什么因素導(dǎo)致了本輪鋼價(jià)反彈?近一個(gè)月以來,上海螺紋鋼從3140 元上漲到3310 元漲幅5.08%。此時(shí)恰逢一系列政府微刺激政策推出,是不是正是因?yàn)檎碳そ?jīng)濟(jì),才使得跌跌不休的鋼價(jià)出現(xiàn)了反彈?我們統(tǒng)計(jì)了近4 年春節(jié)后上海螺紋鋼價(jià)格走勢,不難發(fā)現(xiàn),季節(jié)性需求主導(dǎo)了春節(jié)后鋼價(jià)表現(xiàn)：在需求尚未啟動(dòng)的前5 周,鋼價(jià)均有不同程度下跌季節(jié)性需求啟動(dòng)后,過去4 年第6-10 周平均漲幅為3.34%。2014年旺季如期而至疊加鋼廠預(yù)期悲觀生產(chǎn)謹(jǐn)慎,因此無論是否存在政府基建托底事件,低位產(chǎn)量下需求季節(jié)性恢復(fù)都將帶動(dòng)前期下跌較快的鋼價(jià)企穩(wěn)反彈。礦價(jià)方面,國產(chǎn)礦持續(xù)下跌而進(jìn)口礦小幅上漲的品種間的明顯分化或表明礦石需求并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)意義上的改變?？傮w來看,3 月中旬至4 月中旬的鋼價(jià)礦價(jià)階段性企穩(wěn)反彈是季節(jié)性因素所致,與穩(wěn)增長政策關(guān)系不大。而礦價(jià)整體反彈相對滯后,與日益惡化的供需格局有關(guān)。產(chǎn)能過剩的制約正在逐步從中游制造業(yè)轉(zhuǎn)向上游資源品。

鋼價(jià)反彈是否進(jìn)入尾聲?邏輯推理與歷史分析相結(jié)合,我們傾向認(rèn)為本輪鋼價(jià)反彈漸入尾聲:1、2010-2013 年4 至6 月粗鋼日均表觀消費(fèi)環(huán)比增幅為2.10% -2.02%、0.37%。

簡單的數(shù)據(jù)背后是簡單的結(jié)論,4 月是季節(jié)性需求環(huán)比回升最快的月份,后期增量逐步衰減;2、基于持續(xù)低迷環(huán)境下的主動(dòng)學(xué)習(xí)效應(yīng)和被動(dòng)資金約束,承擔(dān)中間蓄水池的鋼貿(mào)商群體和社會(huì)庫存逐步萎縮,過去鋼價(jià)反彈刺激的補(bǔ)庫需求貢獻(xiàn)增量已然奢望;3、供給方面,歷史數(shù)據(jù)表明3 月下旬至5 月下旬是產(chǎn)量環(huán)比上升最快的時(shí)間段,潛在的供給壓力不容忽視。如果鋼價(jià)繼續(xù)上漲帶動(dòng)盈利改善,產(chǎn)能過剩背景下的生產(chǎn)高彈性必然會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)量顯著上升。4 月上旬行業(yè)粗鋼日產(chǎn)量215.15 萬噸環(huán)比增長3.77%,已經(jīng)出現(xiàn)供給加速上升的跡象。

旺季等于超額收益?就鋼價(jià)自身規(guī)律而言,近4 年2 季度鋼價(jià)平均累計(jì)跌幅4.54%、普氏指數(shù)平均累計(jì)跌幅12.89%,下跌風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)季節(jié)性動(dòng)力開始減弱的5 月。股價(jià)方面,2 季度行業(yè)指數(shù)無一例外跑輸滬深300 指數(shù),一個(gè)相對合理的解釋可能是,市場預(yù)期使得行業(yè)旺季需求效應(yīng)在無法證偽的淡季1 季度提前反映。綜合考慮2014 行業(yè)供需增速以及鋼價(jià)礦價(jià)均回落的背景,2 季度指望行業(yè)超越歷史獲得超額收益的概率不大。我們不改初衷,繼續(xù)維持行業(yè)“中性”評級。受益天然氣景氣復(fù)蘇的鋼管類公司值得關(guān)注,如玉龍股份（601028）、常寶股份（002478）、久立特材（002318）、金洲管道（002443）。另外,因?yàn)楣蓛r(jià)偏低、預(yù)期充分,部分具備條件的鋼鐵公司如寶鋼股份（600019）、新興鑄管（000778）、河北鋼鐵（000709）等也不乏階段性主題機(jī)會(huì)。 (來源：同花順)