報告要點(diǎn)
　　
　  鋼價:投資需求預(yù)期平淡,現(xiàn)貨價格依然低迷
　　
　  雖然螺紋鋼主力期貨跟隨二級市場股價繼續(xù)上漲,但現(xiàn)貨市場價格依然低迷,對現(xiàn)貨市場預(yù)期相對敏感的唐山鋼坯價格本周也延續(xù)了小幅下跌的趨勢。三中全會結(jié)束后,期貨上漲與現(xiàn)貨下跌的分化表現(xiàn)已持續(xù)2周,我們傾向認(rèn)為后期期貨價格帶動現(xiàn)貨反彈的概率不大:1、相對較強(qiáng)的金融屬性使得期貨價格更易受二級市場波動影響。三中全會釋放改革的強(qiáng)烈信號激發(fā)了市場對于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的樂觀預(yù)期,二級市場結(jié)構(gòu)性的上漲在一定程度上刺激了期貨價格的表現(xiàn);2、不過由于并非針對固定資產(chǎn)投資需求,二級市場的樂觀預(yù)期難以有效傳導(dǎo)至鋼材現(xiàn)貨市場。疊加氣溫下降使得建筑終端采購逐步放緩,我們難以指望現(xiàn)貨價格短期內(nèi)有所表現(xiàn),近期社會庫存環(huán)比降幅逐漸收窄或是印證。供需兩端尚未出現(xiàn)明顯變化,我們預(yù)計短期內(nèi)鋼價波動繼續(xù)收斂。
　　
　  本周河北省出臺《鋼鐵水泥電力玻璃行業(yè)大氣污染治理攻堅(jiān)行動方案》,文件指出2015年底前完成燒結(jié)機(jī)脫硫工程建設(shè)、關(guān)停90平方米以下燒結(jié)機(jī)目標(biāo)的同時,要求落實(shí)污染防治資金、加大項(xiàng)目審批和信貸支持。從近期文件精神來看,政府更傾向在上馬節(jié)能環(huán)保設(shè)備方面給予鋼企更多政策、時間和資金的支持,促進(jìn)鋼鐵行業(yè)可持續(xù)發(fā)展,而非采取簡單一刀切快速去產(chǎn)能的方式達(dá)到環(huán)保減排的目的。歷史經(jīng)驗(yàn)也表明,環(huán)保治理與鋼鐵產(chǎn)能調(diào)整是一個相對較長的過程。
　　
　  原料:礦價相對平穩(wěn),供給結(jié)構(gòu)或逐步變化
　　
　  本周Mysteel礦價指數(shù)維持不變,同時本周進(jìn)口礦港口庫存上升至8743萬噸,其中京唐港與防城港上升幅度較大,進(jìn)口礦到貨相對集中仍是主要原因。受氣溫以及環(huán)保核查影響,近期東北以及華北地區(qū)原本相對較低的中小礦山開工率繼續(xù)下降。因此,在進(jìn)口礦庫存明顯上升的情況下,國內(nèi)礦價表現(xiàn)仍相對平穩(wěn)。
　　
　  盈利:行業(yè)盈利低迷,但尚未觸發(fā)減產(chǎn)
　　
　  整體而言,無論是否考慮庫存周轉(zhuǎn)因素,我們估算各品種毛利依然弱勢。與此同時,Mysteel 調(diào)查163家鋼廠盈利面55.21%,環(huán)比下降0.62%,鋼價低迷情況下行業(yè)盈利不佳,但尚未觀察到盈利下滑導(dǎo)致減產(chǎn)的跡象。
　　
　  投資建議:繼續(xù)標(biāo)配行業(yè),選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N
　　
　  本周行業(yè)指數(shù)跟隨大盤上漲3.3%,跑贏全A指數(shù)0.71%?？紤]到估值相對較低,建議繼續(xù)標(biāo)配行業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績增長相對確定的玉龍股份（601028）、常寶股份（002478）、久立特材（002318）,以及具備一定業(yè)績保障的新興鑄管（000778）、寶鋼股份（600019）。