并購(gòu)貸款新增財(cái)務(wù)費(fèi)用,天然氣分銷主業(yè)實(shí)際利潤(rùn)增長(zhǎng)20%以上。上半年公司實(shí)現(xiàn)天然氣銷售量3.35億方,同比增長(zhǎng)16%。銷氣量穩(wěn)步增長(zhǎng)帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)16.64%。貢獻(xiàn)利潤(rùn)的全資子公司中米泉、庫(kù)車及五家渠公司分別實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)6607、2876和2891萬(wàn)元,分別同比增長(zhǎng)20.30%、-20.10%和39.54%。為現(xiàn)金收購(gòu)亞美能源股權(quán),公司于今年4月新增銀行貸款15億元,導(dǎo)致上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期增長(zhǎng)約1900萬(wàn)元。本期公司銀行理財(cái)產(chǎn)品收益較上年同期減少約1100萬(wàn)元。財(cái)務(wù)費(fèi)用及理財(cái)產(chǎn)品收益變化導(dǎo)致公司利潤(rùn)整體同比下降。剔除新增的財(cái)務(wù)費(fèi)用,經(jīng)測(cè)算扣非后燃?xì)庵鳂I(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約20%以上。
8月有望完成亞美能源收購(gòu),下半年并表可貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。新天然氣通過(guò)孫公司香港利明向亞美能源股東方要約收購(gòu)亞美能源不超過(guò)50.5%的已發(fā)行股份。8月2日,香港利明宣布現(xiàn)金收購(gòu)亞美能源股權(quán)在各方面已成為無(wú)條件。根據(jù)香港方面的收購(gòu)守則規(guī)定,尚有14日要約開(kāi)放以供接納。公司與WPChina、Baring簽署了不可撤銷承諾,預(yù)計(jì)8月16日最后截止日后將正式完成亞美能源50.5%的股權(quán)收購(gòu)。下半年亞美能源并表后,可貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。今年二季度潘莊日均產(chǎn)氣量達(dá)179萬(wàn)m3,環(huán)比一季度增長(zhǎng)4.5%,銷氣規(guī)模穩(wěn)中有增。二季度馬必區(qū)塊日均產(chǎn)氣量25萬(wàn)m3,同比增長(zhǎng)24%。馬必項(xiàng)目有望在國(guó)家發(fā)改委完成備案后進(jìn)入大規(guī)模商業(yè)性開(kāi)發(fā),未來(lái)將成為亞美最主要的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
8月有望完成亞美能源收購(gòu),下半年并表可貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。新天然氣通過(guò)孫公司香港利明向亞美能源股東方要約收購(gòu)亞美能源不超過(guò)50.5%的已發(fā)行股份。8月2日,香港利明宣布現(xiàn)金收購(gòu)亞美能源股權(quán)在各方面已成為無(wú)條件。根據(jù)香港方面的收購(gòu)守則規(guī)定,尚有14日要約開(kāi)放以供接納。公司與WPChina、Baring簽署了不可撤銷承諾,預(yù)計(jì)8月16日最后截止日后將正式完成亞美能源50.5%的股權(quán)收購(gòu)。下半年亞美能源并表后,可貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。今年二季度潘莊日均產(chǎn)氣量達(dá)179萬(wàn)m3,環(huán)比一季度增長(zhǎng)4.5%,銷氣規(guī)模穩(wěn)中有增。二季度馬必區(qū)塊日均產(chǎn)氣量25萬(wàn)m3,同比增長(zhǎng)24%。馬必項(xiàng)目有望在國(guó)家發(fā)改委完成備案后進(jìn)入大規(guī)模商業(yè)性開(kāi)發(fā),未來(lái)將成為亞美最主要的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
向上游延伸稀缺煤層氣開(kāi)采資源,優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)協(xié)同效益強(qiáng)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為新疆8個(gè)市（區(qū)、縣）城市燃?xì)夥咒N特許經(jīng)營(yíng)權(quán),去年8月新增烏魯木齊高新區(qū)燃?xì)夥咒N運(yùn)營(yíng),預(yù)計(jì)未來(lái)3年高新區(qū)新增年用氣規(guī)模2.17億方,保障公司銷氣量穩(wěn)定增長(zhǎng)。我國(guó)天然氣消費(fèi)正處于高速發(fā)展階段,供給存在缺口導(dǎo)致氣價(jià)易漲難跌。煤層氣系稀缺資源,有望充分受益燃?xì)庀M(fèi)、氣價(jià)雙增長(zhǎng)。收購(gòu)?fù)瓿珊?亞美能源公司屬性由外資變更為中資民營(yíng)企業(yè),煤層氣投資、新區(qū)塊開(kāi)發(fā)的權(quán)限進(jìn)一步釋放。公司打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游的同時(shí),可顯著提升亞美能源融資能力及管理效率。公司經(jīng)營(yíng)區(qū)域由新疆拓展至山西,助力區(qū)外業(yè)務(wù)擴(kuò)張。
盈利預(yù)測(cè)與估值:考慮今年8月完成亞美能源收購(gòu),我們下調(diào)預(yù)測(cè)公司18年歸母凈利潤(rùn)分別為2.72億元（下調(diào)前為2.95億元）、維持19-20年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為4.03和5.51億元,EPS分別為1.70、2.52和3.45元/股,當(dāng)前股價(jià)下18-20年估值分別為22、15和11倍。天然氣消費(fèi)持續(xù)高增長(zhǎng)背景下,煤層氣資產(chǎn)具備稀缺性,盈利能力有望逐步提升。馬必區(qū)塊投產(chǎn)預(yù)期將顯著拉動(dòng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。公司新開(kāi)拓烏市高新區(qū)帶來(lái)主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng),借由收購(gòu)亞美能源切入上游煤層氣開(kāi)采,打通產(chǎn)業(yè)鏈具備協(xié)同效應(yīng),維持“買入”評(píng)級(jí)。
