下降，下降，還是下降。

繼2015年3月主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)減速后，被作為觀測經(jīng)濟(jì)“冷暖”重要指標(biāo)的用電量也難掩疲色。

用電量“鏡鑒”

國家能源局發(fā)布的3月份全社會用電量數(shù)據(jù)顯示，3月全社會用電量創(chuàng)70個月新低。全社會用電量4448億千瓦時，同比下降2.2%。1至3月，全國用電量累計12901億千瓦時，同比增長0.8%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量171億千瓦時，同比下降1.9%;第二產(chǎn)業(yè)用電量9079億千瓦時，下降0.6%;第三產(chǎn)業(yè)用電量1749億千瓦時，增長7.0%。

歷史數(shù)據(jù)顯示，中國的用電量曾在2008年10月出現(xiàn)負(fù)增長，當(dāng)時在經(jīng)濟(jì)危機(jī)下多個行業(yè)運(yùn)行低迷。直到2009年6月，用電量增速才開始轉(zhuǎn)正，此后保持正增長態(tài)勢，僅2014年8月出現(xiàn)-1.5%的增幅。在短短7個月中，發(fā)電量再度出現(xiàn)負(fù)增長記錄，且增速低于最近一次的-2.2%。

“主要還是因為經(jīng)濟(jì)尤其是工業(yè)經(jīng)濟(jì)不景氣，再加上世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也比較緩慢，一定程度上影響了我國出口，這從輕工業(yè)的用電增速上就可以得到體現(xiàn)。”中國電力企業(yè)聯(lián)合會副秘書長歐陽昌裕說。

“連續(xù)第二個月負(fù)增長，表明工業(yè)去產(chǎn)能化仍在繼續(xù)，高耗能企業(yè)加速收縮。”這是來自評論員孫春祥的判斷。

“克強(qiáng)指數(shù)”的算法

用電量是什么?“克強(qiáng)指數(shù)”之一。“克強(qiáng)指數(shù)”公認(rèn)的定義：來源于國務(wù)院總理李克強(qiáng)在擔(dān)任遼寧省委書記時所喜歡采用的考量方式，他將用電量、貨運(yùn)量和貸款發(fā)放量作為評估GDP數(shù)據(jù)的一個參照指標(biāo);2010年，英國知名政經(jīng)雜志《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》將這三項指標(biāo)概括為“克強(qiáng)指數(shù)”，并用以評估中國經(jīng)濟(jì)的增長。

而“克強(qiáng)指數(shù)”的另一個指標(biāo)，鐵路貨運(yùn)量，一季度全國鐵路完成貨運(yùn)量8.7億噸，同比下降9.4%，完成貨物周轉(zhuǎn)量6189億噸公里，同比下降10.6%。3月份，全國鐵路完成貨運(yùn)量2.9億噸，同比下降10.1%，完成貨物周轉(zhuǎn)量2081億噸公里，同比下降11.6%。國民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計司司長盛來運(yùn)給出了比較客觀的解釋。

第一，從鐵路貨運(yùn)量和工業(yè)增加值的關(guān)系來看，鐵路貨運(yùn)量總趨勢下降。這和鐵路貨運(yùn)所運(yùn)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)系，鐵路貨運(yùn)的50%以上是煤，另外還有鐵礦石等大宗原材料，但經(jīng)濟(jì)下行期對這些原材料需求是下滑的，一定程度上轉(zhuǎn)嫁到鐵路貨運(yùn)量上，產(chǎn)生一定的影響;

第二，多種運(yùn)輸?shù)姆稚⒒彩氰F路貨運(yùn)量下降的一個原因。鐵路貨運(yùn)量目前在整個貨運(yùn)量的占比不到10%，今年一季度鐵路貨運(yùn)量占整個貨運(yùn)量的比重近10%，所以鐵路貨運(yùn)量對宏觀經(jīng)濟(jì)的解釋力度是在下降的，盡管有比較強(qiáng)的關(guān)系，但是相關(guān)性、解釋力度在下降。

最后一個指標(biāo)，貸款發(fā)放量上，人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成最近回答了記者提問。他覺得是好消息：“對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款同比多增，占比大幅上升。一季度對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加3.61萬億元,比去年同期多增6253億元，占同期社會融資規(guī)模增量的78.3%,比去年同期高24.1個百分點(diǎn)。”在對應(yīng)的企業(yè)融資成本上，盛松成特別提了一點(diǎn)：“2015年3月末,企業(yè)融資成本為6.83%,企業(yè)融資成本分別比上年末下降19個和20個基點(diǎn);小型企業(yè)和微型企業(yè)融資成本分別比上年末下降17個和31個基點(diǎn)。”

到底怎么看待“克強(qiáng)指數(shù)”?澎湃新聞記者陶寧注意到一個細(xì)節(jié)：2014年，全社會用電量增速和貨運(yùn)量增速這兩項“克強(qiáng)指數(shù)”的重要指標(biāo)，首次被寫入了當(dāng)年的政府工作報告中。報告指出：2013年，“全社會用電量增長7.5%，貨運(yùn)量增長9.9%，主要實(shí)物量指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長相匹配”。然而，在2015年3月5日最新公布的2015年政府工作報告中，上述指標(biāo)卻沒有再度出現(xiàn)，取而代之的是兩組新的數(shù)據(jù)：2014年，“研究與試驗發(fā)展經(jīng)費(fèi)與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比超過2%，能耗強(qiáng)度下降4.8%，是近年來最大降幅”。

中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長劉元春分析，用電量以及貨運(yùn)量的下滑，與當(dāng)前制造業(yè)不景氣、大宗商品交易乏力有著密切關(guān)系。他同時指出，無論是用電量還是貨運(yùn)量，都無法從整體角度反映出中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的真實(shí)情況。“宏觀經(jīng)濟(jì)分析應(yīng)當(dāng)參照多種不同的數(shù)據(jù)。”

“可以看作是‘克強(qiáng)指數(shù)’的2.0版。工業(yè)在遼寧所占的比重很大，所以‘克強(qiáng)指數(shù)’與遼寧經(jīng)濟(jì)情況的切合度也相對高;但在其他地區(qū)，比如上海，‘克強(qiáng)指數(shù)’與當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)情況甚至可能是背離的。”復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長張軍說，用電量、貨運(yùn)量更適合作為某種特定經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下的評估數(shù)據(jù)。張軍分析，“克強(qiáng)指數(shù)”2.0版其實(shí)傳遞出了一種聲音：經(jīng)濟(jì)增速適度回落并不可怕，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整在當(dāng)前更為重要。

“三駕馬車”馳騁

這就面對一個問題，現(xiàn)在到底應(yīng)該用什么衡量中國經(jīng)濟(jì)?

《學(xué)習(xí)時報》在頭版發(fā)表了評論員文章《怎樣看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢》，“眾所周知，經(jīng)濟(jì)增長主要靠投資、消費(fèi)、出口拉動。一個國家經(jīng)濟(jì)是否具有增長潛力，要看這個國家的投資、消費(fèi)、出口是否還有提升空間。正是從投資、消費(fèi)、出口看，我國未來經(jīng)濟(jì)增長不僅沒達(dá)到極限，而且潛力還非常大。”《學(xué)習(xí)時報》分別對比歐美同期經(jīng)濟(jì)水平，得出了這一結(jié)論。

招商宏觀形容國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的詞語是“疲弱不振”。招商宏觀重點(diǎn)分析的還是“三駕馬車”，它認(rèn)為，3月工業(yè)增速僅有5.6%，投資增速13.5%，消費(fèi)增速10.2%，出口增速甚至大幅負(fù)增長。總之，帶動經(jīng)濟(jì)的三駕馬車疲態(tài)盡顯。幸虧近年來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得一定成效，一季度GDP同比增速在第三產(chǎn)業(yè)的帶動下勉強(qiáng)維持在7.0%政策底線水平上，而當(dāng)季GDP環(huán)比增速跌落至1.3%，二者均創(chuàng)出近期新低，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。招商宏觀預(yù)計在政策支持下國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望在二季度企穩(wěn)，下半年將會出現(xiàn)小幅回升?？紤]到一季度經(jīng)濟(jì)惡化程度超預(yù)期，我們下調(diào)全年GDP增速預(yù)期至7.1%，二、三、四季度GDP同比增速分別為7.0%，7.1%和7.2%。

國泰君安研究報告稱，雖然官方公布的一季度GDP增速在7%，但微觀觀察到的速度可能已經(jīng)在5%至6%左右。其報告形容：投資下滑，地產(chǎn)大降，制造業(yè)低迷，基建高增。3月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長6.5%，增速比1至2月的10.4%大幅回落，維持全年5%預(yù)測;基建投資同比增長回升至24.5%;內(nèi)外需皆弱導(dǎo)致制造業(yè)投資滑落至10.2%，出口交貨值同比大幅滑落至0.9%，人民幣過強(qiáng)。

“中國經(jīng)濟(jì)正在筑底企穩(wěn)”，國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群的判斷備受輿論關(guān)注。他對“三駕馬車”逐一解讀：對應(yīng)中高速增長，消費(fèi)的托底作用比較明顯;投資增長由降轉(zhuǎn)穩(wěn)特點(diǎn)也在形成中;世界經(jīng)濟(jì)調(diào)整也出現(xiàn)筑底跡象，出口的外部市場環(huán)境趨穩(wěn)。他認(rèn)為：“市場需求增速是決定年度經(jīng)濟(jì)增長水平的關(guān)鍵因素，在市場需求增速趨穩(wěn)的支持下，中國經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)過程預(yù)期在下半年會趨向完成。”

張立群也提醒，供給端調(diào)整仍處于關(guān)鍵時期，由于過剩產(chǎn)能調(diào)整涉及債務(wù)關(guān)系處理、人員安置、制度完善等復(fù)雜問題，可能會對市場預(yù)期、庫存水平變化等產(chǎn)生一定的緊縮作用，進(jìn)而影響到經(jīng)濟(jì)增長短期波動的特點(diǎn)。對因此引起的季度經(jīng)濟(jì)增長率的一定波動，要有預(yù)見，也要相應(yīng)提高各方面的承受能力。“總體看，市場需求筑底的大趨勢日益明顯，經(jīng)濟(jì)增速趨穩(wěn)的大趨勢也開始明顯。”他認(rèn)為。

關(guān)于投資和內(nèi)需，房地產(chǎn)依然沒有被學(xué)界忽視。對于當(dāng)下經(jīng)濟(jì)形勢，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文指出，隨著政府穩(wěn)增長措施的發(fā)力，公共財政支出逐步恢復(fù)，房地產(chǎn)銷售以及價格也有所回升，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)的可能正在逐步顯現(xiàn)，但總需求仍然疲弱。

中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心信息部部長徐洪才認(rèn)為，財政政策要進(jìn)一步寬松，尤其是要保證項目投資資金的到位。貨幣政策要繼續(xù)降低利率及存款準(zhǔn)備金率。更重要的是，要穩(wěn)住房地產(chǎn)市場，繼續(xù)降低交易門檻，保證住房的合理需求。在他看來，如果政策力度比較大，經(jīng)濟(jì)在二季度可能企穩(wěn)。

民生證券研究院院長管清友認(rèn)為，可以關(guān)注以下幾個信號：第一，全國的房地產(chǎn)銷售持續(xù)好轉(zhuǎn)，庫存明顯去化，地產(chǎn)投資反彈;第二，政府大規(guī)模刺激超預(yù)期，基建投資重現(xiàn)30%以上的高增長;第三，社融和M2持續(xù)反彈，貨幣寬松轉(zhuǎn)化為信用擴(kuò)張;第四，CPI上行到3%以上，迫使央行收緊貨幣政策;第五，注冊制推出，大規(guī)模IPO開始，只要這些信號尚未出現(xiàn)，音樂就不會停止，舞會仍可以繼續(xù)。

目前，各地都在加緊分析一季度經(jīng)濟(jì)形勢，恐怕參考系有點(diǎn)眼花繚亂，還好有更多選擇可以各取所“需”。