1月23日，漢能碳資產(chǎn)管理(北京)股份有限公司(以下簡稱“漢能碳資產(chǎn)”)股票以“漢能碳”的名稱正式在新三板掛牌，成為中國碳資產(chǎn)管理行業(yè)首家掛牌公眾公司。

 

      對于輕資產(chǎn)、融資難的碳資產(chǎn)管理公司而言，漢能碳資產(chǎn)在新三板掛牌上市創(chuàng)新了融資方式。

 

      而作為首家公開披露公司財報的碳資產(chǎn)公司，漢能碳資產(chǎn)的業(yè)績表現(xiàn)也為投資者提供了一個碳資產(chǎn)管理公司觀察樣本。

 

      2014年1-6月，漢能碳資產(chǎn)凈利潤為-336.49萬元，處于虧損狀態(tài)。在公開轉(zhuǎn)讓說明書中，主辦券商特別提示投資者，應注意行業(yè)政策變動、國內(nèi)碳市場發(fā)展緩慢、行業(yè)景氣度持續(xù)低迷、市場競爭加劇等風險。

 

      目前，中國7個試點碳排放權(quán)交易市場已全部啟動，全國碳市場建設也正有序進行，市場發(fā)展預期明確，預計全國碳市場初步將比試點市場規(guī)模擴大4-5倍。與此同時，全國碳市場各個環(huán)節(jié)的具體政策并未明朗，配套細則也還在制定中，政策風險仍然較大。對于碳資產(chǎn)管理這樣一個國內(nèi)新興行業(yè)而言，機遇與挑戰(zhàn)并存。

 

      業(yè)務重心轉(zhuǎn)向國內(nèi)碳市

 

      漢能碳資產(chǎn)是國內(nèi)早期從事碳資產(chǎn)開發(fā)的公司之一。根據(jù)公開資料，其前身清能投資咨詢(北京)有限公司成立于2006年，是由 RUIYANG INVESTMENT LIMITED(瑞垟投資有限公司)出資組建的外商獨資企業(yè)。2014年4月，公司通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓并轉(zhuǎn)為內(nèi)資企業(yè)，同年7月，更名為漢能碳資產(chǎn)。

 

      2006年正是歐洲碳市場發(fā)展迅速之時，《京都議定書》下的清潔發(fā)展機制(簡稱CDM)允許發(fā)展中國家將碳減排量即CERs賣給發(fā)達國家，而中國是CERs的全球最大供給國。

 

      據(jù)中國清潔發(fā)展機制基金管理中心統(tǒng)計，在行情良好的2004年至2011年，我國在CDM項目開發(fā)和實施過程中累計吸引國內(nèi)外投資超過兩千億美元，直接從國外獲得CERs交易收入約50億美元。

 

      不少國內(nèi)外企業(yè)在此輪行情中大額獲利，而漢能碳資產(chǎn)也借此機遇得以發(fā)展。漢能碳資產(chǎn)公司公告表示，漢能參與開發(fā)了國家發(fā)改委批準的第八個項目——如東風電CDM 項目，并開創(chuàng)了項目業(yè)主自行開發(fā)CDM項目、小項目打捆開發(fā)的先例。

 

      但自2011年下半年開始，由于整體經(jīng)濟低迷和減排目標較低，歐洲碳市場供大于求，碳價大幅下挫，CERs價格從原有的10-23歐元每噸跌至目前的0.3-0.5歐元。與此同時，國家發(fā)改委辦公廳于2011年10月下發(fā)《關于開展碳排放權(quán)交易試點工作的通知》，批準北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東、深圳等7個省市開展碳排放權(quán)交易試點工作，并于2013年年底在試點省市啟動碳交易，計劃在2015年建成全國性市場。

 

      因此，在不少境外機構(gòu)退出中國減排市場的同時，大部分本土碳資產(chǎn)公司也將業(yè)務重心進行了調(diào)整，開始針對國內(nèi)碳市場開展業(yè)務。

 

      根據(jù)公開轉(zhuǎn)讓說明書，目前漢能碳資產(chǎn)的主營業(yè)務為碳減排咨詢和管理服務,包括CDM項目咨詢、自愿減排(VER)咨詢、中國自愿減排(CCER)咨詢和管理等服務。此外，公司在提供碳減排咨詢和管理的基礎上,目前也在嘗試業(yè)務橫向一體化的延伸，計劃進入合同能源管理以及減排項目投資領域。

 

但由于國內(nèi)碳市場還在試點階段，全國市場尚未正式建成，對業(yè)務量補充力度有限，因此從漢能財報上可以看出整體行情對經(jīng)營的影響。2012年度、2013年度及2014年度1-6月份，公司凈利潤分別為盈利576.5萬、虧損67.7萬、虧損336.5萬;毛利率分別為65.72%、65.98%、46.05%。

 

      轉(zhuǎn)讓說明書中分析，由于公司看好國內(nèi)碳市場的發(fā)展前景，在目前行業(yè)不景氣的情況下，并未削減員工數(shù)量，反而在積極儲備項目。所以在項目收入大幅減少的情況下，與之相關的成本并未明顯降低，致使毛利率大幅下滑。

 

      掛牌新三板：融資方式的創(chuàng)新

 

      漢能碳資產(chǎn)在分析其競爭劣勢時稱，公司的資產(chǎn)規(guī)模較小，融資渠道較少，在新業(yè)務開展方面受到一定的制約。根據(jù)漢能碳資產(chǎn)發(fā)布的財報，截至2014年6月底，漢能碳資產(chǎn)的資產(chǎn)規(guī)模為1605.9萬元，凈資產(chǎn)的規(guī)模為1062.29萬元。而創(chuàng)業(yè)板上市要求凈資產(chǎn)不少于兩千萬元，漢能碳資產(chǎn)的凈資產(chǎn)規(guī)模顯然不足以達到創(chuàng)業(yè)板及主板的上市融資要求。

 

      在融資渠道方面，漢能碳資產(chǎn)的財報顯示，在2012年、2013年及2014年6月底幾乎不存在有息負債。在漢能碳資產(chǎn)的資產(chǎn)負債表中，短期借款、長期借款、應付債券的余額在上述三個時間節(jié)點的數(shù)目均是零。這意味著漢能碳資產(chǎn)在上述時間節(jié)點未能通過銀行等金融機構(gòu)取得借款，也未能從債券市場或者資本市場上發(fā)行債券融資。

 

      “過去我們的碳資產(chǎn)行業(yè)主要定位在咨詢，主要是服務機構(gòu)，資金需求量并不大。” 漢能碳資產(chǎn)總經(jīng)理吳宏杰對記者表示，“國內(nèi)碳市場興起之后，我們想成為一個為控排企業(yè)、新能源企業(yè)提供碳資產(chǎn)管理的企業(yè)，有一些資金需求。”

 

      此前，除了傳統(tǒng)的銀行借款融資之外，碳金融市場的融資方式有諸多創(chuàng)新之處。如去年12月11日，上海寶碳新能源環(huán)?？萍加邢薰緦⒂脭?shù)十萬噸CCER質(zhì)押從上海銀行獲得500萬元質(zhì)押貸款。但是這類融資需支付利息，在漢能碳資產(chǎn)之前并無碳資產(chǎn)管理公司在公開市場上通過股權(quán)融資的先例。

 

      1月23日，漢能碳資產(chǎn)在新三板掛牌上市的同時發(fā)行股票融資，成為首家在新三板掛牌上市的碳資產(chǎn)管理行業(yè)的公司，其對整個行業(yè)的意義是融資方式的創(chuàng)新。

 

      因為新三板掛牌企業(yè)無需相關資產(chǎn)及盈利要求，這也是漢能碳資產(chǎn)能在新三板掛牌上市的原因。根據(jù)漢能碳資產(chǎn)發(fā)布的公告，漢能碳資產(chǎn)共發(fā)行530萬股，募集資金達538萬元。值得注意的是，股票發(fā)行價格為每股1.10元/股，相比每股凈資產(chǎn)溢價3.77%。

 

      經(jīng)過這一輪融資，漢能碳資產(chǎn)的凈資產(chǎn)由1062.29萬元增至1645.29萬元，資產(chǎn)負債率出現(xiàn)明顯下降，由33.85%降低至24.84%。上市之后的轉(zhuǎn)讓股票的轉(zhuǎn)讓方式為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

 

      對于未來的融資方式變革，漢能碳資產(chǎn)在公開轉(zhuǎn)讓說明書中表示，未來公司在立足于碳減排咨詢管理服務業(yè)務的同時，將著力拓寬融資渠道，合理使用直接融資、間接融資手段,為實現(xiàn)公司的業(yè)務發(fā)展提供資金保障。

 

      “未來增發(fā)和做市商都在考慮，目前正在和證券公司商量。”吳宏杰對記者表示。他進一步表示，“融資的目的還是次要的。2016年要建設全國碳市場，我們想在業(yè)內(nèi)做第一家進入證券市場的企業(yè)，主要是出于品牌效應考慮。”

 

      角逐CCER新興業(yè)務

 

      漢能碳資產(chǎn)公開轉(zhuǎn)讓說明書中，分析除公司自身發(fā)展風險外，碳資產(chǎn)管理公司發(fā)展還存在行業(yè)政策、行業(yè)前景、競爭局勢等幾類風險。

 

      其中，行業(yè)政策風險包括經(jīng)濟放緩政策轉(zhuǎn)變、CDM退出機制、CCER審批流程等。“我覺得一個風險在于，雖然現(xiàn)在已有統(tǒng)一的CCER產(chǎn)品，但由于各試點對CCER的使用標準不同，導致無法形成一個可信的基準，所以碳資產(chǎn)定價目前處于混沌狀態(tài)。”路透碳點分析師柴洪亮對分析，目前不僅行業(yè)內(nèi)對定價沒有統(tǒng)一依據(jù)，行業(yè)外的金融機構(gòu)也無法準確把握碳價，參與猶豫，導致目前市場冷清。

 

      在行業(yè)前景方面，柴洪亮則表示樂觀，“碳資產(chǎn)公司在國內(nèi)應該是個趨勢，碳排放權(quán)作為資產(chǎn)在歐洲、美國市場已經(jīng)運行超過10年了”。

 

      目前，國內(nèi)7個試點碳市場共納入約2100家企業(yè)，納入排放總量約13億噸。但市場成交較為冷清，一級市場累計成交約1600萬噸，拍賣收入約7.6億元;二級市場累計成交約1700萬噸，累計成交額6.1億元。

 

      而據(jù)記者了解，目前全國碳市場計劃初步納入6個行業(yè)約萬家企業(yè)，據(jù)此估計，市場排放總量可達30億-40億噸每年，在僅考慮現(xiàn)貨的情況下，碳市規(guī)?？蛇_12億-80億噸每年，在考慮現(xiàn)貨和期貨的情況下，碳市規(guī)?？蛇_600億-4000億噸。

 

      對于競爭格局，轉(zhuǎn)讓說明書中的分析為：由于碳減排咨詢行業(yè)在國內(nèi)沒有明確的主管機構(gòu)，進入該行業(yè)也沒有資質(zhì)要求，導致 2010 年前出現(xiàn)大大小小近千家 CDM 咨詢公司，由于眾多咨詢公司競爭力不足，到目前繼續(xù)從事碳減排咨詢服務公司不足 100 家，而這些咨詢公司紛紛將 CCER咨詢作為其新的業(yè)務著力點。

 

      根據(jù)安訊思統(tǒng)計，截至2014年11月15日，開發(fā)CCER項目數(shù)前十名咨詢公司依次為：中廣核、環(huán)保橋、華能、國農(nóng)小康、寶碳、科吉、漢能、大唐、超越、國電。

 

       由于各類碳資產(chǎn)管理公司并沒有公布財務信息，僅從注冊資本來看，規(guī)模較大的注冊資本為1.5億的華能碳資產(chǎn)經(jīng)營有限公司和注冊資本為1億的上海置信碳資產(chǎn)管理有限公司，而其余大部分公司注冊資本為200萬至2000萬之間，少部分碳資產(chǎn)管理公司注冊資本為數(shù)萬至數(shù)十萬。其中，部分公司屬于大型能源、電力集團子公司或“孫公司”，部分為純CCER咨詢公司。目前，也有諸如安永等成熟咨詢公司進入碳市場，預計隨著市場規(guī)模擴大，競爭將進一步激烈。