房地產(chǎn)趕工疊加制造業(yè)弱復(fù)蘇，2018年上半年鋼鐵需求呈現(xiàn)1％-2％增長。需求支撐下，二季度鋼鐵行業(yè)利潤繼續(xù)攀高，行業(yè)單季度盈利預(yù)計將刷新2017年Q4單季度高點。板塊經(jīng)充分調(diào)整，鋼鐵行業(yè)動態(tài)PE處于近2年低位。目前鋼鐵板塊PE（ttm）為9.02倍，鋼鐵在周期行業(yè)中具備估值優(yōu)勢。

 

今年一直縈繞的宏觀和鋼鐵基本面分化二季度開始繼續(xù)發(fā)酵。鋼鐵短期需求依然強勁，但資金偏緊等問題反復(fù)沖擊市場情緒。

 

變量之一：供應(yīng)環(huán)保常態(tài)化

 

供應(yīng)端來看，今年最大的特征在于環(huán)保落地趨嚴。在經(jīng)歷2017年中頻爐去產(chǎn)能“一刀切”之后，2018年表現(xiàn)出更多常態(tài)化限產(chǎn)。2018年的環(huán)保執(zhí)行呈現(xiàn)2個明顯特征：

 

一是，供應(yīng)端環(huán)保范圍明顯擴大。2017年環(huán)保集中“26+2”城市，而今年的范圍增加了汾渭平原11城市和長三角地區(qū)。二是，環(huán)保限產(chǎn)時間常態(tài)化。2017年高爐環(huán)保限產(chǎn)時間集中取暖季期間，但2018年以來高爐環(huán)保限產(chǎn)從未間斷。截止6月底，第一輪環(huán)保“回頭看”已經(jīng)暫告一段路，后面關(guān)注8月初和11月初兩個關(guān)鍵時間節(jié)點。

 

變量之二：焦化行業(yè)去產(chǎn)能

 

同樣的環(huán)保趨嚴背景下，焦化行業(yè)今年潛在的環(huán)保去產(chǎn)能動能強于鋼鐵。我們以環(huán)保升級其中一種干熄焦改造方式為例，國內(nèi)年產(chǎn)100萬噸且工藝為濕熄焦的焦化產(chǎn)能為8000萬噸，這部分產(chǎn)能不具備工藝改造的經(jīng)濟性，目前占全國焦化總產(chǎn)能14.5％。一旦焦化超低排放值落地，將會帶來14.5％左右的潛在產(chǎn)能退出。同時，今年首次提出的“汾渭11城市”概念主要集中在山西、陜西等焦化主產(chǎn)區(qū)，下半年焦化環(huán)保新政或沖擊鋼廠利潤。

 

靜待情緒緩和給予鋼鐵板塊增持評級

 

短期需求韌性十足，但長期預(yù)期謹慎，給予鋼鐵板塊增持評級。鋼材供需緊平衡，鋼廠二、三季度將維持高盈利。綜合區(qū)域供需和個股估值，建議關(guān)注鋼鐵板塊，相關(guān)標的為：華菱鋼鐵（000932）、三鋼閩光（002110）、方大特鋼（600507）、南鋼股份（600282）和新興鑄管（000778）。