治理工業(yè)水污染是我國治水的重要方向，我們預(yù)計(jì)“水十條”也將對(duì)此有所規(guī)劃，相應(yīng)版塊的活躍度有望因此而提升。工業(yè)水處理業(yè)務(wù)的景氣程度直接受下游實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)影響，不同的工業(yè)門類對(duì)應(yīng)的污水處理難度、成本甚至行業(yè)發(fā)展模式相去甚遠(yuǎn)。整體來看，2014 年以來實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行帶來工業(yè)水處置行業(yè)同步走弱。

 

 

       綜合各個(gè)行業(yè)特點(diǎn)，我們認(rèn)為具備承接大型能源化工水處理項(xiàng)目經(jīng)歷，并且積極布局新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)，有望實(shí)現(xiàn)穿越行業(yè)周期逆勢(shì)上漲的企業(yè)。首先，下游客戶資本實(shí)力較為雄厚，客戶償付能力較強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)布局舉措更易抵御經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響；其次，大型項(xiàng)目對(duì)于企業(yè)的技術(shù)實(shí)力、管理水平和資本規(guī)模都提出了較高要求，進(jìn)入門檻較高，短時(shí)間內(nèi)護(hù)城河不易被沖破。

 

       萬邦達(dá)以能源化工污水處理起家，過去三年中不斷承接大型石油化工和煤化工訂單，實(shí)現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)步增長，同時(shí)靈活的開展工業(yè)水處理EPC+C、BOT、托管運(yùn)營和產(chǎn)品銷售等業(yè)務(wù)模式。過去五年中，營業(yè)收入與利潤復(fù)合增速分別達(dá)到40.11%和32.64%

 

 

       隨著國際油價(jià)下行，煤化工產(chǎn)品替代效應(yīng)減弱，公司主要下游客戶煤化工行業(yè)短期難以回暖。因此公司傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)增長將乏力。2014 年與工業(yè)水處理相關(guān)的四項(xiàng)傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)收入8.01 億元，同比增長3.62%。

 

 

       公司采取了靈活的外延式擴(kuò)展跟，2014 年分別收購昊天節(jié)能裝備股份有限公司100%股權(quán)和晉緯環(huán)?？萍迹ū本┯邢薰?1%股權(quán)。昊天節(jié)能主營業(yè)務(wù)為高密度聚乙烯外防護(hù)預(yù)制直埋式聚氨酯保溫管和鋼套鋼預(yù)制直埋蒸汽保溫管全系列產(chǎn)品，下游客戶涉及石化、電力等行業(yè)，與萬邦達(dá)具有較強(qiáng)的客戶重合度，2014 年四季度并表后貢獻(xiàn)營收規(guī)模2.28 億元。晉緯環(huán)保自主研發(fā)了CBR—R（粉狀活性炭生物處理技術(shù)），該技術(shù)不但能夠經(jīng)濟(jì)有效地去除有機(jī)污染物，有效彌補(bǔ)生物法技術(shù)的缺陷，同時(shí)又能大幅降低單獨(dú)使用活性碳帶來的高昂成本。

 

 

       2015 年3 月，公司公告與九鼎投資共同發(fā)起設(shè)立萬邦九鼎并購基金，聚焦“大環(huán)保”產(chǎn)業(yè)鏈上下游具有重要意義的相關(guān)標(biāo)的，基金總規(guī)模 20 億人民幣。公司有望借助資本市場(chǎng)專業(yè)力量，孵化培育更優(yōu)質(zhì)的并購資產(chǎn)，使外延式擴(kuò)張如虎添翼。

 

 

       2015 年1 月22 日萬邦達(dá)與蕪湖市建設(shè)投資有限公司簽署了《PPP 模式項(xiàng)目合作協(xié)議》，將在安徽省蕪湖市進(jìn)行一系列環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資、建設(shè)、運(yùn)營、維護(hù)等工作，初步確定的合作項(xiàng)目18 個(gè)，總投資27.63 億元，協(xié)議項(xiàng)目的內(nèi)涵報(bào)酬率不低于 10%。自2014 年底財(cái)政部與發(fā)改委分別發(fā)文力推PPP 模式以來，全國各地陸續(xù)公布試點(diǎn)項(xiàng)目。我們認(rèn)為，目前地方政府與民營資本都處于PPP 模式摸索期，優(yōu)先獲得項(xiàng)目經(jīng)歷與操作經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)將表現(xiàn)出較強(qiáng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。