中國(guó)量產(chǎn)石墨烯“超級(jí)電池”：推倒電動(dòng)車商業(yè)化最后一堵墻

馬斯克、應(yīng)宜倫、雷軍，甚至郭臺(tái)銘和沒多少人看好的賈躍亭，他們都曾是汽車業(yè)門外的野蠻人。兩年前還在觀望的汽車界，現(xiàn)在正在默默接受跟這些野蠻人主導(dǎo)汽車智能化和電動(dòng)化雙重協(xié)同轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實(shí)。尤其是在由國(guó)家戰(zhàn)略推動(dòng)汽車主動(dòng)轉(zhuǎn)型的中國(guó)，很可能成為這些人建立全球汽車業(yè)新秩序和游戲規(guī)則的前沿陣地。

2014年12月26日，美國(guó)電動(dòng)汽車制造商特斯拉發(fā)布了兩年前停產(chǎn)的第一代車型Roadster的升級(jí)版，續(xù)航里程達(dá)到644公里，高出原版60%。

電池技術(shù)的進(jìn)步提升了特斯拉產(chǎn)品的性能，此前Roadster的續(xù)航里程是393公里。特斯拉CEO馬斯克稱，特斯拉的高性能石墨烯電池，相比目前的容量增長(zhǎng)近70%。

英國(guó)科學(xué)家發(fā)明石墨烯10年后，在電池上的應(yīng)用獲得巨大突破。12月初，西方媒體報(bào)道，西班牙Graphenano公司和西班牙科爾瓦多大學(xué)合作研發(fā)的石墨烯電池，一次充電時(shí)間只需8分鐘，可行駛1000公里。它被石墨烯研究者稱做“超級(jí)電池”。

“我們現(xiàn)在還在了解情況，正在求證西班牙這種電池的具體情況，如果確認(rèn)是這樣的，那確實(shí)是革命性的變化出來了。” 中國(guó)石墨烯產(chǎn)業(yè)技術(shù)戰(zhàn)略聯(lián)盟秘書長(zhǎng)李義春12月24日對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱。

西班牙的“超級(jí)電池”很快將像特斯拉一樣應(yīng)用于汽車上，據(jù)西方媒體報(bào)道，它的擁有者12月在德國(guó)兩大汽車巨頭的汽車上進(jìn)行試驗(yàn)，并在2015年第一季度生產(chǎn)上市使用。

石墨烯充電時(shí)間接近加油

目前，全球汽車制造商使用的動(dòng)力電池主要使用鋰電池，以特斯拉為代表的鎳鈷鋁酸鋰電池(鈷酸鋰電池)、以比亞迪(002594,股吧)為代表的磷酸鐵鋰電池和以日本汽車為代表的錳酸鋰電池。

這三類電池以鈷酸鋰電池能量密度最高，但它在高溫下也最不穩(wěn)定;磷酸鐵鋰電池最穩(wěn)定，但能量密度最低。

鋰離子電池技術(shù)已經(jīng)沉寂了20年沒有大的技術(shù)革新。一位研究動(dòng)力電池的專家稱，其最大的障礙在于，鋰離子電池功率密度有限，其大量能量無法快速接收或釋放。

特斯拉升級(jí)版的Roadster 3.0采用了改進(jìn)過的鋰電池，特斯拉沒有確認(rèn)是否加入了石墨烯。不過，它的性能有大幅度的提升，恐怕只有石墨烯能做到。新改進(jìn)的18650型鋰電池的容量大幅度加大，6831節(jié)電池組數(shù)量沒有增加，但電池組的總?cè)萘繌?3kWh提高到了70kWh.

據(jù)接受采訪的專家介紹，石墨烯的結(jié)構(gòu)可以改變鋰電池技術(shù)長(zhǎng)期沒有突破的障礙。石墨烯片材內(nèi)部結(jié)構(gòu)間隔擴(kuò)大，以允許更多的電解質(zhì)“潤(rùn)濕”及鋰離子電池中的鋰離子獲得高速率通道的性能。

“石墨烯的特點(diǎn)是導(dǎo)電速度快，導(dǎo)電性能好，目前很多研究都在實(shí)驗(yàn)，具體哪一塊很難說，不過縮短充電時(shí)間等是肯定的。”李義春說。按照美國(guó)倫斯勒理工學(xué)院研究人員的預(yù)計(jì)，石墨烯陽極材料比如今鋰離子電池中慣用的石墨陽極充電或放電速度快10倍。

按照西班牙上述機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，石墨烯也可能大幅度增加電池的容量。“超級(jí)電池”參數(shù)顯示，其能量密度超過600wh/kg，是目前動(dòng)力鋰電池的5倍;使用壽命是目前鋰電池兩倍;其成本將比目前鋰電池降低77%。

鋰電池傳統(tǒng)制造強(qiáng)國(guó)是日本和韓國(guó)，在石墨烯電池上他們也正在搶奪技術(shù)先機(jī)，韓國(guó)科學(xué)家早在去年11月就宣布，最新發(fā)明的石墨烯超級(jí)手機(jī)電池，可存儲(chǔ)與傳統(tǒng)電池等量的電量，但充電時(shí)間只需16秒。

日本在電池技術(shù)上實(shí)行兩條路線并行，除了發(fā)展普通意義上的鋰電池，他們還研究燃料電池技術(shù)，用特制的石墨烯材料替代鉑作為催化劑，來制造燃料電池車所需的氫燃料，獲得突破。

據(jù)李義春介紹，目前石墨烯的研究總體上分兩塊：一是在傳統(tǒng)鋰電池上進(jìn)行應(yīng)用，目的是改進(jìn)、提升鋰電池的性能，這類電池不會(huì)產(chǎn)生顛覆性的影響;二是依據(jù)石墨烯制造一個(gè)新體系的電池，它是一個(gè)嶄新系列的，在性能上是顛覆性的，稱作“超級(jí)電池”。

中國(guó)2015年量產(chǎn)石墨烯鋰電池

新能源汽車推廣長(zhǎng)達(dá)5年，但效果并不理想。據(jù)工信部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年前11個(gè)月，我國(guó)新能源汽車?yán)塾?jì)生產(chǎn)5.67萬輛，和2015年純電動(dòng)汽車和插電式混合動(dòng)力汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量力爭(zhēng)達(dá)到50萬輛的目標(biāo)差距巨大。

市場(chǎng)化艱難的主要原因在于使用的便捷度上：一是續(xù)航里程較低，消費(fèi)者普遍有里程焦慮;二是充電設(shè)施不完善，充電不方便影響使用。

在傳統(tǒng)的解決方案中，車企采用了先推廣混合動(dòng)力車型緩解里程焦慮，消費(fèi)者可以根據(jù)實(shí)際情況選擇用油或者用電;另一個(gè)角度，國(guó)家鼓勵(lì)大規(guī)模建設(shè)充電站和充電樁，緩解充電難。

石墨烯超級(jí)電池的出現(xiàn)，可能徹底改變現(xiàn)有的充電問題。續(xù)航里程成倍增長(zhǎng)，長(zhǎng)途出行的里程焦慮可能徹底打破。以西班牙的超級(jí)電池為例，1000公里的續(xù)航里程幾乎接近北京到上海的直線距離，遠(yuǎn)超出傳統(tǒng)汽車一箱油的行駛距離。

石墨烯充電速度提升，可以減少充電時(shí)間，宏觀上可以大范圍減少充電站和充電樁的需求。以目前全球領(lǐng)先地位的特斯拉Model S 85為例，其通過大功率的超級(jí)充電站充電，也要80分鐘才能充滿，車主等充電的時(shí)間仍然是一次煎熬。

“超級(jí)電池10分鐘的充電時(shí)間，比加一次油時(shí)間長(zhǎng)一點(diǎn)點(diǎn)，但續(xù)航里程比一箱油要長(zhǎng)很多，消費(fèi)者再也不會(huì)抱怨。”一位汽車業(yè)內(nèi)人士分析稱。

目前，油電混合動(dòng)力車被認(rèn)為是市場(chǎng)上最適合由燃油車過渡到電動(dòng)車的最好產(chǎn)品，而且這個(gè)過渡階段可能長(zhǎng)達(dá)15-20年，但電池材料的進(jìn)步可能推翻這種預(yù)判，甚至連純電動(dòng)車的普及也可能不需要那么長(zhǎng)時(shí)間。

“超級(jí)電池”一旦大規(guī)模應(yīng)用到電動(dòng)車上，對(duì)整個(gè)行業(yè)將是顛覆性的。“一些百年車企可能沒有這項(xiàng)技術(shù)而衰落，而一些只有十幾、二十年的車企，因?yàn)檎莆招虏牧霞夹g(shù)，可能成為新的巨頭。”

李義春介紹說，目前國(guó)內(nèi)對(duì)石墨烯電池的研究進(jìn)展順利，一些高校研發(fā)團(tuán)隊(duì)和深圳的企業(yè)進(jìn)行合作，研究已經(jīng)進(jìn)入了中試階段，“預(yù)計(jì)2015年上半年就可能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，性能會(huì)有很多提升。比如可以在不增加多少成本前提下，增加鋰電池的充放電次數(shù)，提高電池安全性等。”

中國(guó)石墨烯產(chǎn)業(yè)技術(shù)戰(zhàn)略聯(lián)盟在2013年就已經(jīng)向國(guó)家各部委上報(bào)了多個(gè)石墨烯研發(fā)示范基地，無錫、重慶、南京、青島、常州等紛紛建立石墨烯產(chǎn)業(yè)示范基地。2014年12月，國(guó)家主席習(xí)近平親赴江蘇高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)研究院，調(diào)研石墨烯研發(fā)及參觀產(chǎn)品展示。

不過，據(jù)石墨烯電池研究人士透露，目前國(guó)內(nèi)主要研究的是石墨烯運(yùn)用到鋰電池上，而非全新體系的“超級(jí)電池”，所以國(guó)內(nèi)技術(shù)和超級(jí)電池有一定差距。國(guó)家相關(guān)部門對(duì)此很重視，2015年出臺(tái)的“十三五”新材料規(guī)劃可能將石墨烯納入其中。

方大炭素(600516,股吧)：業(yè)績(jī)同比繼續(xù)增長(zhǎng)，基本符合預(yù)期

研究機(jī)構(gòu)：東北證券

報(bào)告摘要：

2014年前三季度，公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.42億元，同比微降0.22%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.39億元，同比增長(zhǎng)35.43%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東扣非后凈利潤(rùn)3.13億元，同比增長(zhǎng)36.87%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.20元，公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。

報(bào)告期內(nèi)，公司的綜合毛利率為31.70%，同比基本持平;凈利潤(rùn)率為12.67%，同比提升了3.12個(gè)百分點(diǎn)。其中第三季度的綜合毛利率為26.45%，同比下滑了1.62個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比7.41個(gè)百分點(diǎn);凈利潤(rùn)率為8.82%，同比增長(zhǎng)了4.11個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降了6.11個(gè)百分點(diǎn)?？梢钥吹?，公司的利潤(rùn)率環(huán)比下滑幅度較大。

得益于財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅下降，期間費(fèi)用率有所下降。2014年前三季度，公司的期間費(fèi)用率為18.70%，同比下降0.62個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率為5.74%，同比上升0.93個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率為11.34%，同比上升1.09個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.61%，下降了2.64個(gè)百分點(diǎn)，是期間費(fèi)用率下降的主因。

截止到報(bào)告期末，公司的存貨余額為15.85億元，同比下降了18.72%;存貨周轉(zhuǎn)情況同比變化不大，基本正常。由于募集資金尚未完全投入使用，公司的現(xiàn)金余額高達(dá)22.64億元，比較充足。在當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，資金充裕是比較有利的情況。

預(yù)計(jì)公司2014、2015和2016年的EPS 分別為024、0.27和0.34元，目前的估值水平在41倍PE 左右，公司的估值水平不低，但是考慮到公司等靜壓石墨、核石墨和碳纖維等碳素新材料的發(fā)展前景看好，因此暫維持對(duì)公司增持的評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)：公司碳素新材料業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)程不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

南都電源(300068,股吧)：業(yè)績(jī)?cè)鏊俾杂蟹啪彛傮w符合預(yù)期

研究機(jī)構(gòu)：東北證券

2014年前三季度，公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.45 億元，同比增長(zhǎng)12.02%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.11 元，同比增長(zhǎng)21%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.19 元。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.20 元，同比增長(zhǎng)28.63%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3501.39 萬元，同比下降2.97%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.06 元。公司的業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。

前三季度公司的綜合毛利率為14.46%，同比基本持平;凈利潤(rùn)率為4.30%，同比也基本持平。其中第三季度的綜合毛利率為14.68%，同比下降1.26 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.80 個(gè)百分點(diǎn);凈利潤(rùn)率為3.57%，同比下降1.47 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比基本持平。公司三季度的利潤(rùn)率同比有一定程度下滑。

期間費(fèi)用率略有提升。前三季度，公司的期間費(fèi)用率為9.35%，同比提升了0.77 個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率為4.69%，同比提升了0.40 個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率為3.77%，同比基本持平;財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.88%，同比增加0.32 個(gè)百分點(diǎn)。

公司重視研發(fā)，截止到報(bào)告期末公司累計(jì)已獲得有效專利87 項(xiàng)，其中發(fā)明專利26 項(xiàng)，實(shí)用新型專利44 項(xiàng)，外觀專利17 項(xiàng)。公司“高性能啟停用鉛炭電池項(xiàng)目”被列為工信部強(qiáng)基工程項(xiàng)目，產(chǎn)品在儲(chǔ)能和動(dòng)力領(lǐng)域的前景都十分看好。

預(yù)計(jì)公司2014、2015 和2016 年的EPS 分別為0.26、0.34 和0.46元，公司目前的PE、水平在38 倍左右，和電池股的總體估值水平相比并不算高，因此我們維持對(duì)公司增持的評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn);動(dòng)力電池業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

拓邦股份(002139,股吧)：控制器業(yè)務(wù)受益智能家居興起，新能源業(yè)務(wù)靜待市場(chǎng)爆發(fā)

研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券

智能家居產(chǎn)業(yè)正迎來高速發(fā)展的時(shí)代

2014年以來，家電廠商、互聯(lián)網(wǎng)巨頭、創(chuàng)業(yè)公司等等紛紛進(jìn)入智能家居領(lǐng)域，行業(yè)迎來高速發(fā)展階段。根據(jù)Juniper Research的研究報(bào)告，到2018年，智能家居市場(chǎng)總規(guī)模將達(dá)到710億美元;2018年中國(guó)智能家居市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1396億元。

智能家居為公司帶來新的發(fā)展機(jī)遇

智能家居的發(fā)展為公司帶來兩方面的機(jī)會(huì)：其一，能控制器是家電產(chǎn)品的大腦，隨著各家電廠商紛紛推出智能家電產(chǎn)品，對(duì)智能控制器有更高的要求，因此這給智能控制器廠商帶來更高的附加值;其二，各類新的智能家居進(jìn)入者，帶來大量智能控制器的新增需求，尤其是互聯(lián)網(wǎng)公司，其硬件基本傾向于外包，智能控制器廠商受益這一趨勢(shì)。

新能源汽車是趨勢(shì)，將成為鋰電池成長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力

隨著鋰電池成本價(jià)格的下降，以及電池效率的不斷提升，電動(dòng)汽車的前景十分廣闊;當(dāng)前鋰離子電池目前最主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦等便攜式電子產(chǎn)品領(lǐng)域，隨著電動(dòng)汽車的發(fā)展，未來鋰電池市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力來自于電動(dòng)汽車。預(yù)計(jì)在2015年電動(dòng)汽車的需求量將超過消費(fèi)電子，成為鋰電池的最主要市場(chǎng)

新能源業(yè)務(wù)構(gòu)筑公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)

由于之前新能源汽車招標(biāo)進(jìn)展較慢，我們預(yù)計(jì)接下來各地方會(huì)加快新能源汽車招標(biāo)，公司是金龍汽車(600686,股吧)等三家公司鋰離子動(dòng)力電池的主力供應(yīng)商，并且產(chǎn)品性能驗(yàn)證良好，未來將受益客戶新能源汽車中標(biāo)，為公司帶來新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

家電智能控制器下游需要疲軟;智能家居、新能源業(yè)務(wù)的不確定性。

維持“推薦”評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2014/2015/2016，公司EPS分別為0.33/0.46/0.59元，2014年8月31日收盤價(jià)13.5元，對(duì)應(yīng)的PE為40.3/29.3/22.7倍考慮到公司具備良好的成長(zhǎng)前景，我們維持公司“推薦”評(píng)級(jí)

烯碳新材(000511,股吧)(代碼：000511)

公司原主營(yíng)業(yè)務(wù)為土地整理、城市基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)開發(fā)、酒店投資管理、投資控股等，是東北當(dāng)?shù)刈畲蟮姆康禺a(chǎn)開發(fā)商之一。經(jīng)資產(chǎn)置換，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)已初步轉(zhuǎn)型進(jìn)入烯碳新材料領(lǐng)域，建立起以石墨產(chǎn)品及其深加工為主，以烯碳新材料產(chǎn)業(yè)園、烯碳新材料研究院為支撐，全方位一體化運(yùn)營(yíng)的烯碳新材料產(chǎn)業(yè)鏈。2006年9月，在國(guó)家稅務(wù)總局組織的“中國(guó)納稅百強(qiáng)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)”統(tǒng)計(jì)中排隊(duì)名第47位。同時(shí)，公司的品牌知名度亦在逐漸提升，先后3 年被由國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)所、清華大學(xué)房地產(chǎn)研究所和中國(guó)指數(shù)研究院三家研究機(jī)構(gòu)組成的“中國(guó)房地產(chǎn)TOP10研究組”評(píng)為“2005年中國(guó)房地產(chǎn)百強(qiáng)開發(fā)企業(yè)”、 “2008年中國(guó)房地產(chǎn)百強(qiáng)開發(fā)企業(yè)”和“2009年中國(guó)房地產(chǎn)百強(qiáng)開發(fā)企業(yè)”。

中國(guó)寶安(000009,股吧)(代碼：000009)

公司是一家綜合類股份制集團(tuán)公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥業(yè)，曾連創(chuàng)“新中國(guó)第一家股份制企業(yè)、發(fā)行新中國(guó)第一張股票、第一張可轉(zhuǎn)換債券、第一張中長(zhǎng)期認(rèn)股權(quán)證、成功策劃武漢商場(chǎng)成為深交所第一家異地上市公司、首次通過證券二級(jí)市場(chǎng)收購上市公司上海延中實(shí)業(yè)、分拆馬應(yīng)龍(600993,股吧)并在上海證券交易所上市，成為中國(guó)境內(nèi)首例分拆企業(yè)上市的上市公司、開辦新中國(guó)第一個(gè)財(cái)務(wù)顧問公司安信財(cái)務(wù)，協(xié)助川鹽化、甘長(zhǎng)風(fēng)等20多家國(guó)企改制上市”等多項(xiàng)新中國(guó)第一。公司為廣東省和深圳市確定為重點(diǎn)發(fā)展的70家、30家大型企業(yè)集團(tuán)之一和深圳市政府評(píng)定的深圳市最高企業(yè)類別：一類一級(jí)企業(yè)。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司取得了非凡的業(yè)績(jī)，正在向以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥業(yè)為主的投資控股集團(tuán)的目標(biāo)邁進(jìn)。

華麗家族(600503,股吧)(代碼：600503)

公司是上海著名房地產(chǎn)開發(fā)集團(tuán)之一，擁有國(guó)家建設(shè)部頒發(fā)的一級(jí)開發(fā)資質(zhì)。公司以地產(chǎn)開發(fā)為核心業(yè)務(wù)，同時(shí)涉足建筑裝飾(國(guó)家一級(jí)資質(zhì))、綠化環(huán)保等相關(guān)產(chǎn)業(yè)，并正在拓展商業(yè)地產(chǎn)、旅游地產(chǎn)、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等業(yè)務(wù)。公司還積極開辟第二主業(yè)、涉及金融投資、生物制藥、新能源、節(jié)能環(huán)保等股權(quán)運(yùn)作投資，從而逐步培育公司新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司自創(chuàng)立之日起，就一直專注于上海中心城區(qū)精品住宅的開發(fā)，以“開發(fā)的是土地，經(jīng)營(yíng)的是藝術(shù)，創(chuàng)造的是價(jià)值”為經(jīng)營(yíng)理念，憑借專業(yè)和富有活力的團(tuán)隊(duì)，成功開發(fā)了“浦東華麗家族花園”、“華麗家族˙古北花園”等滬上知名的精品樓盤，累積數(shù)年開發(fā)的“檀香別墅”項(xiàng)目更是奠定了公司在上海房地產(chǎn)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。通過多年的經(jīng)驗(yàn)積累和不斷探索，公司已經(jīng)從單個(gè)項(xiàng)目開發(fā)、單一的上海城區(qū)開發(fā)的項(xiàng)目型公司，逐漸發(fā)展成多個(gè)項(xiàng)目同時(shí)開發(fā)、跨區(qū)域開發(fā)的集團(tuán)化運(yùn)作的專業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)商。

康得新(002450,股吧)：對(duì)原材料成本敏感度高，受益于原油價(jià)格下跌，預(yù)計(jì)盈利將明顯改善

研究機(jī)構(gòu)：安信證券

原材料占成本比例超80%，成本對(duì)原材料價(jià)格變動(dòng)敏感度高：預(yù)涂膜和光學(xué)膜主要原材料包括BOPP 薄膜、EVA 熱熔膠、BOPET 薄膜和LDPE 熱熔膠等，原材料占公司膜產(chǎn)品成本的80%以上。根據(jù)公司招股書披露，以09 年數(shù)據(jù)作出敏感性分析，當(dāng)基材價(jià)格下降5%時(shí)，公司的利潤(rùn)總額將上升8.63%，當(dāng)熱熔膠價(jià)格下降5%時(shí)，公司的利潤(rùn)總額將上升6.80%。

原材料價(jià)格隨原油價(jià)格出現(xiàn)下跌，平均跌幅15%左右：原油價(jià)格從上半年的105 美元左右持續(xù)下跌至目前57 美元/桶、10 月后跌勢(shì)明顯加快，多數(shù)化工品價(jià)格跟隨下跌。BOPP、EVA、LDPE 和BOPET年初價(jià)格分別為14600、14140、13200 和13000 元/噸，目前價(jià)格為12400、12300、9850 和12100，跌幅分別為15%、13%、25%和7%，平均跌幅約為15%。

原材料成本大幅下降，預(yù)計(jì)公司盈利將會(huì)明顯改善：公司主要原材料出現(xiàn)平均15%左右跌幅，且近期跌勢(shì)加快(12 月前20 日跌幅7%)，預(yù)涂膜、光學(xué)膜格局較好，價(jià)格受原材料影響較小，我們認(rèn)為按照敏感性分析測(cè)算公司盈利將會(huì)有約25%的提升，而考慮到庫存周期，我們認(rèn)為這一盈利改善預(yù)計(jì)在15 年的盈利中表現(xiàn)更為明顯。

公司將搭建新材料、新能源汽車和3D 三大產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，新一輪增長(zhǎng)拉開序幕，維持買入-A 評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至45 元：我們看好公司的很重要因素在于公司新材料產(chǎn)業(yè)化的能力強(qiáng)、董事長(zhǎng)大格局、大思路，以及其團(tuán)隊(duì)突出的能力和執(zhí)行力。后續(xù)公司從搭建新材料平臺(tái)向搭建新材料、新能源汽車和3D 三大產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變，向形成產(chǎn)業(yè)集群邁進(jìn)，我們認(rèn)為公司成長(zhǎng)空間面臨重估，光學(xué)膜、先進(jìn)高分子膜材料和碳纖維三項(xiàng)目未來幾年有百億利潤(rùn)空間，而3D 產(chǎn)業(yè)成型后盈利空間也將巨大，預(yù)計(jì)每個(gè)產(chǎn)業(yè)的成功搭建和整合并購都能帶來千億市值、總市值500 億美元的空間?；谏鲜鲈蚩梢越o予公司高估值，考慮到原材料成本的下降、我們上調(diào)公司15、16 年盈利預(yù)測(cè)，現(xiàn)預(yù)計(jì)14-16 年EPS 分別為1.03、1.81 和2.37 元，維持買入-A 的評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至45 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光學(xué)膜價(jià)格下滑、新項(xiàng)目市場(chǎng)拓展進(jìn)度低于預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)