粵豐環(huán)保是廣東第二大的垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)，項(xiàng)目儲(chǔ)備充裕，為未來盈利奠定穩(wěn)定基礎(chǔ)。隨著國內(nèi)排放標(biāo)準(zhǔn)收緊，替換市場的需求非常龐大

廣東快速發(fā)展的垃圾焚燒發(fā)電市場的受惠者

粵豐環(huán)保是一家民營垃圾焚燒發(fā)電經(jīng)營商，業(yè)務(wù)主要集中在廣東，按每日的城市生活垃圾處理能力計(jì)算，公司在省內(nèi)的規(guī)模排名第二。廣東省的垃圾焚燒發(fā)電市場正在快速增長，預(yù)計(jì)2015-20年日處理能力年復(fù)合增速將達(dá)18%，而由于粵豐環(huán)保在省內(nèi)項(xiàng)目執(zhí)行方面經(jīng)驗(yàn)相當(dāng)豐富，我們相信公司將有望受惠。我們預(yù)測(cè)公司的城市生活垃圾處理能力將由2015年的每日6，400噸上升至2018年的每日13，500噸，這將帶動(dòng)同期營業(yè)收入和凈利潤年復(fù)合增長率達(dá)到19%和34%。

排放標(biāo)準(zhǔn)趨緊，技術(shù)需求提升

2014年，中國約有25%的垃圾焚燒發(fā)電廠采用流化床技術(shù)。由于機(jī)械爐排技術(shù)更環(huán)保，且污染問題較少，因此我們相信使用流化床的發(fā)電廠將會(huì)逐步改造為使用機(jī)械爐排技術(shù)?；涁S環(huán)保同時(shí)采用流化床和機(jī)械爐排技術(shù)，這種獨(dú)特優(yōu)勢(shì)使公司能同時(shí)通過改造現(xiàn)有項(xiàng)目和開發(fā)新項(xiàng)目尋求增長。我們估計(jì)公司2018年每日的城市生活垃圾處理能力當(dāng)中將有約34%來自改造的項(xiàng)目。

在手項(xiàng)目質(zhì)量優(yōu)良

盡管粵豐環(huán)保的城市生活垃圾處理能力中等，但公司的股本回報(bào)率卻高于同業(yè)，主要原因是︰i)公司單個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目規(guī)模較大，規(guī)模效應(yīng)可以有效降低單位固定成本(公司大部分垃圾焚燒發(fā)電經(jīng)營項(xiàng)目的城市生活垃圾處理能力略低于每日1，000噸，高于光大國際(257HK)的883噸/日和綠色動(dòng)力環(huán)保(1330HK)的744噸/日)﹔和 ii)公司的業(yè)務(wù)集中在廣東，省內(nèi)噸垃圾發(fā)電量和垃圾處理費(fèi)均高于全國平均水平。