2013年集團(tuán)收入增18.4%至¥3,139.5百萬人民幣(下同)，毛利增19.7%至958.2百萬，毛利率增0.3個(gè)百分點(diǎn)至30.5%。股東應(yīng)占利潤(rùn)跌0.5%至¥425.4百萬，或每股0.4070港元。工程、采購及建造(EPC)收入增17.9%至2,882.9百萬，分部溢利增14%至692.8百萬，分部溢利率跌0.9個(gè)百分點(diǎn)至24%。2013年集團(tuán)中標(biāo)項(xiàng)目共4個(gè)，項(xiàng)目投資額638百萬，同比減少7.6%，總建設(shè)產(chǎn)能共0.185百萬噸，由于建設(shè)項(xiàng)目是以建設(shè)進(jìn)度入賬，2012年較多項(xiàng)目于下半年中標(biāo)，所雖然中標(biāo)金額下降，收入則同比增加。營(yíng)運(yùn)及維護(hù)業(yè)務(wù)收入增104.5%至192.8百萬，分部溢利增250.3%至117.7百萬，年內(nèi)增加10個(gè)BOT和6個(gè)O&M項(xiàng)目。分部溢利率增25.3個(gè)百分點(diǎn)至61%。設(shè)備制造收入減43%至63.8 百萬，溢利增30%至9.8百萬，此業(yè)務(wù)對(duì)集團(tuán)貢獻(xiàn)很微。

 

      2013年集團(tuán)中標(biāo)項(xiàng)目共4個(gè)，項(xiàng)目投資額638百萬，同比減少7.6%，總建設(shè)產(chǎn)能共0.185百萬噸。2014年初至今，集團(tuán)投得多個(gè)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資額達(dá)1,467百萬，多于上年全年的一倍，中標(biāo)項(xiàng)目共14個(gè)，總設(shè)計(jì)產(chǎn)能共0.428百萬噸，由于污水處升級(jí)，帶動(dòng)建設(shè)需求，有數(shù)個(gè)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)出水標(biāo)準(zhǔn)為《城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》（GB18918-2002）一級(jí)A?，F(xiàn)時(shí)污水廠建設(shè)需求增加的原因是升級(jí)改造需求。預(yù)期在污水各省市逐步提高污水處理標(biāo)準(zhǔn)的趨勢(shì)下，將會(huì)有更多處理廠需升級(jí)改造，帶動(dòng)集團(tuán)收入增長(zhǎng)。以現(xiàn)時(shí)集團(tuán)中標(biāo)速度及全國(guó)水務(wù)設(shè)施建設(shè)速度仍然維持增長(zhǎng)的情況下，我們預(yù)期集團(tuán)2014年收入增長(zhǎng)將高于往年，全年收入增25.6%至3,944百萬，毛利增23.5%至1,183百萬，毛利率略跌0.5個(gè)百分點(diǎn)至30%，管理費(fèi)用增15%至151.8百萬，財(cái)務(wù)費(fèi)用增2.4%至292百萬，因總值超過600百萬的可換股債券已轉(zhuǎn)換為股票，稅前溢利增35.5%至767百萬，稅率持平，股東應(yīng)占利潤(rùn)增35.3%至575百萬，或每股0.4863港元，我們以20倍市盈率作估值，反映集團(tuán)未來中標(biāo)項(xiàng)目增加，中標(biāo)項(xiàng)目仍高速增長(zhǎng)，2014年公平估值$9.73，現(xiàn)價(jià)$7.73，評(píng)級(jí)「增持」。風(fēng)險(xiǎn)是集團(tuán)中標(biāo)金額少于預(yù)期，工程進(jìn)度未如預(yù)期及融資成本急增。