近日，發(fā)改委提出“十三五”期間將建設(shè)100個(gè)新型智慧城市，與此相關(guān)的建筑節(jié)能再次受到關(guān)注。節(jié)能行業(yè)作為國(guó)家重點(diǎn)扶持的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)——節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的組成部分，產(chǎn)業(yè)雛形已初步形成。《十三五規(guī)劃》明確提出，單位GDP能源消耗到2020年累計(jì)降低15%。受?chē)?guó)家節(jié)能降耗產(chǎn)業(yè)政策的推動(dòng)，以及用能單位自身減低生產(chǎn)成本的需求，節(jié)能行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊。本篇將對(duì)我國(guó)節(jié)能行業(yè)進(jìn)行分析，并對(duì)“新三板”掛牌的相關(guān)企業(yè)進(jìn)行獨(dú)家盤(pán)點(diǎn)。

改變粗放型增長(zhǎng)模式，降低能耗勢(shì)在必行

現(xiàn)階段，我國(guó)能源消費(fèi)總體呈現(xiàn)總量大、結(jié)構(gòu)失衡以及利用效率低的特點(diǎn)。以2014年為例，我國(guó)能源消費(fèi)量位居世界首位，體量近乎整個(gè)歐洲的年消費(fèi)量。此外，長(zhǎng)期粗放式的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式也使我國(guó)對(duì)煤炭等一次能源依賴(lài)程度高，2014年煤炭占能源消費(fèi)總量的66%，而可再生能源消費(fèi)占比卻不到1.8%。盡管我國(guó)能源利用效率逐年提升，但絕對(duì)水平仍在國(guó)際上處于低位，2013年我國(guó)每萬(wàn)美元GDP能耗為1.89噸油當(dāng)量，相當(dāng)于印度上世紀(jì)90年代中期水平。[1]若未來(lái)能耗繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，環(huán)境的承受力勢(shì)必將制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)此中國(guó)政府早在2009年宣布控制溫室氣體排放目標(biāo)并規(guī)劃2020年的單位GDP能耗將比2010年降低31%。

從無(wú)到有，節(jié)能行業(yè)的前世今生

節(jié)能行業(yè)是以提高能源利用效率、節(jié)約和合理使用能源為直接或間接目的而開(kāi)展的技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)備制造、節(jié)能咨詢(xún)、診斷、改造和服務(wù)等一系列產(chǎn)業(yè)活動(dòng)的總稱(chēng)，[3]是涉及節(jié)能產(chǎn)品、節(jié)能技術(shù)以及節(jié)能服務(wù)的跨領(lǐng)域、跨產(chǎn)業(yè)的綜合性新興產(chǎn)業(yè)。

縱觀整個(gè)節(jié)能行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，節(jié)能服務(wù)是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的核心。處于產(chǎn)業(yè)鏈中游的節(jié)能服務(wù)公司利用上游廠商提供的節(jié)能設(shè)備產(chǎn)品、節(jié)能技術(shù)以及資金為用能單位提供節(jié)能服務(wù)，而下游節(jié)能領(lǐng)域主要分為工業(yè)節(jié)能、建筑節(jié)能。

自上世紀(jì)80年代，我國(guó)節(jié)能市場(chǎng)從無(wú)到有、從小到大，發(fā)展歷程大致可劃分為三個(gè)階段：

圖2.1我國(guó)節(jié)能行業(yè)的發(fā)展階段

我國(guó)節(jié)能行業(yè)的快速發(fā)展和國(guó)家的高度關(guān)注是密不可分的?！赌茉窗l(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃(2014-2020年)》提到，重點(diǎn)實(shí)施節(jié)約優(yōu)先、立足國(guó)內(nèi)、綠色低碳、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)四大戰(zhàn)略，將節(jié)約優(yōu)先放在首位。“十二五”期間，節(jié)能行業(yè)融資支持、稅收優(yōu)惠以及合同能源管理推廣的相關(guān)政策大量出臺(tái)。

《“十三五”規(guī)劃綱要》提到,我國(guó)將繼續(xù)大力發(fā)展綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)，不斷推行合同能源管理、合同節(jié)水管理，重點(diǎn)支持技術(shù)裝備和服務(wù)模式創(chuàng)新，實(shí)施鍋爐(窯爐)、照明、電機(jī)系統(tǒng)升級(jí)改造及余熱暖民等工程，明確能源消費(fèi)總量控制在50億噸標(biāo)準(zhǔn)煤內(nèi)。節(jié)能減排目標(biāo)約束和政策的大力驅(qū)動(dòng)將倒逼節(jié)能產(chǎn)業(yè)繼續(xù)快速發(fā)展。

“十二五”期間，我國(guó)節(jié)能服務(wù)行業(yè)發(fā)展迅速，總產(chǎn)值從587.68億元增長(zhǎng)到2650.37億元，復(fù)合增速達(dá)35.16%。工業(yè)、建筑、公共設(shè)施三大領(lǐng)域?qū)偖a(chǎn)值的貢獻(xiàn)率分別為70%、21%、9%。

圖2.2“十二五”期間節(jié)能服務(wù)行業(yè)產(chǎn)值結(jié)構(gòu)[4]

圖2.32009年至2014年我國(guó)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)值規(guī)模情況[5]

新三板市場(chǎng)帶來(lái)機(jī)遇，掛牌節(jié)能企業(yè)大量涌現(xiàn)

截止到2016年3月底，新三板掛牌的從事節(jié)能服務(wù)和節(jié)能設(shè)備制造的企業(yè)共計(jì)76家，占所有環(huán)保企業(yè)數(shù)量的23.3%。在工業(yè)、建筑、交通運(yùn)輸和公共機(jī)構(gòu)領(lǐng)域的企業(yè)數(shù)量分別為40家、32家、3家、1家。

圖3.1新三板節(jié)能企業(yè)領(lǐng)域分布[6]

京、魯、蘇企業(yè)占比較大

從地域分布來(lái)看，北京市以13家掛牌企業(yè)占據(jù)榜首，山東省、江蘇省均以11家位居第二，而北京、山東也是最先在財(cái)政部、全球環(huán)境基金和世界銀行的推動(dòng)下實(shí)施“世行/GEF中國(guó)節(jié)能促進(jìn)項(xiàng)目”的地區(qū)。

圖3.2新三板節(jié)能企業(yè)地域分布[7]

掛牌熱情高漲，主辦券商眾多

從掛牌時(shí)間來(lái)看，2014年至2015年的新增掛牌企業(yè)數(shù)量迅速上漲，74%的節(jié)能企業(yè)于2014年、2015年新三板掛牌，僅2016年一季度掛牌的企業(yè)數(shù)量已達(dá)到15家，預(yù)計(jì)2016年掛牌量將繼續(xù)呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)。

圖3.32012年到2016年一季度新增掛牌企業(yè)數(shù)量[8]

節(jié)能行業(yè)的掛牌主辦券商共計(jì)35家，掛牌家數(shù)最多的券商分別是長(zhǎng)江證券(5家)、招商證券(5家)和中泰證券(5家)，大部分券商主辦掛牌家數(shù)是1家。在轉(zhuǎn)讓方式上，76%的掛牌企業(yè)通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行交易。

圖3.4掛牌主辦券商統(tǒng)計(jì)情況(左)和掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)讓方式(右)[9]

近半股票未交易，低價(jià)股占主導(dǎo)

4月29日，新三板掛牌的76只節(jié)能行業(yè)股票中只有39只公布了交易記錄，接近48.7%的股票沒(méi)有交易，行業(yè)總市值約為122.40億元。大多數(shù)股票都為低價(jià)股，收盤(pán)價(jià)低于8元的股票占所有已交易股票的82%。

新三板掛牌節(jié)能企業(yè)普遍效益良好，市盈率超過(guò)行業(yè)均值

截止到4月30日，掛牌企業(yè)的年報(bào)均已發(fā)布。從年報(bào)中可以看出，新三板掛牌節(jié)能企業(yè)2015年的資產(chǎn)總規(guī)模合計(jì)120.69億元，但資產(chǎn)規(guī)模在1億元以下的小企業(yè)占了總規(guī)模的半數(shù)以上，超過(guò)5億元的公司僅有5家。

圖4.1掛牌企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模情況[10]

84%的掛牌企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利

從凈利潤(rùn)方面看，64家公司于2015年實(shí)現(xiàn)盈利，占總數(shù)的84.21%。絕大多數(shù)企業(yè)的凈利潤(rùn)在5000萬(wàn)元以下，凈利潤(rùn)在2000萬(wàn)以下、2000萬(wàn)至5000萬(wàn)、5000萬(wàn)以上的公司分別為51家、11家、2家。

從凈資產(chǎn)收益率方面看，66家公司處于30%以下，0—20%、20%-30%區(qū)間的公司分別有42家、12家。企業(yè)之間的收益率差距較大，最低的收益率為-42.92%，而最高的甚至達(dá)到61.73%。

圖4.2節(jié)能企業(yè)凈利潤(rùn)(左)和凈資產(chǎn)收益率情況(右)[11]

掛牌企業(yè)增長(zhǎng)性良好，市盈率超出行業(yè)均值

2015年，76家掛牌企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入均值為8196.32萬(wàn)元，其中58家企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入小于1億，占比達(dá)到76.32%。新三板掛牌企業(yè)的成長(zhǎng)速度較快，其中53家企業(yè)的復(fù)合增長(zhǎng)率為正值，25家企業(yè)的復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)50%。

圖4.3節(jié)能企業(yè)營(yíng)業(yè)收入(左)及其復(fù)合增長(zhǎng)率情況(右)[12]

根據(jù)wind于4月30日給出的39家掛牌公司2015年滾動(dòng)市盈率，其均值為52.73，而中證環(huán)保指數(shù)的PE值為30.2?？梢钥闯?，新三板節(jié)能企業(yè)的PE值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出行業(yè)均值。

圖4.4新三板節(jié)能企業(yè)與環(huán)保企業(yè)的市盈率比較[13]

技術(shù)與服務(wù)模式成為行業(yè)發(fā)展的主要?jiǎng)右?/strong>