格水資源考核問(wèn)責(zé)制，有利于推動(dòng)我國(guó)水價(jià)形成機(jī)制改革;但在制度細(xì)節(jié)完善、供水成本透明化等問(wèn)題的解決上仍然任重道遠(yuǎn)
我國(guó)水資源總量常年值為27，711億立方米，位居世界第四位，但人均水資源量?jī)H為世界平均水平的1/4，人多水少、供需緊張是我國(guó)水務(wù)市場(chǎng)一直以來(lái)存在的基本矛盾。作為關(guān)系國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)行業(yè)，水務(wù)行業(yè)的價(jià)格形成機(jī)制不能完全基于市場(chǎng)供需，在政府監(jiān)管、公眾監(jiān)督背景下形成的水價(jià)不能充分發(fā)揮其優(yōu)化資源配置的能力、實(shí)現(xiàn)“節(jié)流”的效果。目前，我國(guó)城市供水存在價(jià)格偏低、成本不透明等問(wèn)題，這使得逐步完善水價(jià)形成和調(diào)節(jié)機(jī)制成為必然。十八屆三中全會(huì)提出，要加快推進(jìn)“水、電、油、氣”等領(lǐng)域的價(jià)格改革，其中水價(jià)改革首當(dāng)其沖?？v觀我國(guó)水價(jià)改革歷程，價(jià)格水平不斷上升、水價(jià)分類不斷簡(jiǎn)化、逐步推行階梯式水價(jià)等成為主要特征。其中，階梯水價(jià)制度由于近年來(lái)中央政府的持續(xù)關(guān)注和大力推行，漸漸成我國(guó)在水價(jià)改革方面的熱點(diǎn)。
早在2000年10月，有關(guān)部委就明確提出了要“提高城市供水價(jià)格和污水處理費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，適時(shí)推進(jìn)階梯式水價(jià)和兩部制水價(jià)制度，促進(jìn)節(jié)約用水”;2002年4月1日，中國(guó)國(guó)務(wù)院國(guó)家計(jì)委、財(cái)政部、建設(shè)部、水利部、國(guó)家環(huán)保總局就聯(lián)合發(fā)出《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)城市供水價(jià)格改革工作的通知》，要求進(jìn)一步推進(jìn)城市供水價(jià)格改革。但從實(shí)際執(zhí)行情況來(lái)看，制度的推行并不盡如人意。根據(jù)2013年12月國(guó)家發(fā)改委價(jià)格司會(huì)同經(jīng)濟(jì)體制與管理研究所的一項(xiàng)聯(lián)合調(diào)查顯示，全國(guó)484個(gè)城市，實(shí)行階梯水價(jià)的共133個(gè)，僅占調(diào)查樣本的27.5%。2014年1月3日，國(guó)家發(fā)改委和住建部聯(lián)合出臺(tái)了《關(guān)于加快建立完善城鎮(zhèn)居民用水階梯價(jià)格制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱“意見(jiàn)”)，對(duì)全面實(shí)行城鎮(zhèn)居民階梯水價(jià)做出部署，要求2015年年底前，設(shè)市城市原則上全面實(shí)行居民階梯水價(jià)制度，中央政府再一次將城市階梯水價(jià)制度建立期限提上日程。根據(jù)《意見(jiàn)》，階梯設(shè)置應(yīng)不少于三級(jí)，其中第一級(jí)水量原則上按覆蓋80%居民家庭用戶的月均用水量確定，第二級(jí)水量原則上按覆蓋95%居民家庭用戶的月均用水量確定;第一、二、三級(jí)階梯水價(jià)按不低于1∶1.5∶3的比例安排，缺水地區(qū)應(yīng)進(jìn)一步加大價(jià)差?！兑庖?jiàn)》中的要求較已推行階梯水價(jià)地區(qū)的實(shí)際情況而言，變化主要體現(xiàn)在兩點(diǎn)：一是初級(jí)水量覆蓋范圍縮小，現(xiàn)行的初級(jí)水量大多覆蓋了95%以上的居民，絕大多數(shù)用戶都在基本覆蓋范圍導(dǎo)致階梯水價(jià)不能充分發(fā)揮出節(jié)水的作用;二是價(jià)差擴(kuò)大，現(xiàn)行的價(jià)差大多遵循1∶1.5∶2的比例，階梯水價(jià)很難在較短時(shí)間內(nèi)切實(shí)沖擊市民的用水觀念，因而拉大第二、三級(jí)水量之間的價(jià)差是十分必要的。2014年2月13日，水利部、發(fā)改委、工信部等十部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《實(shí)行最嚴(yán)格水資源管理制度考核工作實(shí)施方案》，將用水控制情況、用水效率等指標(biāo)作為各省政府工作的重要考核依據(jù)，在一定程度上保障了階梯水價(jià)的推進(jìn)力度。
隨著階梯水價(jià)制度在全國(guó)多個(gè)城市的推行，其對(duì)控制用水總量和提高用水效率的作用已初具成效。以廣東省為例，截至2013年末省內(nèi)已有17個(gè)地級(jí)以上城市和9個(gè)縣級(jí)城市實(shí)行階梯水價(jià)，尚未實(shí)施階梯水價(jià)的有4個(gè)地級(jí)市城區(qū)和63個(gè)縣級(jí)城市，執(zhí)行進(jìn)度位居全國(guó)各省前列。推行階梯水價(jià)以后，廣東省萬(wàn)元GDP用水量由119立方米下降到75立方米，萬(wàn)元工業(yè)增加值用水量由76立方米下降到46立方米，降幅分別為37%和39%;全省城鎮(zhèn)居民生活日均用水量由0.216立方米下降到0.197立方米，平均降幅為8.8%。此外，北京市自2014年5月1日起開(kāi)始實(shí)行階梯水價(jià)后，2014年全年每月戶均用水量由2013年的7.77立方米下降至7.60立方米，同比下降2.19%，折合每人每日節(jié)約用水約2升。以此測(cè)算，實(shí)施居民階梯水價(jià)后，每年可節(jié)約用水量近1，000萬(wàn)立方米。
中誠(chéng)信國(guó)際也注意到，在階梯水價(jià)的推行中還存在一些問(wèn)題。首先，居民用水量通常受天氣狀況、收入、性別、年齡和用水習(xí)慣等多個(gè)因素影響，初級(jí)水量的確定沒(méi)有一個(gè)具體的參照標(biāo)準(zhǔn)。其次，一戶一表收費(fèi)對(duì)于確因人口較多而導(dǎo)致用水量增加的家庭，節(jié)水作用甚微卻增加了基本生活用水的支出壓力，盡管《意見(jiàn)》指出可以通過(guò)適當(dāng)增加用水基數(shù)等方式妥善解決，但對(duì)于“增加多少合適”這個(gè)問(wèn)題也缺乏衡量依據(jù)。再次，超額用水部分增收水費(fèi)的歸屬也是各方關(guān)注的焦點(diǎn)，這部分收入的使用必須透明、合理，避免讓社會(huì)公眾誤認(rèn)為“階梯水價(jià)是漲價(jià)的借口”。另外，階梯水價(jià)的實(shí)現(xiàn)必須保證“一戶一表，抄表到戶”，但我國(guó)絕大多數(shù)城市水表普及率并不高，難以實(shí)現(xiàn)用水量的準(zhǔn)確計(jì)量。
總體來(lái)看，階梯水價(jià)的實(shí)行對(duì)提高“全民節(jié)水”意識(shí)起到了一定的積極作用，但歸根結(jié)底更多地是一種“計(jì)費(fèi)模式”的轉(zhuǎn)變。目前，在我國(guó)水資源定價(jià)中政府占據(jù)主導(dǎo)地位，且政府定價(jià)較多依賴于水務(wù)企業(yè)提供的成本信息，如何切實(shí)做到水務(wù)企業(yè)成本的徹底審計(jì)和完全公開(kāi)是我國(guó)水價(jià)改革中亟需解決的根本性問(wèn)題。只有做到成本透明化，才能使水價(jià)充分體現(xiàn)水資源的稀缺性，發(fā)揮其優(yōu)化資源配置的效力，提高水務(wù)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率和服務(wù)水平，緩解我國(guó)日益緊張的水資源供需矛盾。
推進(jìn)農(nóng)村水務(wù)市場(chǎng)建設(shè)、實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)供排水一體化，有利于切實(shí)解決農(nóng)民飲用水安全問(wèn)題，但面臨著有效管理機(jī)制欠缺、建設(shè)投入大、運(yùn)營(yíng)成本高的挑戰(zhàn)
農(nóng)村供排水工程是改善農(nóng)民生活、提高農(nóng)民健康水平、保障農(nóng)村經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展不可替代的重要基礎(chǔ)設(shè)施，更是加快社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)和推進(jìn)基本公共服務(wù)均等化的重要內(nèi)容。“十一五”期間，我國(guó)累計(jì)安排投資1，009億元，解決了2.1億農(nóng)村居民的飲水安全問(wèn)題;但截至2010年底，全國(guó)還有4億多農(nóng)村人口的生活飲用水采取直接從水源取水、未經(jīng)任何設(shè)施或僅有簡(jiǎn)易設(shè)施的分散供水方式，占全國(guó)農(nóng)村供水人口的42%。農(nóng)村用水設(shè)施簡(jiǎn)陋、自來(lái)水普及率低;此外，農(nóng)村生活污水及垃圾的直接排放、丟棄更是加劇了污染問(wèn)題。根據(jù)住建部信息，2012年我國(guó)城市、縣城、建制鎮(zhèn)及村莊的日均污水排放量分別為1.1億立方米、2，336萬(wàn)立方米、2，677萬(wàn)立方米和3，220萬(wàn)立方米，但污水處理率分別為87%、75%、28%和8%，污水處理率差異巨大。
由于居住分散、人口密度小，農(nóng)村水務(wù)市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展不能簡(jiǎn)單照搬城市集中供水的模式。目前，已實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)供水一體化的地區(qū)較多采用兩種方式，一種為直接銷售，市自來(lái)水公司收購(gòu)各鄉(xiāng)鎮(zhèn)水廠，直接向終端用戶售水;另一種為躉售交易，市自來(lái)水公司將水凈化之后輸送到各鄉(xiāng)鎮(zhèn)，總表計(jì)量后按統(tǒng)一批發(fā)價(jià)售予鄉(xiāng)鎮(zhèn)水廠，各鄉(xiāng)鎮(zhèn)水廠再向終端用戶售水。污水處理方面，農(nóng)村污水排放區(qū)域分散的特點(diǎn)決定了小型、分散、免維護(hù)的排水設(shè)施更適宜在農(nóng)村以及一些小城鎮(zhèn)進(jìn)行推廣;從運(yùn)營(yíng)模式來(lái)看，主要采取“連片治理”模式，目前仍以政府主導(dǎo)為主。根據(jù)《環(huán)保產(chǎn)業(yè)》統(tǒng)計(jì)，2013 年農(nóng)村污水處理項(xiàng)目中由政府主導(dǎo)的項(xiàng)目達(dá)97%，主要包括環(huán)保局、村鎮(zhèn)等各級(jí)人民政府及專項(xiàng)資金辦公室，資金主要來(lái)源在于鎮(zhèn)級(jí)以上政府、中央專項(xiàng)資金及世界銀行貸款等。此外，近年來(lái)憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)，專業(yè)化的水務(wù)企業(yè)開(kāi)始參與到農(nóng)村供排水系統(tǒng)的統(tǒng)一建設(shè)及運(yùn)營(yíng)中，“整體捆綁+BOT模式”的第三方委托運(yùn)營(yíng)模式為城鄉(xiāng)供排水一體化的建設(shè)提供了借鑒思路。2011年，湖南省長(zhǎng)沙縣政府與桑德國(guó)際合作，對(duì)縣內(nèi)18個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理設(shè)施的投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)采取一體化模式，建立區(qū)域化運(yùn)營(yíng)控制平臺(tái)，發(fā)揮集約化項(xiàng)目群的優(yōu)勢(shì)，一方面彌補(bǔ)了單個(gè)項(xiàng)目規(guī)模小的劣勢(shì)，另一方面有利于日常運(yùn)營(yíng)管理。2014年初，國(guó)中水務(wù)與山東省住建廳、山東國(guó)新航城鎮(zhèn)建設(shè)運(yùn)營(yíng)有限公司共同簽訂了《山東省“百鎮(zhèn)建設(shè)示范行動(dòng)”示范鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施配套項(xiàng)目建設(shè)戰(zhàn)略合作協(xié)議》，就山東省境內(nèi)200個(gè)示范鎮(zhèn)的供、排水建設(shè)項(xiàng)目達(dá)成戰(zhàn)略合作意向。
近年來(lái)，國(guó)家出臺(tái)了多項(xiàng)政策，對(duì)農(nóng)民飲水安全問(wèn)題、農(nóng)村環(huán)境治理等高度關(guān)注。2013年下半年，國(guó)務(wù)院就責(zé)成環(huán)保部牽頭，就全國(guó)大氣污染防治、水污染防治和農(nóng)村環(huán)境保護(hù)三項(xiàng)內(nèi)容擬定有關(guān)行動(dòng)計(jì)劃;2015年4月，“水十條”正式出臺(tái)，明確提出要加強(qiáng)農(nóng)村飲用水水源保護(hù)和水質(zhì)檢測(cè)，加快農(nóng)村環(huán)境綜合整治。2015年2月1日，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)的“一號(hào)文件”提出，要加大農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度，確保如期完成“十二五”農(nóng)村飲水安全工程規(guī)劃任務(wù)，推動(dòng)農(nóng)村飲水提質(zhì)增效;推進(jìn)農(nóng)村人居環(huán)境整治，尤其指出要重點(diǎn)搞好農(nóng)村污水處理狀況。
中誠(chéng)信國(guó)際也關(guān)注到，雖然政策持續(xù)倡導(dǎo)，但我國(guó)目前的環(huán)境管理體系還是以城市污染、工業(yè)污染及重要點(diǎn)源污染防治為主要目標(biāo)，而針對(duì)農(nóng)村污染防治的管理機(jī)制尚不完善。一方面，農(nóng)村污水排放標(biāo)準(zhǔn)欠缺。由于農(nóng)村生活污水處理設(shè)施在規(guī)模、技術(shù)及運(yùn)行管理方面與城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施存在較大差異，因此農(nóng)村地區(qū)的污水排放不宜完全按照《城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》執(zhí)行，急需制定適合農(nóng)村實(shí)際情況的農(nóng)村生活污水排放標(biāo)準(zhǔn)。另一方面，缺乏長(zhǎng)效的運(yùn)營(yíng)管理機(jī)制。目前我國(guó)農(nóng)村污水處理存在“重建設(shè)、輕監(jiān)管”的問(wèn)題，一些村鎮(zhèn)通過(guò)集中整治建設(shè)了污水處理設(shè)施，但已投入運(yùn)營(yíng)的農(nóng)村污水治理項(xiàng)目能夠經(jīng)得起時(shí)間檢驗(yàn)的并不多，一些地區(qū)農(nóng)村污水治理設(shè)施能夠正常運(yùn)行并達(dá)到效果的尚不足20%。保障農(nóng)村供排水、污水治理等公用設(shè)施的持續(xù)運(yùn)營(yíng)，要做到有制度保護(hù)、有資金支撐、有人員維護(hù)，確保治污效果能夠持續(xù)、有效地發(fā)揮作用。此外，目前農(nóng)村水務(wù)市場(chǎng)尚處于前期發(fā)展階段，主要以地方政府為主導(dǎo)，由于財(cái)力有限，各地方政府更傾向于與實(shí)力雄厚的全國(guó)性水務(wù)企業(yè)合作，同時(shí)國(guó)家也鼓勵(lì)民營(yíng)資本的進(jìn)入。但農(nóng)村水務(wù)市場(chǎng)建設(shè)投入大、運(yùn)營(yíng)成本高且盈利能力較弱，對(duì)水務(wù)企業(yè)來(lái)說(shuō)缺乏投資動(dòng)力。推動(dòng)農(nóng)村水務(wù)市場(chǎng)建設(shè)、實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)供排水一體化，有賴于地方政府的政策創(chuàng)新以吸引水務(wù)企業(yè)加大對(duì)農(nóng)村水務(wù)市場(chǎng)的投資力度，增強(qiáng)政企合作。
總體來(lái)看，農(nóng)村既是環(huán)境污染的重災(zāi)區(qū)，也是環(huán)境保護(hù)的薄弱地帶。農(nóng)村水環(huán)境治理不能照搬城市的技術(shù)模式，切實(shí)解決如何建立長(zhǎng)效監(jiān)管機(jī)制、增強(qiáng)政企合作等問(wèn)題，形成符合中國(guó)農(nóng)村特色的運(yùn)營(yíng)模式，才能有效加快我國(guó)農(nóng)村水環(huán)境治理進(jìn)程，解決農(nóng)民飲水安全問(wèn)題。
“跑馬圈地”的擴(kuò)張時(shí)代進(jìn)入后期，收、并購(gòu)以及向綜合環(huán)境服務(wù)商轉(zhuǎn)型成為熱潮，水務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局日趨穩(wěn)定
長(zhǎng)期以來(lái)，供水及污水處理項(xiàng)目的公用屬性決定了眾多水務(wù)項(xiàng)目都由地方政府下屬的水務(wù)企業(yè)負(fù)責(zé)管理、運(yùn)營(yíng)，這就造成國(guó)內(nèi)水務(wù)行業(yè)的市場(chǎng)化發(fā)展一直遭遇區(qū)域分割的壁壘限制。2002年，我國(guó)在市政公用事業(yè)領(lǐng)域引入了特許經(jīng)營(yíng)制度，實(shí)行水務(wù)行業(yè)的市場(chǎng)化改革;同時(shí)也使區(qū)域擴(kuò)張成為可能，擁有較高技術(shù)水平和較強(qiáng)資金實(shí)力的專業(yè)化水務(wù)公司逐漸得到越來(lái)越多的市場(chǎng)認(rèn)可，一些龍頭水務(wù)公司逐漸走出業(yè)務(wù)發(fā)源地而進(jìn)入其他市場(chǎng)，這些水務(wù)企業(yè)通過(guò)加大投資力度在全國(guó)范圍內(nèi)布局，迅速跑馬圈地。經(jīng)過(guò)十幾年來(lái)的發(fā)展，水務(wù)行業(yè)龍頭企業(yè)初具規(guī)模，出現(xiàn)了如威立雅中國(guó)、蘇伊士中國(guó)、首創(chuàng)股份、北控水務(wù)集團(tuán)等實(shí)力雄厚的全國(guó)性水務(wù)企業(yè)。根據(jù)中國(guó)水網(wǎng)的研究報(bào)告顯示，2012年以來(lái)，國(guó)內(nèi)水務(wù)市場(chǎng)已經(jīng)走出以往“跑馬圈地”的發(fā)展階段，轉(zhuǎn)而進(jìn)入以技術(shù)和資金實(shí)力提高區(qū)域市場(chǎng)占有率，以及同類行業(yè)之間的產(chǎn)業(yè)鏈橫向整合階段。水務(wù)行業(yè)并購(gòu)整合潮逐漸進(jìn)入“深水區(qū)”。目前從我國(guó)水務(wù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，主要分為全國(guó)性、跨區(qū)域投資類水務(wù)企業(yè)和區(qū)域性水務(wù)企業(yè)兩大類。但從目前市場(chǎng)集中情況來(lái)看，水務(wù)行業(yè)仍處于高度分散狀態(tài)。E20環(huán)境平臺(tái)2014年水務(wù)企業(yè)年度評(píng)選結(jié)果顯示，前15家企業(yè)水處理規(guī)模合計(jì)約占中國(guó)水處理總規(guī)模的35%。
分競(jìng)爭(zhēng)主體來(lái)看，如前所述，目前水務(wù)市場(chǎng)“跑馬圈地”高峰已過(guò)，具有較強(qiáng)投融資能力的全國(guó)性、跨區(qū)域投資類水務(wù)企業(yè)開(kāi)始了進(jìn)入并購(gòu)整合階段。2013年，北控水務(wù)集團(tuán)先后以5.041億元、13.5億元和9.55億元分別收購(gòu)了東莞市7家污水處理廠項(xiàng)目公司的全部股權(quán)、標(biāo)準(zhǔn)水務(wù)下屬兩家全資子公司以及實(shí)康水務(wù)(亞洲)有限公司和實(shí)康集團(tuán)下屬的合計(jì)9個(gè)水務(wù)項(xiàng)目，分別實(shí)現(xiàn)新增57萬(wàn)立方米/日的污水處理能力、202.6萬(wàn)立方米/日和124.5萬(wàn)立方米/日的設(shè)計(jì)規(guī)模;同年，中法水務(wù)投資有限公司收購(gòu)四川大一水務(wù)有限責(zé)任公司一全資子公司65%股權(quán);2014年，首創(chuàng)股份以1.02億元整體收購(gòu)臨沂港華水務(wù)有限公司51%股權(quán)和山東梁山海源水務(wù)有限公司100%股權(quán)。龍頭企業(yè)對(duì)市場(chǎng)整合的進(jìn)程加速，逐步形成企業(yè)規(guī)模化發(fā)展趨勢(shì)。此外，由于目前城鎮(zhèn)供水工程已基本完成、城鎮(zhèn)供水市場(chǎng)已接近飽和(截至2013年，城市和縣城供水普及率分別達(dá)到97.56%和88.14%，建制鎮(zhèn)和鄉(xiāng)集中供水比例分別為91.3%和76.7%);而中小城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)水務(wù)市場(chǎng)尚屬建設(shè)初級(jí)階段，加之新農(nóng)村建設(shè)步伐的加快以及國(guó)家對(duì)農(nóng)村環(huán)境綜合整治問(wèn)題的高度關(guān)注，農(nóng)村水務(wù)領(lǐng)域成為了全國(guó)性投資類水務(wù)企業(yè)的投資熱點(diǎn)，許多水務(wù)領(lǐng)先企業(yè)已加入到農(nóng)村水務(wù)市場(chǎng)的行業(yè)布局中。北控水務(wù)集團(tuán)很早就已展開(kāi)對(duì)村鎮(zhèn)污水治理的研究?jī)?chǔ)備，擬定“流域帶動(dòng)村鎮(zhèn)”的治理模式。首創(chuàng)股份則以住建部批準(zhǔn)建設(shè)的“水環(huán)境科技與產(chǎn)業(yè)化示范基地”為基礎(chǔ)，進(jìn)一步加大在中小型供水及污水處理設(shè)施領(lǐng)域的研發(fā)力度;此外，首創(chuàng)股份于2014年12月發(fā)布公告，擬以1.28億元收購(gòu)蘇州嘉凈環(huán)?？萍脊煞萦邢薰?1%股權(quán)，希望憑借后者在村鎮(zhèn)分散污水處理成套設(shè)備方面具有規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)大舉進(jìn)入小城鎮(zhèn)污水處理市場(chǎng)。
區(qū)域性水務(wù)企業(yè)方面，部分省級(jí)及一、二線城市的大型區(qū)域水務(wù)企業(yè)希望通過(guò)改制擺脫限制，謀求進(jìn)一步發(fā)展，在全國(guó)市場(chǎng)上“分一杯羹”。2014年9月，已有40年歷史的北京排水集團(tuán)有限責(zé)任公司與國(guó)投創(chuàng)新投資管理公司簽訂協(xié)議組建合資公司，成功轉(zhuǎn)型為市場(chǎng)化的水務(wù)公司，進(jìn)一步開(kāi)發(fā)北京市及全國(guó)的水務(wù)市場(chǎng);2015年5月，云南水務(wù)投資股份有限公司在香港聯(lián)交所掛牌上市。但對(duì)于大多數(shù)區(qū)域性水務(wù)企業(yè)而言，受制于資金、技術(shù)實(shí)力以及水務(wù)業(yè)務(wù)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)大多由地方政府授權(quán)給下屬水務(wù)企業(yè)而造成的壁壘，其在跨區(qū)域拓展業(yè)務(wù)方面存在較大難度。實(shí)際上，近年來(lái)大部分區(qū)域性水務(wù)企業(yè)在維持現(xiàn)有水務(wù)業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)上，逐漸向生活垃圾處理、再生水、污泥處置等多領(lǐng)域擴(kuò)張，正在逐步轉(zhuǎn)型為區(qū)域綜合環(huán)境服務(wù)商，穩(wěn)固其在地區(qū)的市場(chǎng)地位，抵御龍頭企業(yè)的擴(kuò)張。2012年12月重慶水務(wù)資產(chǎn)成功收購(gòu)了重慶三峰環(huán)境產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司; 瀚藍(lán)環(huán)境對(duì)國(guó)內(nèi)固廢處理行業(yè)龍頭企業(yè)之一創(chuàng)冠中國(guó)的收購(gòu)計(jì)劃于2014年10月獲得了證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)，瀚藍(lán)環(huán)境已將創(chuàng)冠中國(guó)納入了其2014年合并報(bào)表范圍。
總體來(lái)看，近幾年我國(guó)水務(wù)企業(yè)“跑馬圈地”迅速擴(kuò)張的速度有所放緩，而收、并購(gòu)以及向綜合環(huán)境服務(wù)商轉(zhuǎn)型成為熱潮。未來(lái)，隨著水務(wù)行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，大量無(wú)核心競(jìng)爭(zhēng)力的中、小企業(yè)將被吞并，國(guó)內(nèi)水務(wù)市場(chǎng)將形成以10~20個(gè)大型綜合環(huán)境服務(wù)商、50~100個(gè)幾十億規(guī)模的區(qū)域性綜合環(huán)境服務(wù)商、幾百個(gè)億元規(guī)模的環(huán)境服務(wù)企業(yè)三大陣營(yíng)共存的穩(wěn)定市場(chǎng)格局。
水務(wù)企業(yè)整體盈利和負(fù)債水平較為穩(wěn)定，，但未來(lái)隨著城市化進(jìn)程的加快，全國(guó)性以及部分地方水務(wù)企業(yè)負(fù)債水平或?qū)⑻幱谠诟呶?/p>
水務(wù)行業(yè)整體呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)，人口數(shù)量的增長(zhǎng)以及城市化進(jìn)程的加快拉動(dòng)行業(yè)整體收入和盈利規(guī)模逐年穩(wěn)增，且現(xiàn)金流入穩(wěn)定。但具體到企業(yè)情況來(lái)看，在盈利能力和資本結(jié)構(gòu)等方面，企業(yè)間存在一定的差異。
隨著水價(jià)的調(diào)整，水務(wù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況普遍改善，但城市供水設(shè)施和供水管網(wǎng)超期服役和老化失修現(xiàn)象嚴(yán)重致使管網(wǎng)漏損率居高不下、污水配套管網(wǎng)建設(shè)相對(duì)滯后等問(wèn)題仍制約著部分企業(yè)盈利能力的提升;此外，地方水務(wù)企業(yè)作為傳統(tǒng)國(guó)企較多存在管理僵化、人員冗余的問(wèn)題使得盈利狀況不理想。而水務(wù)上市公司盈利能力顯著高于行業(yè)平均水平，一方面上市公司通過(guò)改制，剝離了不良資產(chǎn)，減輕了人員負(fù)擔(dān)，提高了運(yùn)營(yíng)效率;另一方面，為了滿足上市公司的盈利要求，地方政府更加積極地推進(jìn)水價(jià)改革，保障上市公司合理的利潤(rùn)空間。分業(yè)務(wù)情況來(lái)看，污水處理業(yè)務(wù)盈利能力優(yōu)于供水業(yè)務(wù)。自來(lái)水費(fèi)屬于經(jīng)營(yíng)性收費(fèi)，供水企業(yè)直接向用戶征收，而污水處理費(fèi)屬于行政性收費(fèi)，地方政府委托供水企業(yè)代收，再與污水處理企業(yè)結(jié)算。因此，即便水價(jià)調(diào)整滯后，地方政府也能通過(guò)較高的結(jié)算單價(jià)維持水務(wù)企業(yè)相對(duì)穩(wěn)定的毛利率水平。但由于污水處理業(yè)務(wù)結(jié)算單價(jià)由地方政府主導(dǎo)，企業(yè)的盈利水平受政策持續(xù)性的影響較大。以重慶水務(wù)為例，2014年，受污水處理結(jié)算價(jià)格由3.25元/立方米調(diào)整為2.78元/立方米的影響，污水處理業(yè)務(wù)毛利率同比下降了近5個(gè)百分點(diǎn)。
資本結(jié)構(gòu)方面，總體來(lái)看水務(wù)企業(yè)負(fù)債水平較為穩(wěn)定，根據(jù)wind中來(lái)自于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2010~2014年，水務(wù)企業(yè)行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率始終維持在52%~58%之間。不過(guò)，全國(guó)性水務(wù)企業(yè)由于業(yè)務(wù)擴(kuò)張的資金需求，負(fù)債水平略高于行業(yè)均值;此外，部分地方性水務(wù)企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)一體化、安全供水等目標(biāo)，在整合周邊水務(wù)企業(yè)、改善水務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施等方面，面臨較大的資本支出壓力，如昆明自來(lái)水集團(tuán)為了解決昆明市水資源短缺的問(wèn)題，自2009年起先后投資建設(shè)掌鳩河引水供水工程和清水海工程，致使其資產(chǎn)負(fù)債率高企，截至2014年末資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)70.63%。
總體來(lái)看，我國(guó)水務(wù)企業(yè)普遍盈利水平不高，上市公司由于集中了優(yōu)質(zhì)水務(wù)資產(chǎn)且運(yùn)營(yíng)效率較高，盈利能力優(yōu)于行業(yè)均值;行業(yè)整體負(fù)債水平較為穩(wěn)定，但中誠(chéng)信國(guó)際也關(guān)注到，我國(guó)污水處理配套設(shè)施以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)水務(wù)設(shè)施建設(shè)相對(duì)落后，水務(wù)企業(yè)未來(lái)仍將面臨一定的資本支出壓力，全國(guó)性以及部分地方水務(wù)企業(yè)負(fù)債水平或?qū)⑻幱谠诟呶弧?/p>
水務(wù)企業(yè)融資渠道日趨多元化，直接融資比重有所提升，資產(chǎn)證券化、項(xiàng)目收益票據(jù)/債券和PPP模式為水務(wù)企業(yè)拓展了新的融資渠道
水務(wù)行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，其規(guī)?；瘮U(kuò)張發(fā)展需要雄厚的資金實(shí)力作為支撐。隨著國(guó)家對(duì)于節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)各項(xiàng)扶持政策的相繼出臺(tái)，加之水務(wù)企業(yè)通常具有區(qū)域壟斷優(yōu)勢(shì)以及較為穩(wěn)定的收入和現(xiàn)金流入，各路資本對(duì)于水務(wù)企業(yè)的認(rèn)可度也在增強(qiáng)，融資渠道日趨多元化。
股權(quán)融資方面，2014年以來(lái)，“上市”成為水務(wù)市場(chǎng)的一個(gè)熱點(diǎn)詞匯，多家水務(wù)企業(yè)登陸國(guó)內(nèi)以及國(guó)際資本市場(chǎng)，成功打通了股權(quán)融資渠道。根據(jù)E20環(huán)境平臺(tái)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2014年末已在上市進(jìn)程中或明確提出上市計(jì)劃的水務(wù)企業(yè)還有近30家。上市公司較非上市公司而言融資方式更為靈活，更易獲得成本較低的股權(quán)和債權(quán)資金，可以有效優(yōu)化投融資結(jié)構(gòu)、降低投融資成本、提高投融資效益，進(jìn)而帶動(dòng)水企的轉(zhuǎn)型與升級(jí)。
債權(quán)融資方面，從水務(wù)企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行情況來(lái)看，2005~2014年，共有41家水務(wù)企業(yè)發(fā)行152只債務(wù)融資工具，合計(jì)發(fā)行總金額達(dá)958.00億元。從下表2中可以看出，2009年受到企業(yè)債市場(chǎng)的“火爆”影響，水務(wù)企業(yè)的企業(yè)債券發(fā)行呈現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)，發(fā)行總額達(dá)66.50億元，占當(dāng)期水務(wù)企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行總額的81.60%;隨后幾年由于企業(yè)債券市場(chǎng)監(jiān)管政策的變化，其發(fā)行量和發(fā)行金額也隨之呈現(xiàn)一定的波動(dòng)，與此同時(shí)越來(lái)越多的水務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)向銀行間債券市場(chǎng)。從短期融資券和中期票據(jù)的發(fā)行情況來(lái)看，2010~2014年上述兩項(xiàng)債務(wù)融資工具合計(jì)發(fā)行金額分別為60.00億元、117.30億元、107.00億元、111.70億元和139.50億元，占當(dāng)期水務(wù)企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行總額的比重分別為85.71%、94.75%、65.64%、63.94%和57.88%。此外，部分水務(wù)企業(yè)也開(kāi)始尋求多元化的債務(wù)融資渠道：2012~2014年，水務(wù)企業(yè)非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具的發(fā)行金額占當(dāng)期水務(wù)企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行總額的比重分別為6.13%、25.76%和30.29%;水務(wù)上市公司公司債券的發(fā)行規(guī)模也由2011年的6.50億元增加至2014年25.50億元;部分水務(wù)企業(yè)，如重慶水務(wù)資產(chǎn)、桑德環(huán)境，成功發(fā)行了超短期融資券。
水務(wù)行業(yè)總體毛利率較低，但穩(wěn)定且持續(xù)的經(jīng)營(yíng)特征以及水費(fèi)收入到賬的及時(shí)性使其通常擁有較好的現(xiàn)金流;加之為了保障水務(wù)企業(yè)的盈利水平，地方政府往往通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼或是注入其他經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的方式予以補(bǔ)貼，企業(yè)負(fù)債水平較為穩(wěn)定?？傮w來(lái)看，憑借經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性及較好的財(cái)務(wù)情況、加之擁有作為國(guó)有企業(yè)的政府信用背書(shū)保障，水務(wù)企業(yè)通常具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。除上述已較為成熟的傳統(tǒng)債券產(chǎn)品外，從2012年首只資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)發(fā)行截至2014年末，共有21家企業(yè)發(fā)行了60只資產(chǎn)支持票據(jù)，累計(jì)發(fā)行額度為194.20億元;其中包含4家水務(wù)企業(yè)，合計(jì)發(fā)行金額為42.00億元;2014年以來(lái)，交易商協(xié)會(huì)和發(fā)改委相繼推出了項(xiàng)目收益票據(jù)和項(xiàng)目收益?zhèn)?，募投?xiàng)目類型主要為有一定收益的城市基礎(chǔ)設(shè)施，比如水務(wù)、供氣、供熱、收費(fèi)道路、保障房等。此類以項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)后的現(xiàn)金流為基本償債來(lái)源的固定收益產(chǎn)品，為水務(wù)企業(yè)的債權(quán)融資拓展了新的渠道。
此外，在國(guó)家密集出臺(tái)多項(xiàng)政策鼓勵(lì)在城市基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域引入社會(huì)資本的大背景下，PPP模式也成為了水務(wù)企業(yè)的另一重要融資渠道。實(shí)際上，一些全國(guó)性投資類水務(wù)企業(yè)所采用的BOT、TOT的項(xiàng)目運(yùn)作模式即為典型的政府與社會(huì)資本合作模式。社會(huì)資本的引入，一方面可以有效緩解地方水務(wù)企業(yè)的資本支出壓力，尤其是在地方政府財(cái)力有限、無(wú)法負(fù)荷較大規(guī)模水務(wù)工程建設(shè)支出的區(qū)域;另一方面，一些行業(yè)龍頭水務(wù)企業(yè)作為社會(huì)資本方投資水務(wù)項(xiàng)目，也可將先進(jìn)的技術(shù)和成熟的管理經(jīng)驗(yàn)引入所投資的企業(yè)，提升其服務(wù)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)效率。
總體來(lái)看，隨著我國(guó)水務(wù)行業(yè)市場(chǎng)化改革的持續(xù)深入，各路資本對(duì)于水務(wù)企業(yè)的認(rèn)可度也在增強(qiáng)，水務(wù)行業(yè)出現(xiàn)了上市“熱潮”，債券/債務(wù)融資工具的發(fā)行情況也呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，企業(yè)直接融資比例有所提升。此外，資產(chǎn)證券化、項(xiàng)目收益票據(jù)/債券以及目前國(guó)家政策大力推廣的PPP模式也為水務(wù)企業(yè)拓展了新的融資渠道。
結(jié)論
“十一五”期間，在我國(guó)城市化建設(shè)持續(xù)推動(dòng)以及環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資高速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，供水和污水處理市場(chǎng)快速增長(zhǎng);進(jìn)入“十二五”以來(lái)，投資增速有所放緩，行業(yè)日趨成熟。近期，隨著國(guó)家對(duì)環(huán)境治理的日益重視以及對(duì)PPP模式的大力推廣，我國(guó)水務(wù)行業(yè)投資增速將有所提高，市場(chǎng)潛力巨大。
從行業(yè)政策層面來(lái)看，為解決水資源供需日益緊張的矛盾，中央政府近期出臺(tái)建立階梯水價(jià)的指導(dǎo)意見(jiàn)，同時(shí)啟動(dòng)最嚴(yán)格水資源考核問(wèn)責(zé)制，持續(xù)推動(dòng)我國(guó)水價(jià)形成機(jī)制改革。但在階梯水價(jià)制度的細(xì)節(jié)完善、水務(wù)企業(yè)成本的徹底審計(jì)和完全公開(kāi)、供水成本透明化等問(wèn)題的解決上仍然任重道遠(yuǎn)。此外，中央對(duì)于農(nóng)村飲水安全問(wèn)題的高度關(guān)注，推進(jìn)農(nóng)村水務(wù)市場(chǎng)建設(shè)、實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)供排水一體化，有利于切實(shí)解決農(nóng)民飲用水安全問(wèn)題，但受初期建設(shè)投入大、運(yùn)營(yíng)成本高且盈利能力弱等因素的制約，農(nóng)村水務(wù)市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)程緩慢，增強(qiáng)政企合作至關(guān)重要。
從水務(wù)市場(chǎng)的情況來(lái)看，近幾年，我國(guó)水務(wù)企業(yè)對(duì)外擴(kuò)張的速度有所放緩，市場(chǎng)格局日趨穩(wěn)定，水務(wù)企業(yè)向廣度和深度延伸，加大了對(duì)二三線城市和環(huán)保等領(lǐng)域的投資，逐步成為綜合環(huán)境服務(wù)提供商。水務(wù)企業(yè)融資方式則日趨多元化，直接融資比例有所提升，資產(chǎn)證券化、項(xiàng)目收益票據(jù)/債券以及目前國(guó)家政策大力推廣的PPP模式也為水務(wù)企業(yè)拓展了新的融資渠道。
中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，近期多項(xiàng)環(huán)保政策的出臺(tái)對(duì)水務(wù)行業(yè)的發(fā)展形成利好，資金實(shí)力雄厚、水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈完整、運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富的國(guó)有水務(wù)企業(yè)具備較強(qiáng)的信用實(shí)力，技術(shù)領(lǐng)先、融資渠道暢通的民營(yíng)水務(wù)企業(yè)的信用實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)，水務(wù)行業(yè)信用水平在未來(lái)12~18個(gè)月將保持穩(wěn)定。
