8月5日晚間，中國證監(jiān)會預(yù)披露更新了浙江九洲藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱“九洲藥業(yè)”)的招股說明書(申報稿)，引發(fā)市場關(guān)注。根據(jù)招股說明書，公司擬在上海證券交易所首次公開發(fā)行股票不超過5196萬股，募資用于美羅培南、亞胺培南、酮洛芬、鹽酸文拉法辛、鹽酸度洛西汀等原料藥產(chǎn)品生產(chǎn)車間建設(shè)、高新技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)以及補充流動資金。
盡管公司向投資者描述了募投項目的良好前景，然而，一個不爭的事實事，2010年至今，已經(jīng)數(shù)次折戟IPO。此次沖擊IPO，九洲藥業(yè)在上會前終于掐點通過環(huán)保審核，然而浙江省環(huán)境保護廳出具的意見中，在措辭中依然留有較大的余地。公司在招股說明書中也未對是否加大解決環(huán)保問題的投入有明確的說明。公司募投項目產(chǎn)能過剩，今年初，公司收到的來自美國FDA(美國食品藥品監(jiān)督管理局)的進口警示通知函，致使數(shù)千萬元的產(chǎn)品無法出口美國，并極有可能進一步擴大，甚至帶來毀滅性的的打擊。更致命的是，公司綜合毛利率不斷下滑，相比于同類企業(yè)，資產(chǎn)負債率居高。這些，都讓其上市前景變得撲朔迷離。
掐點通過環(huán)保審核
俗話說，醫(yī)者父母心。對于醫(yī)藥企業(yè)來說，其也肩負著拯救蒼生的重大社會責(zé)任。對于一個醫(yī)藥企業(yè)來說，如果一邊生產(chǎn)治病救人的藥品，一邊又排污危害人們的健康，則與其應(yīng)有的擔(dān)當(dāng)分裂。然而，九洲藥業(yè)就是這樣一家飽受詬病的企業(yè)。
此前數(shù)年間，公司因諸多問題，多次闖關(guān)IPO均告失敗，其中非常重要的一個問題是環(huán)保不達標(biāo)。公開信息顯示，公司在2008年、2009年和2013年，數(shù)次因環(huán)保問題被政府有關(guān)部門調(diào)查，處罰以及停產(chǎn)整頓，此次再度沖擊IPO也只是掐點通過環(huán)保審核。
在2014年6月27日，浙江省環(huán)境保護廳出具的《關(guān)于浙江九洲藥業(yè)股份有限公司上市環(huán)保核查情況的補充意見》中，公司只是“基本符合上市公司環(huán)保核查有關(guān)要求”。業(yè)內(nèi)人士表示，這樣的措辭留有很大的空間，說明公司的環(huán)保問題尚存在諸多不確定性。
據(jù)了解，九洲藥業(yè)的化學(xué)原料藥和醫(yī)藥中間體的生產(chǎn)工藝涉及復(fù)雜的化學(xué)反應(yīng)，生產(chǎn)過程中需使用易燃、易爆、有毒物質(zhì)，并產(chǎn)生廢水、廢氣、固體廢物等污染性排放物和噪聲，其生產(chǎn)廢水要難于其他生物制藥和中成藥生產(chǎn)企業(yè)的廢水處理。2011年到2013年，公司的營業(yè)收入分別為9.35億元、11.4億元和13.1億元。然而，在2011-2013年的三年間，公司新增環(huán)保設(shè)備投入僅分別為1884、2381和2129萬元。無論是與公司是全球最大的卡馬西平原料藥及中間體、酮洛芬原料藥及中間體的生產(chǎn)廠商，還是報告期內(nèi)的收入都嚴(yán)重不對等。而且，公司在招股說明書中并未指出未來的改進計劃，讓人懷疑。
2014年4月25日，全國人大常委會表決通過了修訂后的《中華人民共和國環(huán)境保護法》(以下簡稱“新《環(huán)保法》”)，新《環(huán)保法》將于2015年1月1日實施。該法強化了地方政府及其負責(zé)人的環(huán)保責(zé)任，加大了對違法排污的處罰力度，提升了地方政府及排污企業(yè)增加環(huán)保投資的積極性。
募投項目產(chǎn)能過剩
根據(jù)招股說明書，公司擬首次公開發(fā)行不超過5196萬股，募資用于美羅培南、亞胺培南、酮洛芬、鹽酸文拉法辛、鹽酸度洛西汀等原料藥產(chǎn)品生產(chǎn)車間建設(shè)、高新技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)以及補充流動資金。
公司此前沖擊IPO擬募投的奧卡西平生產(chǎn)線因產(chǎn)能過剩被撤下，更換為美羅培南、鹽酸文拉法辛等其他種類藥物，但公司依然保留了250噸酮洛芬生產(chǎn)線。公開資料顯示，美羅培南、亞胺培南、鹽酸文拉法辛、鹽酸度洛西汀等產(chǎn)品的全球銷售已停止增長甚至下滑，并已傳導(dǎo)到原料藥市場。而且，目前國內(nèi)有7家公司持有美羅培南注冊證書，并且國內(nèi)GMP認(rèn)證在有效期之內(nèi)。其中深圳市濱海制藥有限公司和浙江海正藥業(yè)(16.08, -0.16, -0.99%)股份有限公司兩家企業(yè)的出口量占到全國出口量的70%，九洲藥業(yè)若進入該市場，可謂在夾縫中求生存。
報告期內(nèi)，公司綜合毛利率則分別為31.94%、31.28%、32.26%和28.25%；2011年至2013年公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為27.27%、23.56%和21.80%，均呈現(xiàn)下降的趨勢。公司募投產(chǎn)能過剩的項目，未來綜合毛利率和ROE將面臨繼續(xù)下滑的風(fēng)險。
FDA禁令阻斷出口
除了因環(huán)保問題屢次被政府部門查處，九洲藥業(yè)還因違背CGMP(國際GMP規(guī)范)收到美國FDA的進口警示通知函，阻斷了公司產(chǎn)品出口美國的道路，并極有可能進一步蔓延到其他海外市場。
2014年3月18日，九洲藥業(yè)收到來自美國FDA的一份進口警示通知函。通知函顯示，九洲藥業(yè)自該通知函出具之日起至整改確認(rèn)期間，來自于九洲藥業(yè)位于外沙路99號的廠區(qū)及公司所屬位于同一地址的進出口公司的制劑或原料藥將不被美國接受。禁令包括所有的產(chǎn)品，美國境內(nèi)制劑藥廠過去已進口這兩家公司的API也不允許用于制劑生產(chǎn)。這意味著公司的產(chǎn)品在很長一段時間以內(nèi)無法進入美國市場。
報告期內(nèi)，公司由該廠區(qū)和該進出口公司合計出口至美國市場的原料藥收入分別為2152.44萬元、4555.87萬元、2744.44萬元，占公司營業(yè)收入的比例分別為1.64%、3.98%、2.93%，似乎對公司的業(yè)績影響較小。但GMP專業(yè)人士表示，公司的產(chǎn)品以外銷為主，2013年公司外銷占總銷售收入的比例高達76.26%。美國FDA的禁令很可能引發(fā)國外其他國家藥政部門的警惕，未來公司受到國外藥政部門調(diào)查的幾率明顯增大，從而對業(yè)績構(gòu)成威脅，甚至帶來致命的打擊。
債務(wù)高企資金緊張
流動比率和速動比率是衡量企業(yè)短期償債能力的一個最通用的比率，一般認(rèn)為， 流動比率大于2、速動比率大于1則表明企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)妥可靠。按照普遍的標(biāo)準(zhǔn)，九洲藥業(yè)的財務(wù)有著高風(fēng)險。
報告期各期末，九洲藥業(yè)資產(chǎn)負債率(母公司)分別為63.08%、60.13%和57.33%，短期負債是構(gòu)成公司負債總額的主體，分別占比(合并報表)為80.55%、82.77%和85.28%。同期，公司流動比率分別為0.98、1.01和1.01；速動比率分別為0.50、0.53和0.49。同在臺州的海正藥業(yè)，2011至2014年(截至3月31日)的資產(chǎn)負債率分別為44.19%、50.82%、57.35%和58.21%，流動比率分別為1.99、1.44、1.11和1.09%。公司環(huán)保問題遲遲難以得到解決，募投項目產(chǎn)能過剩，出口受阻，而資產(chǎn)負債率又如此之高，上市前景蒙塵。
盡管公司向投資者描述了募投項目的良好前景，然而，一個不爭的事實事，2010年至今，已經(jīng)數(shù)次折戟IPO。此次沖擊IPO，九洲藥業(yè)在上會前終于掐點通過環(huán)保審核，然而浙江省環(huán)境保護廳出具的意見中，在措辭中依然留有較大的余地。公司在招股說明書中也未對是否加大解決環(huán)保問題的投入有明確的說明。公司募投項目產(chǎn)能過剩，今年初，公司收到的來自美國FDA(美國食品藥品監(jiān)督管理局)的進口警示通知函，致使數(shù)千萬元的產(chǎn)品無法出口美國，并極有可能進一步擴大，甚至帶來毀滅性的的打擊。更致命的是，公司綜合毛利率不斷下滑，相比于同類企業(yè)，資產(chǎn)負債率居高。這些，都讓其上市前景變得撲朔迷離。
掐點通過環(huán)保審核
俗話說，醫(yī)者父母心。對于醫(yī)藥企業(yè)來說，其也肩負著拯救蒼生的重大社會責(zé)任。對于一個醫(yī)藥企業(yè)來說，如果一邊生產(chǎn)治病救人的藥品，一邊又排污危害人們的健康，則與其應(yīng)有的擔(dān)當(dāng)分裂。然而，九洲藥業(yè)就是這樣一家飽受詬病的企業(yè)。
此前數(shù)年間，公司因諸多問題，多次闖關(guān)IPO均告失敗，其中非常重要的一個問題是環(huán)保不達標(biāo)。公開信息顯示，公司在2008年、2009年和2013年，數(shù)次因環(huán)保問題被政府有關(guān)部門調(diào)查，處罰以及停產(chǎn)整頓，此次再度沖擊IPO也只是掐點通過環(huán)保審核。
在2014年6月27日，浙江省環(huán)境保護廳出具的《關(guān)于浙江九洲藥業(yè)股份有限公司上市環(huán)保核查情況的補充意見》中，公司只是“基本符合上市公司環(huán)保核查有關(guān)要求”。業(yè)內(nèi)人士表示，這樣的措辭留有很大的空間，說明公司的環(huán)保問題尚存在諸多不確定性。
據(jù)了解，九洲藥業(yè)的化學(xué)原料藥和醫(yī)藥中間體的生產(chǎn)工藝涉及復(fù)雜的化學(xué)反應(yīng)，生產(chǎn)過程中需使用易燃、易爆、有毒物質(zhì)，并產(chǎn)生廢水、廢氣、固體廢物等污染性排放物和噪聲，其生產(chǎn)廢水要難于其他生物制藥和中成藥生產(chǎn)企業(yè)的廢水處理。2011年到2013年，公司的營業(yè)收入分別為9.35億元、11.4億元和13.1億元。然而，在2011-2013年的三年間，公司新增環(huán)保設(shè)備投入僅分別為1884、2381和2129萬元。無論是與公司是全球最大的卡馬西平原料藥及中間體、酮洛芬原料藥及中間體的生產(chǎn)廠商，還是報告期內(nèi)的收入都嚴(yán)重不對等。而且，公司在招股說明書中并未指出未來的改進計劃，讓人懷疑。
2014年4月25日，全國人大常委會表決通過了修訂后的《中華人民共和國環(huán)境保護法》(以下簡稱“新《環(huán)保法》”)，新《環(huán)保法》將于2015年1月1日實施。該法強化了地方政府及其負責(zé)人的環(huán)保責(zé)任，加大了對違法排污的處罰力度，提升了地方政府及排污企業(yè)增加環(huán)保投資的積極性。
募投項目產(chǎn)能過剩
根據(jù)招股說明書，公司擬首次公開發(fā)行不超過5196萬股，募資用于美羅培南、亞胺培南、酮洛芬、鹽酸文拉法辛、鹽酸度洛西汀等原料藥產(chǎn)品生產(chǎn)車間建設(shè)、高新技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)以及補充流動資金。
公司此前沖擊IPO擬募投的奧卡西平生產(chǎn)線因產(chǎn)能過剩被撤下，更換為美羅培南、鹽酸文拉法辛等其他種類藥物，但公司依然保留了250噸酮洛芬生產(chǎn)線。公開資料顯示，美羅培南、亞胺培南、鹽酸文拉法辛、鹽酸度洛西汀等產(chǎn)品的全球銷售已停止增長甚至下滑，并已傳導(dǎo)到原料藥市場。而且，目前國內(nèi)有7家公司持有美羅培南注冊證書，并且國內(nèi)GMP認(rèn)證在有效期之內(nèi)。其中深圳市濱海制藥有限公司和浙江海正藥業(yè)(16.08, -0.16, -0.99%)股份有限公司兩家企業(yè)的出口量占到全國出口量的70%，九洲藥業(yè)若進入該市場，可謂在夾縫中求生存。
報告期內(nèi)，公司綜合毛利率則分別為31.94%、31.28%、32.26%和28.25%；2011年至2013年公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為27.27%、23.56%和21.80%，均呈現(xiàn)下降的趨勢。公司募投產(chǎn)能過剩的項目，未來綜合毛利率和ROE將面臨繼續(xù)下滑的風(fēng)險。
FDA禁令阻斷出口
除了因環(huán)保問題屢次被政府部門查處，九洲藥業(yè)還因違背CGMP(國際GMP規(guī)范)收到美國FDA的進口警示通知函，阻斷了公司產(chǎn)品出口美國的道路，并極有可能進一步蔓延到其他海外市場。
2014年3月18日，九洲藥業(yè)收到來自美國FDA的一份進口警示通知函。通知函顯示，九洲藥業(yè)自該通知函出具之日起至整改確認(rèn)期間，來自于九洲藥業(yè)位于外沙路99號的廠區(qū)及公司所屬位于同一地址的進出口公司的制劑或原料藥將不被美國接受。禁令包括所有的產(chǎn)品，美國境內(nèi)制劑藥廠過去已進口這兩家公司的API也不允許用于制劑生產(chǎn)。這意味著公司的產(chǎn)品在很長一段時間以內(nèi)無法進入美國市場。
報告期內(nèi)，公司由該廠區(qū)和該進出口公司合計出口至美國市場的原料藥收入分別為2152.44萬元、4555.87萬元、2744.44萬元，占公司營業(yè)收入的比例分別為1.64%、3.98%、2.93%，似乎對公司的業(yè)績影響較小。但GMP專業(yè)人士表示，公司的產(chǎn)品以外銷為主，2013年公司外銷占總銷售收入的比例高達76.26%。美國FDA的禁令很可能引發(fā)國外其他國家藥政部門的警惕，未來公司受到國外藥政部門調(diào)查的幾率明顯增大，從而對業(yè)績構(gòu)成威脅，甚至帶來致命的打擊。
債務(wù)高企資金緊張
流動比率和速動比率是衡量企業(yè)短期償債能力的一個最通用的比率，一般認(rèn)為， 流動比率大于2、速動比率大于1則表明企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)妥可靠。按照普遍的標(biāo)準(zhǔn)，九洲藥業(yè)的財務(wù)有著高風(fēng)險。
報告期各期末，九洲藥業(yè)資產(chǎn)負債率(母公司)分別為63.08%、60.13%和57.33%，短期負債是構(gòu)成公司負債總額的主體，分別占比(合并報表)為80.55%、82.77%和85.28%。同期，公司流動比率分別為0.98、1.01和1.01；速動比率分別為0.50、0.53和0.49。同在臺州的海正藥業(yè)，2011至2014年(截至3月31日)的資產(chǎn)負債率分別為44.19%、50.82%、57.35%和58.21%，流動比率分別為1.99、1.44、1.11和1.09%。公司環(huán)保問題遲遲難以得到解決，募投項目產(chǎn)能過剩，出口受阻，而資產(chǎn)負債率又如此之高，上市前景蒙塵。
