央企收購(gòu)民企后注入上市公司實(shí)現(xiàn)估值翻番，中廣核在A股的首枚“落子”展現(xiàn)了混合所有制改革的別樣“魅力”。

上證報(bào)記者注意到，在中廣核注入大連國(guó)際的七家公司股權(quán)中，除了深圳沃爾系由中廣核核技術(shù)和沃爾核材聯(lián)姻的“嫡子”之外，其余基本都是中廣核在2013年以后收購(gòu)的民企資產(chǎn)，俊爾和達(dá)勝兩家公司更是中廣核在大連國(guó)際停牌后方才收購(gòu)的，收購(gòu)前后資產(chǎn)評(píng)估值驟增約兩倍，理由主要是民企變央企后市場(chǎng)認(rèn)可度提高。

民企變央企估值翻N番

大連國(guó)際日前披露的重大資產(chǎn)重組方案顯示，公司擬發(fā)行股份購(gòu)買中廣核核技術(shù)等交易對(duì)方持有的高新核材、中科海維、中廣核達(dá)勝、深圳沃爾各100%股權(quán)，以及中廣核俊爾49%股權(quán)、蘇州特威45%股權(quán)、湖北拓普35%股權(quán)，交易總價(jià)42.5億元。本次交易完成后，中廣核核技術(shù)將入主大連國(guó)際，中廣核集團(tuán)將成為公司新的實(shí)際控制人，上市公司主業(yè)也將從遠(yuǎn)洋運(yùn)輸轉(zhuǎn)型至非動(dòng)力核技術(shù)產(chǎn)業(yè)，已坐擁三個(gè)H股上市平臺(tái)的中廣核集團(tuán)將借此打造其首個(gè)A股上市平臺(tái)。

公告稱，通過(guò)本次交易，公司將實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本和非國(guó)有企業(yè)的股權(quán)融合，促進(jìn)資源的有效整合，順應(yīng)國(guó)家發(fā)展混合所有制改革的趨勢(shì)。從并購(gòu)標(biāo)的來(lái)看，的確基本都是中廣核從民營(yíng)企業(yè)家手中收購(gòu)的資產(chǎn)，而且都迅速實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)增值。

其中，收購(gòu)作價(jià)接近20億元、幾乎占到總交易金額一半的高新核材就是民企出身。據(jù)披露，高新核材原名江蘇德?tīng)柼┩顿Y有限公司，2007年9月由德?tīng)柛?、丁建宏等共同設(shè)立，其中第一大股東德?tīng)柛Ｓ晌航家患胰诠餐钟小?013年12月，德?tīng)柛５榷嗝蓶|將部分持股協(xié)議轉(zhuǎn)讓給中廣核核技術(shù)，交易對(duì)價(jià)分為固定部分和浮動(dòng)部分，其中固定部分對(duì)價(jià)為7500萬(wàn)元。2014年1月，中廣核核技術(shù)以貨幣形式向公司增資5000萬(wàn)元，至此持有高新核材55%股權(quán)。

根據(jù)中水致遠(yuǎn)對(duì)高新核材的資產(chǎn)評(píng)估，2013年12月25日中廣核收購(gòu)時(shí)，在評(píng)估基準(zhǔn)日2013年11月30日，采用收益法評(píng)估后的全部股東權(quán)益價(jià)值為3.43億元。而本次重組以2015年6月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，高新核材采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估的股東全部權(quán)益預(yù)估值為19.55億元，已是中廣核收購(gòu)之初的6倍。

如果說(shuō)高新核材的估值提升是中廣核多年培育的結(jié)果，那么另兩家公司則可謂一夜之間身價(jià)倍增。中廣核俊爾1995年11月由陳曉敏、張國(guó)林出資設(shè)立。2015年5月13日，已成為中廣核子公司的高新核材，通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓并增資1.4億元，成為持股俊爾公司51%的控股股東，陳曉敏退居二線。值得注意的是，大連國(guó)際是在今年4月份停牌的，這次收購(gòu)發(fā)生在其停牌之后。根據(jù)中水致遠(yuǎn)評(píng)估，中廣核入主俊爾的評(píng)估基準(zhǔn)日為2014年12月31日，采用收益法評(píng)估后的全部股東權(quán)益價(jià)值為6.85億元;本次收購(gòu)以2015年6月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，采用收益法評(píng)估的股東全部權(quán)益預(yù)估值為16.24億元，此間增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了高新核材1.4億元的增資。

類似的是，中廣核同于今年5月方才入主的達(dá)勝公司，收購(gòu)時(shí)資產(chǎn)評(píng)估值為3.09億元，本次注入上市公司的資產(chǎn)評(píng)估值已增至10.26億元，增幅超過(guò)2倍。

對(duì)于估值驟增，公司的解釋均為：標(biāo)的公司獲中廣核核技術(shù)控股后，依托中國(guó)廣核集團(tuán)的品牌優(yōu)勢(shì)，得到了更多戰(zhàn)略合作伙伴的認(rèn)可;混合所有制股權(quán)結(jié)構(gòu)使國(guó)有企業(yè)文化的規(guī)范性同民營(yíng)企業(yè)的市場(chǎng)性相結(jié)合，提高了市場(chǎng)開(kāi)拓能力;并且， 中廣核核技術(shù)控股后，標(biāo)的企業(yè)性質(zhì)由民企轉(zhuǎn)型為央企下屬企業(yè)，其面臨的資金、市場(chǎng)、技術(shù)、管理、人才等方面的風(fēng)險(xiǎn)明顯降低，形成估值提高。

中廣核資本運(yùn)作“未完待續(xù)”

在上周五舉行的2015中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)年會(huì)上，證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部主任歐陽(yáng)澤華表示：“隨著國(guó)企改革的不斷深入，有望形成新一波的企業(yè)并購(gòu)浪潮。”而大連國(guó)際的重組方案，正是央企混改的一個(gè)典型案例。

據(jù)披露，非動(dòng)力核技術(shù)指除核電和核武器之外的核技術(shù)應(yīng)用，包括加速器及同位素技術(shù)的應(yīng)用、輻照加工服務(wù)及輻照改性高分子材料的技術(shù)開(kāi)發(fā)等，是戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)的代表。中廣核核技術(shù)作為中國(guó)廣核集團(tuán)旗下專業(yè)從事非動(dòng)力核技術(shù)產(chǎn)業(yè)的全資子公司，已實(shí)現(xiàn)加速器制造、輻照加工服務(wù)、改性高分子材料三大核心業(yè)務(wù)單元的國(guó)內(nèi)布局，正積極推動(dòng)核儀器儀表、核醫(yī)學(xué)等儲(chǔ)備業(yè)務(wù)。

有分析人士對(duì)上證報(bào)記者表示，大連國(guó)際成為中廣核集團(tuán)旗下的首個(gè)A股上市公司之后，后期繼續(xù)資本運(yùn)作概率較大，因?yàn)橹袕V核核技術(shù)應(yīng)用有限公司未來(lái)有望成為中廣核集團(tuán)新的支柱產(chǎn)業(yè)，而且目前它在加速器生產(chǎn)制造、輻照加工應(yīng)用以及高新材料領(lǐng)域還是有一些領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)的，后期還有望注入其他的高科技資產(chǎn)。此外，中廣核旗下業(yè)務(wù)較多，涉及集團(tuán)核心支柱業(yè)務(wù)是核電業(yè)務(wù)，新興成長(zhǎng)型業(yè)務(wù)是可再生資源，例如核技術(shù)應(yīng)用、能源利用、能源服務(wù)都屬于集團(tuán)的戰(zhàn)略性拓展業(yè)務(wù)。此次對(duì)大連國(guó)際的資本運(yùn)作，主要是針對(duì)于戰(zhàn)略性拓展業(yè)務(wù)，未來(lái)不排除其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域A股平臺(tái)的出現(xiàn)。

值得一提的是，中廣核核技術(shù)承諾2016、2017和2018年期間，標(biāo)的公司匯總凈利潤(rùn)分別約為3.13億元、3.91億元和4.88億元，即累計(jì)約為11.91億元。而根據(jù)2014年的經(jīng)營(yíng)情況，7家公司2014年的合計(jì)凈利潤(rùn)僅為1.50億元，要如期實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，任務(wù)并不輕松。