國(guó)內(nèi)機(jī)動(dòng)車檢測(cè)儀器設(shè)備和系統(tǒng)集成龍頭企業(yè)。公司是機(jī)動(dòng)車排放物檢測(cè)儀器、工況法系統(tǒng)、機(jī)動(dòng)車安全檢測(cè)儀器(前照燈檢測(cè)儀)三大系列產(chǎn)品市場(chǎng)的主要供應(yīng)商之一,近幾年公司營(yíng)收和利潤(rùn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)勢(shì)頭,2014 年實(shí)現(xiàn)收入1.46億元(+16.31%),凈利潤(rùn)3021 萬(wàn)元(+4.93%),綜合毛利率水平保持在46%以上,凈利潤(rùn)率水平保持在20%左右,具備較強(qiáng)盈利水平。

下游機(jī)動(dòng)車行業(yè)發(fā)展良好,環(huán)保壓力驅(qū)動(dòng)需求的爆發(fā)。公司主要下游行業(yè)為機(jī)動(dòng)車行業(yè),近三年我國(guó)汽車產(chǎn)量和銷量的年均增長(zhǎng)率約8%和7%,保持穩(wěn)定增長(zhǎng)勢(shì)頭。同時(shí),機(jī)動(dòng)車的保有量持續(xù)增長(zhǎng),達(dá)到2.58 億輛,下游需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)為公司產(chǎn)品銷售的進(jìn)一步擴(kuò)大奠定了良好的基礎(chǔ)。另一方面,來(lái)自環(huán)保的壓力將驅(qū)動(dòng)機(jī)動(dòng)車的排放檢測(cè)力度的持續(xù)加大。后續(xù)機(jī)動(dòng)車尾氣排放限制標(biāo)準(zhǔn)的提標(biāo)改造的落實(shí)以及標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)一步提升將促進(jìn)機(jī)動(dòng)車排放檢測(cè)產(chǎn)品需求的爆發(fā),從而帶動(dòng)排放物檢測(cè)行業(yè)的高速增長(zhǎng)。

具有技術(shù)水平高,客服品牌等優(yōu)勢(shì)。公司產(chǎn)品豐富、技術(shù)水平高、高度重視研發(fā),近幾年公司研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重約7%,已獲授權(quán)的專利34 項(xiàng),自主掌握了所有產(chǎn)品的主要核心技術(shù)。公司核心零部件實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代,具有成本優(yōu)勢(shì)。另一方面,公司建立了一條從零部件研發(fā)設(shè)計(jì)、單臺(tái)儀器及系統(tǒng)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和生產(chǎn)、全程技術(shù)支持至售后服務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈,能夠全面滿足機(jī)動(dòng)車檢測(cè)站的建站需求,提供“一站式”服務(wù),在全國(guó)范圍內(nèi)具有良好的服務(wù)、客服優(yōu)勢(shì)。

募投項(xiàng)目落地將提升公司研發(fā)水平,明顯增厚公司利潤(rùn)。此次股票發(fā)行總量1,020 萬(wàn)股,募集資金凈額1.43 億元,用于年產(chǎn)600 套機(jī)動(dòng)車環(huán)保安全檢測(cè)系統(tǒng)、年產(chǎn)310 臺(tái)(套)紅外煙氣分析儀器及系統(tǒng)及企業(yè)研發(fā)中心建設(shè)的項(xiàng)目。

募投項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增收入1.87 億元,凈利潤(rùn)0.4億元,將提升公司研發(fā)水平,也為公司的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測(cè)與估值分析。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年?duì)I業(yè)收入分別為1.46 億元、1.74 億元和2.15 億元,凈利潤(rùn)分別為3020 萬(wàn)元、3516 萬(wàn)元和4279 萬(wàn)元,對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.74 元、0.86 元和1.05 元。參照7 家從事工業(yè)用儀器儀表和環(huán)保監(jiān)測(cè)的上市公司的估值水平,考慮公司的成長(zhǎng)性,我們給予公司2015年30-35 倍市盈率,合理估值區(qū)間為25.80元-30.10 元(此次發(fā)行價(jià)16.08 元)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:政策變化風(fēng)險(xiǎn);競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);客戶較分散風(fēng)險(xiǎn);不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)糾紛訴訟風(fēng)險(xiǎn)。