中國西電公司繼續(xù)中標榆橫-濰坊1000千伏交流特高壓工程,“一帶一路”助推打開海外成長空間。由于直流特高壓建設速度不及預期,我們下調2015-16年EPS至0.22/0.29元(原0.23/0.30元),考慮到公司海外市場成長空間或將加速打開,我們根據(jù)行業(yè)平均給予2016年36倍PE得到10.51元目標價(原5.96元)。

特高壓建設持續(xù)推進,交直流龍頭企業(yè)充分受益。公司繼續(xù)中標榆橫-濰坊1000kV特高壓交流工程,大氣污染治理“四交五直”,現(xiàn)已公布中標結果“四交一直”,公司累計中標65.29億元。目前,酒泉-湖南、晉北-江蘇特高壓直流工程正在招標,我們預計下半年其余“三直”特高壓工程有望核準招標,作為特高壓交直流關鍵設備龍頭企業(yè),我們認為受益于特高壓建設持續(xù)推進,公司業(yè)績將保持快速增長。同時,公司通過精益管理模式,產(chǎn)品綜合毛利率有望進一步提高。

“一帶一路”助推高端設備走出去。2015年6月,西電集團與俄羅斯國家電網(wǎng)簽署合作協(xié)議,致力于西電產(chǎn)品在俄羅斯市場進行設備認證、當?shù)鼗a(chǎn)、研發(fā)以及實現(xiàn)EPC項目等。我們認為俄羅斯市場的全方位開辟,有望助推高端成套設備走出去,成長空間或將加速打開。

與GE合作持續(xù)發(fā)酵,有望迎來收獲期。公司與GE合作彌補二次設備領域短板,現(xiàn)階段公司產(chǎn)品均已進入海外認證、國內試驗階段,我們預計公司產(chǎn)品將在國內、歐美等市場取得不斷的突破,未來一次設備出口、二次設備內銷有望迎來收獲期。

風險提示:特高壓審批建設緩慢不達預期,海外市場開拓低于預期