龍?jiān)措娏剂?015 年2 月份發(fā)電量數(shù)據(jù)：在風(fēng)電持續(xù)增長(zhǎng)(1,803GWh，同比增長(zhǎng)11%，環(huán)比下降27%)的推動(dòng)下，2 月份總發(fā)電量達(dá)到2,498GWh，同比增長(zhǎng)4%，環(huán)比下降30%?；痣姲l(fā)電量656GWh，分別同比/環(huán)比下降9%/37%。

 

      評(píng)論

 

      2015 年2 月風(fēng)電利用小時(shí)穩(wěn)定在133 小時(shí)(較2014 年2 月的137 小時(shí)同比下降3%)。風(fēng)電量同比增長(zhǎng)10.7%主要是由于2014年新增裝機(jī)容量1.6GWh，同比增長(zhǎng)13.7%。除云南、內(nèi)蒙古、山東和河北(分別同比增加45%/32%/29%/24%)外，大部分主要區(qū)域的利用小時(shí)均有所下滑(江蘇/福建/甘肅分別分同比減少48%/26%/22%)。

 

      由于地理分布上集中于內(nèi)蒙古、云南和山東(占總風(fēng)電產(chǎn)能的50%左右)，預(yù)計(jì)華能新能源2 月份風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)同比上升10~15%。

 

      展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)2015 年風(fēng)電利用小時(shí)將恢復(fù)正常。我們測(cè)算利用小時(shí)每增長(zhǎng)1%，華電新能源、龍?jiān)措娏腿A電福新2015 年凈利潤(rùn)將分別增長(zhǎng)3.5%、2%和1.5%。

 

      李克強(qiáng)總理在2015 年的政府工作報(bào)告中，提出“要大力發(fā)展風(fēng)電”(14 年政府工作報(bào)告的表述為“鼓勵(lì)發(fā)展風(fēng)電”)。因此，我們預(yù)計(jì)政府將出臺(tái)更多利好政策(例如可再生能源配額制)，政策執(zhí)行有望趨嚴(yán)，以應(yīng)對(duì)限電問(wèn)題。海上風(fēng)電場(chǎng)有望成為新的關(guān)注點(diǎn)，行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者龍?jiān)措娏驅(qū)⑹芤妗９井?dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015 年預(yù)測(cè)市盈率僅為14 倍，歷史平均估值水平為19~20 倍。

 

      估值建議

 

      我們維持2014 和2015 年每股盈利預(yù)測(cè)0.30 元和0.45 元，重申推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)10.87 港元，對(duì)應(yīng)2015 年預(yù)測(cè)市盈率19 倍。

 

      風(fēng)險(xiǎn)

 

      電網(wǎng)限電率差于預(yù)期;新裝機(jī)容量投入運(yùn)營(yíng)時(shí)間推遲。