一家總市值不到200億的公司，通過(guò)將旗下部分資產(chǎn)證券化，便可從市場(chǎng)獲得100億的融資。正在嘗試這一高效融資模式的是凱迪電力。昨日，凱迪電力披露了三項(xiàng)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，擬分別發(fā)行不超過(guò)50億元、18億元和20億元的優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券，加上此前已經(jīng)發(fā)行的一項(xiàng)11億元規(guī)模的專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，凱迪電力有望成功獲得近100億元的融資。此外，公司還擬聯(lián)合平安銀行設(shè)立不超過(guò)60億元的生物質(zhì)發(fā)電產(chǎn)業(yè)基金。

凱迪電力此次融資的基礎(chǔ)資產(chǎn)仍是公司旗下部分已投產(chǎn)電站的上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)。以平銀凱迪電力上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃為例，該專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃擬發(fā)行的優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券規(guī)模(即融資規(guī)模)預(yù)計(jì)合計(jì)不超過(guò)50億元(可分期發(fā)行)，最長(zhǎng)期限預(yù)計(jì)不低于五年，基礎(chǔ)資產(chǎn)為公司全資控股的崇陽(yáng)、江陵、赤壁、谷城、金寨、霍山、廬江等11家全資生物質(zhì)電廠在特定期間內(nèi)獲得的電費(fèi)收入所對(duì)應(yīng)的電力上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)。同樣，總規(guī)模不超過(guò)18億元的銀河凱迪電力上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)為豐都、淮南等五家電站的上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)。

相比之下，規(guī)模不超過(guò)20億元的啟源資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃設(shè)計(jì)得更復(fù)雜一些，其基礎(chǔ)資產(chǎn)為五礦信托-啟源1號(hào)信托貸款單一資金信托的信托受益權(quán)，五礦信托作為信托受托人以信托資金向公司全資控股的蛟河、汪清和臨澧三家全資生物質(zhì)電廠(共同借款人)發(fā)放信托貸款，信托貸款的主要還款來(lái)源是上述共同借款人未來(lái)取得的生物質(zhì)發(fā)電收入。同時(shí)，中信信誠(chéng)作為管理人設(shè)立本次專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃并以所募集的資金從原始權(quán)益人處購(gòu)買(mǎi)基礎(chǔ)資產(chǎn)，交易完成后，專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃獲得單一信托的全部信托收益權(quán)。

“這種模式接近于資產(chǎn)支持債券，是公司拓寬融資渠道的一種方式，目的是盤(pán)活存量資產(chǎn)、拓寬融資渠道，更好地開(kāi)拓業(yè)務(wù)。”凱迪電力一位負(fù)責(zé)人向上證報(bào)記者介紹。據(jù)介紹，這些上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)被納入基礎(chǔ)資產(chǎn)的電站，此前也普遍從銀行獲得過(guò)項(xiàng)目貸款，但隨著時(shí)間的推移，項(xiàng)目貸款已經(jīng)部分償還，通過(guò)此次資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)融資后，在償還銀行貸款后還會(huì)有部分結(jié)余資金，可以用來(lái)建設(shè)新的項(xiàng)目。據(jù)公告，上述優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券的募集資金用于替換負(fù)債或補(bǔ)充公司運(yùn)營(yíng)資金。

單從融資成本來(lái)看，資產(chǎn)證券化的成本并不一定比銀行貸款低，甚至有可能略高?；夭閯P迪電力公告，其6月12日已經(jīng)發(fā)行了一期資產(chǎn)支持證券，分為平安凱迪優(yōu)先01、02、03、04、05和平安凱迪次級(jí)，前五個(gè)產(chǎn)品的額度均為2億元，按年限分為一年期、兩年期至五年期不等，年利率分別為5.5%、6%、6.5%、8%和8.5%。該專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)來(lái)源于公司子公司隆回凱迪、南陵凱迪、松滋凱迪未來(lái)五年的發(fā)電上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)。

“和銀行貸款相比，資產(chǎn)證券化一是可以提升融資規(guī)模，二是對(duì)還款的要求相對(duì)寬松，有利于在電廠開(kāi)始建設(shè)到順利運(yùn)營(yíng)的前三年降低公司還款壓力。”凱迪電力相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，由于電站資產(chǎn)能夠產(chǎn)生獨(dú)立、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流，相對(duì)來(lái)說(shuō)比較容易實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，當(dāng)然，專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的管理人也會(huì)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流情況進(jìn)行監(jiān)督，這也將在一定程度上增加了公司的管理壓力。

目前，凱迪電力剛剛實(shí)施完重組，收購(gòu)了大股東陽(yáng)光凱迪旗下的87家生物質(zhì)電廠100%股權(quán)、一家生物質(zhì)電廠運(yùn)營(yíng)公司100%股權(quán)、五家風(fēng)電廠100%股權(quán)、兩家水電廠100%股權(quán)、一家水電廠87.5%的股權(quán)以及58家林業(yè)公司100%股權(quán)，雖然重組過(guò)程中也安排了19億元的配套募資，但由于公司100多家生物質(zhì)電廠中有70余家尚處于建設(shè)期，對(duì)資金的渴求度較高。

除了已經(jīng)有現(xiàn)金流的投產(chǎn)電站，尚未建成的電站也可以拿到融資。據(jù)公告，凱迪電力擬與平安銀行北京分行合作募集設(shè)立凱迪平安生物質(zhì)發(fā)電產(chǎn)業(yè)基金，該基金總募資不超過(guò)60億元，首期總額18億元。 出資方式也包括優(yōu)先級(jí)份額和劣后級(jí)份額，其中平安銀行代銷(xiāo)資管計(jì)劃(非平安銀行銷(xiāo)售資管計(jì)劃)認(rèn)購(gòu)優(yōu)先級(jí)份額與凱迪電力認(rèn)購(gòu)劣后級(jí)份額比例不超過(guò)3：1。以首期18億元的基金為例，其投資標(biāo)的為凱迪電力全資控股的六家生物質(zhì)發(fā)電廠。