作為環(huán)保企業(yè)龍頭，龍凈環(huán)保為中國最大的煙氣治理提供商,主要開發(fā)生產(chǎn)除塵、脫硫、脫硝、物料環(huán)保輸送、電控設備等五大系列產(chǎn)品。公司2015年第四季財報高于預期,系政府推動超凈排放不斷提速和擴圍,項目進度高于預期。因此我們將2016年、2017年預估營收分別上修6%，6%,將2016年、2017年預估凈利潤分別上修5%，2%,上修后預估2016年、2017年EPS分別為人民幣0.62元、0.73元。有鑒于公司客戶主要分布在火電行業(yè),公司應收賬款回款的風險提高,本中心下調目標價至人民幣17元(原為19元),以反映行業(yè)平均估值的降低。

2015第四季財報高于預期,2016年第一季成長強勁:根據(jù)龍凈環(huán)保公布的2015年的業(yè)績,第四季營業(yè)收入29.02億元,同比增長15%,高于預期14%,凈利潤1.71億元,同比增長2%,高于我們預期27%,系公司:1)超凈排放項目進度高于預期;2)中小鍋爐改造提速,公司客戶范圍擴大;3)營業(yè)費用率低于預期3.9個百分點。公司2016年一季度營收11.40億元,同比增長18%,高于我們預期4%,凈利潤7,650萬元,同比增長26%,高于我們預期31%。

超凈排放打開市場空間:公司的業(yè)績增長動能來自于超凈排放和綜合煙氣島工程的訂單,受惠于《煤電節(jié)能減排升級與改造行動計劃(2014-2020)》的提速和擴圍,東中部地區(qū)燃煤電廠改造完成時間分別提前至2017/2018年底,未來將有一大批機組將進行環(huán)保改造(市場容量為5.8億千瓦)。另外國家發(fā)改委從2016年起對于達到超凈排放的燃煤發(fā)電機組,對其上網(wǎng)電價每千瓦時加價0.5分,加快燃煤機組超凈排放的需求。

2016全年展望:我們樂觀看待公司成長前景,系因龍凈環(huán)保將受益于:1)煤電超凈排放提速,東中部地區(qū)燃煤電廠改造完成時間分別提前至2017/2018年底,2016年可能出現(xiàn)新建項目小高峰;2)煙氣治理超凈排放范圍擴大,中小鍋爐納入超凈排放改造;3)2016年第一季凈利潤同比增長26%,業(yè)績增長提供可靠保障。經(jīng)微幅調整,我們預估2016年、2017年公司營業(yè)收入分別為85.13億元、97.29億元,同比增長分別為15%、14%,凈利潤分別是6.7億元、7.8億元,同比增長分別是19%、17%。