全社會用電量小幅增長,第三產(chǎn)業(yè)對用電量增長貢獻(xiàn)率顯著提升。清潔能源重要性提高,水電設(shè)備平均利用小時(shí)持續(xù)走高。預(yù)計(jì)2015年下半年用電量將回升,火電設(shè)備利用小時(shí)繼續(xù)走低,水電利用小時(shí)偏樂觀。由于供大于求的局面在短期內(nèi)很難得以改善,我們預(yù)計(jì)2015年煤價(jià)低位運(yùn)行是大概率事件。

新一輪電改對未來發(fā)電、輸配電、售電產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響,發(fā)電端的大用戶直供電穩(wěn)步推進(jìn),售電端的市場開放也在加快。

2015年國企改革進(jìn)程明顯加快,已進(jìn)入制度制定階段,隨著一系列重要文件的公布,國企改革越發(fā)升溫。一方面是電企的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合將催生行業(yè)巨頭,另一方面是提高央企集團(tuán)資產(chǎn)證券化率。五大發(fā)電集團(tuán)等持有大量未上市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),母集團(tuán)資產(chǎn)注入助力上市電企外延式擴(kuò)張,增厚業(yè)績。

投資建議。電力行業(yè)孕育著新契機(jī):(1)電力上市公司受集團(tuán)資產(chǎn)注入頻繁,外延擴(kuò)張明顯;(2)央企電力巨頭間并購重組興起;(3)受益于電改,區(qū)域性電企有望拓展售電端業(yè)務(wù)擴(kuò)大利潤、開展大用戶直購電提升機(jī)組利用率;(4)涉足新領(lǐng)域開拓新業(yè)務(wù)尤其是金融類資產(chǎn)。國企改革、清潔能源、區(qū)域整合、資產(chǎn)注入是投資主線。我們推薦長江電力、華電國際、國投電力、川投能源、寶新能源。